Los mercados bursátiles tienen como finalidad el comercio de una gran cantidad de activos financieros; entre éstos tenemos principalmente: las acciones de empresas privadas y los instrumentos de deuda emitidos, tanto como por entes gubernamentales como por instituciones privadas. La teoría financiera sugiere que el rendimiento que estos activos financieros generan, viene determinado por el riesgo al que se encuentran expuestos los flujos de caja que ellos generen; por otro lado podrían depender de una gran cantidad de otras variables. En este trabajo de investigación intentaremos explicar cuáles son estas otras variables y en qué medida pueden explicar al rendimiento de los títulos.

Existen varias teorías que relacionan la rentabilidad y el riesgo de las distintas acciones o portafolios (conjunto de acciones) en los mercados bursátiles; entre las más relevantes tenemos: el modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) desarrollado por Sharpe y Lintner en la década de los años 60 y el APT (Arbitrage Pricing Theory) elaborado por Ross (1976). La principal finalidad de estos modelos es estimar la rentabilidad futura de los distintos portafolios dependiendo del riesgo al cual se encuentran expuestos cada uno de ellos, suponiendo un mercado bursátil que se encuentre en equilibrio y que un mayor riesgo será compensado con una mayor rentabilidad. Decimos que un mercado está en equilibrio cuando la oferta y la demanda de acciones se compensan mutuamente. El riesgo de estos activos financieros es medido como las variaciones de sus precios (desviación estándar), lo que se conoce como volatilidad. Un título presentará mayor volatilidad y mayor varianza (mayor riesgo), cuando sus precios presentan grandes fluctuaciones a través del tiempo. El rendimiento en el modelo CAPM se estima en función de la volatilidad del título en los mercados, mientras que según el modelo APT se estima en función de factores exógenos, factores macroeconómicos y microeconómicos, como lo son los sucesos específicos de cada empresa o de su respectiva industria y los factores que afectan a todas las industrias al igual que a los consumidores. El modelo APT no se le puede adjudicar completamente a Stephen Ross, ya que la idea básica del modelo parte de una serie de estudios realizados anteriormente, entre los cuales podemos citar el de Adam Gehr Junior1, quien fue el primer investigador en publicar un estudio empírico relacionado con el APT, comenzando con un proceso similar a aquel estudiado por Ross, que es precisamente el que nosotros desarrollaremos en este trabajo. Otro estudio empírico relacionado con el APT fue el de Brennan2 quien llegó a la conclusión de que los rendimientos de las acciones no dependen de un sólo factor como lo asume el CAPM, sino que ellos son afectados por al menos dos factores. Otros estudios que influyeron en la conformación del modelo APT son aquellos realizados por Farrar3 y King4 quienes determinaron que el rendimiento está influenciado por factores propios de la industria; sin embargo, ellos no lograron explicarlo satisfactoriamente. Por otro lado, Rosenberg y Marathe5 determinaron que existe un conjunto de factores que influye en los rendimientos de las acciones, a los cuales denominaron "extra-markets", pero no pudieron separarlos ni determinar cuáles eran esos factores. Las ideas de Rosenberg y Marathe fueron respaldadas por Sharpe (1977). Existe una gran cantidad de otros trabajos de investigación que no tienen la influencia que tuvieron los mencionados anteriormente en la conformación del modelo, pero los cuales vale la pena mencionar, en particular Langetieg (1978), Lee y Vinso (1980) y Meyers (1973). Se puede apreciar que se han realizado numerosos estudios que comprueban que los rendimientos de las acciones están influenciados por una diversidad de factores externos (tanto macroeconómicos como microeconómicos).

Empecemos con esta imagen.... El dinero cambia de manos todo el tiempo. Cambia de manos de particulares a bancos, de bancos a particulares, a inversionistas y así sucesivamente.

• ¿Qué es dinero? El dinero es, en pocas palabras, un medio de intercambio. En la antigüedad, los medios de intercambio se hacían con especies. Si alguien quería una bolsa de trigo, la intercambiaba por una de arroz, y así con todo lo demás. Al intercambio de estos productos se le denomina trueque. En el pasar del tiempo, a medida que los productos a comerciar eran más y más, intercambiar un producto por otro utilizando el trueque resultó realmente engorroso:¿Cuántas pieles de ganado son una bolsa de sal?. Difícil de calcular!!! Por esto cuando particulares deseaban obtener algo de su interés, precisaron medios de pago más convenientes. En consecuencia se comenzó a usar como medio de intercambio una unidad, cuyo valor estaría previamente estipulado, y que simbolizaba el equivalentemente del valor neto de la mercancía a intercambiar. Así nace la moneda. Estas son sólo algunas formas de dinero que existían en la antigüedad Las monedas representaban en valor real una cantidad específica estipulada. La complicación aumentó durante la era del comercio, cuando el intercambio entre distintas regiones necesitó de una moneda con valor común y valido para todos los comerciantes. ¿Por qué? Quizás al navegante portugués no le convenía recibir como paga un pelo de elefante, ya que no lo podría intercambiar con facilidad de regreso a Portugal. Por esta razón surge la moneda que hoy conocemos como medio de pago. Esta se comenzó a hacer de metales, principalmente de oro y plata, y tenía un valor estandarizado entre sus diversos usuarios. Sin embargo el oro deja de ser la moneda universal en 1971, cuando las reservas económicas de los países cambiaron sus reservas de oro a papel moneda

• ¿Cuándo se empezó a hacerse dinero en papel? La historia del primer billete que se utilizó remonta a 1273, cuando en China Kubla Khan publicó notas de madera con su firma que automáticamente asumían un valor monetario. En el año 1661, encontramos publicadas en Suecia otras notas similares. En nuestro continente el papel moneda realmente se popularizó alrededor de 1863, cuando Crane y Compañía comenzaron a imprimir billetes en serie.

• Sabes de qué material se hacen los billetes? Los billetes se hacen con un material que se mantiene en secreto para su seguridad. Sin embargo sabemos que contienen lino, algodón y algunos hilos de nylon de diferentes colores. Veamos un billete de 1.000 bolívares y entendamos lo que dice... Veamos ahora... El dinero de papel no siempre ha tenido el mismo valor. Este ha tenido sus subidas y bajadas, es decir, su valor ha cambiado en el tiempo

• ¿Por qué cambia de valor el dinero? Es consecuencia directa de la temida inflación. Funciona como un círculo vicioso. Al haber inflación, los comerciantes, temiendo que se paguen por sus mercancías menos de lo que valen, suben los precios de los productos. Esto hace que con el mismo dinero, compres menos cada día y que contemples como con un mismo billete accedes a menos cosas, ya que su valor es cada vez menor. Este proceso a llegado a casos tan extremos que sabemos de billetes que han sido utilizados para prender fuego, o para forrar paredes, ya que, prácticamente, su valor era nada. Ya sabemos de que están hechos, qué significan, por qué existen ... ahora podemos conocer su recorrido El dinero nace y muere en el mismo sitio: en el Banco Central. Bauticemos su recorrido como El Círculo Monetario Nacimiento A través de una orden emitida única y exclusivamente por el Banco Central de Venezuela, los billetes y monedas venezolanas son impresas fuera del país y traídas a Venezuela en barco. Sus primeros pasos El dinero nace por una orden del Banco Central y los primeros pasos para su distribución se hacen a través de este mismo ente. Caminado libremente Una vez que el dinero está listo para salir a la calle, se le reparte a los bancos. Los bancos son los encargados de entregarnos el dinero. Estos lo distribuyen a todos sus clientes circulándolo entre personas y empresas. Este se utilizará para pagar deudas, salarios, y compras. A su vez estas empresas y personas reciben dinero de salarios, deudas cobradas, vueltos de compras, y lo depositan nuevamente en el banco. De vuelta a su casa Eventualmente el dinero vuelve al banco ya que los clientes depositan nuevamente sus ingresos. Así el dinero pasa de mano en mano, entrando y saliendo del banco hasta que esas monedas y billetes se deterioran y salen de circulación. Una vez desgastadas totalmente se devuelven al Banco Central y éste los reemplaza por monedas y billetes nuevos. Entonces vemos que recorriendo este camino el dinero cambia la fachada con la cual salió... a veces vuelve roto o sucio Los billetes sucios

• ¿Qué hace el Banco Central con el papel de dinero que ya no sirve? Aquellas monedas y billetes que no sirven más son destruidos posteriormente en procesos especiales en las máquinas "Mint" (las creadoras de los billetes y las monedas). Ahora, en una economía fuerte y sana cuando el Banco Central emite nuevos billetes y monedas, no debería estar emitiendo dinero nuevo sino reemplazando billetes y monedas que están fuera de circulación por haberse roto, por haber cambiado de manos tan seguido, etc. En el caso de países con índices de inflación altos como el nuestro, evidentemente se imprimen un número de billetes mayor al de las simples reposiciones En los últimos años, el mercado Venezolano de Valores ha venido evolucionando significativamente y con el fin de mejorar su eficiencia, transparencia y la minimización del riesgo para los tenedores de Títulos Valores, ha reaccionado legalmente con mejoras tales como la promulgación de la Ley de Caja de Valores, la Ley de Entidades de Inversión Colectiva y con el establecimiento de la normativa legal para Clasificadoras de Riesgo y los Fondos de Inversión Colectiva; tecnológicamente con la puesta en funcionamiento del Sistema Automatizado de Transacciones Bursátiles(SATB), recientemente con el establecimiento de una nueva Bolsa Electrónica de Valores de Venezuela y estructuralmente con la creación de la C.V.V. Caja Venezolana de Valores, S.A. Ello posiciona al mercado venezolano de valores como un mercado más atractivo para los inversionistas foráneos.

El Mercado de Capitales en Venezuela, como cualquier otro mercado internacional, está conformado por una serie de participantes que cumplen con una función muy importante en el desarrollo evolutivo del mismo. Entre los aspectos más importantes que ofrece este mercado, tenemos: Debe estar en capacidad de ofrecer una gama de productos financieros que promuevan el traslado de capitales hacia este último, a fin de incentivar el ahorro interno; Fuente de capital para aquellas empresas que deseen incrementar el mismo; Debe brindar facilidad y los medios necesarios a objeto de permitir la entrada y la salida del capital, cuando el inversionista así lo desee; Debe ofrecer mecanismos óptimos a fin de brindar la seguridad, el control y la fiscalización necesaria por el resguardo del patrimonio de los inversionistas, Así como también, contar con los mecanismos y operatividad necesaria, ajustada a estándares internacionales, tales como aquellos ofrecidos por mercados del primer mundo a objeto de competir con otros mercados internacionales. Las entidades que conforman el Mercado de Capitales en Venezuela, posicionando a la Comisión Nacional de Valores (CNV) como el organismo central que vela por el desarrollo y actuación de los entes que interactúan entre sí

El régimen jurídico del mercado de capitales en Venezuela está conformado por el conjunto de leyes que regulan la oferta pública de títulos valores. El referido conjunto normativo es el siguiente: Ley de Mercado de Capitales, texto normativo fundamental, en vigencia a partir del jueves 22 de octubre de 1998 (Gaceta Oficial N° 36.565), regula la oferta pública de acciones y de otros títulos valores de mediano y largo plazo, al igual que la actuación de las bolsas de valores, intermediarios y otras entidades. Ley de Caja de Valores, establece el marco regulatorio de los servicios de depósito y custodia de títulos valores, en la cual, por vía de consecuencia, se facilita la inmovilización física de los mencionados títulos. Vigente desde el 13 de agosto de 1996. Ley de Entidades de Inversión Colectiva tiene por objeto general fomentar el desarrollo del mercado de capitales venezolano, a través del diseño y creación de una variedad de entidades de inversión colectiva, para canalizar el ahorro hacia inversión productiva. Esta ley entró en vigencia el jueves 22 de agosto de 1996. Ley Especial de Carácter Orgánico que Autoriza al Ejecutivo Nacional para Realizar Operaciones de Crédito Público destinadas a refinanciar deuda pública externa, del 21 de septiembre de 1990, así como el Decreto No.1.317, mediante el cual se procede a emitir Bonos de la Deuda Pública Nacional, denominados Bonos a la Par, por un monto equivalente a siete mil cuatrocientos noventa millones de dólares (3 de diciembre de 1990). Ley del Banco Central de Venezuela, del 4 de diciembre de 1992, que contiene normas que afectan la negociación de títulos valores. Ley de Impuesto Sobre la Renta y su Reglamento Parcial en Materia de Retenciones en lo que concierne a los gravámenes de enriquecimientos o ingresos brutos originados de las operaciones efectuadas en el mercado de capitales.

ANTECEDENTES REMOTOS

1805 - Dos comerciantes de la ciudad de Santiago de León de Caracas, Bruno Abasolo y don Fernando Key Muñoz, abrieron una "Casa de Bolsa y Recreación de los Comerciantes y Labradores" con autorización de la Corona Española. 1807 - El 11 de julio fue creado el gremio de los corredores, con seis miembros autorizados por las autoridades provinciales. Se dictó un reglamento oficial para el ejercicio de esta actividad, en base al estatuto de Cádiz, el cual fue elaborado por Miguel José Sanz y aprobado por la Junta Extraordinaria de Gobierno. 1810 - John Roberston, Comisionado Comercial Británico y prócer de la Independencia de Venezuela, formuló a Juan Germán Roscio, miembro de la Junta Suprema de Gobierno, la propuesta de creación de la Almoneda Pública de Caracas. 1811 - La Almoneda Pública fue creada el 24 de mayo. Su dirección se encomendó a Casiano de Medranda Orea, recién electo Regidor de Caracas. Al nacer, la Almoneda pretende convertirse en el principal centro de negocios y contempla adicionalmente el establecimiento de sedes en Villa de La Guayra y Puerto Cabello. 1840 - Comienza a funcionar la "Bolsa de Portillo", en la cual se efectuaban dos ruedas diarias sin normas preestablecidas. 1873 - Al inaugurarse el Capitolio Federal, sede del Congreso de la República de Venezuela, el Presidente Guzmán Blanco dispuso como lugar fijo para la reunión diaria de los corredores un sitio cobijado por la sombra de la Ceiba de San Francisco, y allí se concentraron durante 74 años. 1873 - El Código de Comercio incluye las primeras normas legales de la actividad bursátil venezolana. 1887 - La Agencia Pumar surgió como pionera en informaciones con un boletín bursátil. Más adelante otras publicaciones también incluyeron en sus páginas precios de títulos valores. 1917 - El Congreso Nacional aprueba la Ley de Bolsa. 1946 - La Cámara de Comercio de Caracas acuerda crear una bolsa de comercio y se constituye la empresa promotora de la nueva entidad. 1947 - El 21 de enero fue inscrita en el Registro Mercantil la compañía anónima Bolsa de Comercio de Caracas. El 21 de abril de 1947 se llevó a efecto, en un local ubicado en la antigua sede del Banco Central de Venezuela, la primera rueda de transacciones con 22 corredores autorizados, 18 emisiones de acciones y 6 emisiones de bonos del gobierno (títulos de la deuda pública). 1958 - Se funda la Bolsa de Comercio del Estado Miranda. Las operaciones se iniciaron el 30 de junio con los mismos títulos que se negociaban en la Bolsa de Comercio de Caracas. 1973 - Es aprobada la primera Ley de Mercado de Capitales. Se establecen normas para la intermediación bursátil, al igual que mecanismos de protección y vigilancia al oferente de acciones u obligaciones, al corredor de bolsa y al inversionista. Se contempla, mediante este instrumento, la Comisión Nacional de Valores, adscrita al Ministerio de Hacienda y responsable de la supervisión del mercado. 1974 - Se crea la Comisión Nacional de Valores y se emiten las primeras autorizaciones para actuar como Corredor Público de Títulos Valores. La Bolsa de Miranda realizó su última rueda el primero de octubre de 1974 y doce corredores de esa entidad pasaron a la Bolsa de Caracas, elevándose de 31 a 43 el número de puestos de la institución, con lo cual comenzó una nueva etapa en el desarrollo del mercado bursátil venezolano. EL DESARROLLO RECIENTE DE LA BOLSA 1975 - Primera reforma de la Ley de Mercado de Capitales. Este año es creada, mediante este instrumento, la Comisión Nacional de Valores, adscrita al Ministerio de Hacienda y responsable de la supervisión del mercado. 1976 - La asamblea extraordinaria de accionistas del 6 de mayo acordó cambiar la denominación de la institución por el de "Bolsa de Valores de Caracas C.A.", aumentar el capital social de la empresa a 2 millones 580 mil bolívares, representado por 43 acciones nominativas de 60 mil bolívares cada una, estableciéndose que ninguna persona natural o jurídica podrá ser propietaria de más de una acción. El Registro Mercantil se cumplió, luego de la aprobación respectiva de la Comisión Nacional de Valores, el 21 de mayo de 1976. 1983 - Modificado el esquema cambiario. Las autoridades oficiales y la Bolsa de Valores de Caracas acordaron la creación de una red cambiaria, fijándose un precio de referencia oficial como producto de la interacción de las fuerzas de oferta y la demanda en el mercado. Esta actividad sirvió para difundir el mecanismo bursátil, que hasta la fecha sólo era conocido por algunos industriales y comerciantes, pese a que la Bolsa tenía 36 años de existencia. 1989 - Comienza un proceso de apertura económica y un crecimiento de los volúmenes negociados. Son subastados doce puestos que se encontraban inactivos en la Bolsa de Valores de Caracas, los cuales pasan a manos de instituciones financieras, incorporando este sector al negocio bursátil. Ese año también se dictan las regulaciones para las casas de bolsa y comienza a darse estímulo al mercado para que las empresas emitan papeles comerciales. 1990 - La Bolsa alcanza volúmenes de operaciones y montos negociados nunca antes vistos. El incremento del Indice Bursátil es de 540%, convirtiéndose este mercado emergente en el de mayor crecimiento en el mundo. Se hace necesario modificar los procesos operativos e implantar nuevas normas y procedimientos, sentándose las bases para la automatización. 1991 - Comienza un programa de modernización de la Bolsa de Valores de Caracas que abarca diversos aspectos, incluyendo la mudanza a la actual sede de la Urbanización El Rosal. 1992 - Se inaugura un moderno sistema electrónico de negociación desarrollado por la Bolsa de Valores de Vancouver y la empresa TCAM. Es así como el S.A.T.B., Sistema de Automatizado de Transacciones Bursátiles, comenzó a operar permitiendo realizar mayor cantidad de operaciones en menor tiempo, lo que optimizó el desenvolvimiento del mercado. 1993 - Se modifica la estructura organizacional de la Bolsa para atender nuevas exigencias dentro del programa de modernización y se firman convenios con empresas internacionales para difundir la información de las operaciones a nivel mundial. 1994 - Comenzó operaciones el Sistema de Conexión Remota (SISTECOR) que incorporó tecnología de microondas y fibra óptica, permitiendo que los corredores realicen sus transacciones desde las casas de bolsa. Ese mismo año, en mayo, arranca el Sistema Electrónico de Compensación y Liquidación (SECOMLI) que agiliza la liquidación de las transacciones realizadas. La Association of National Numbering Agencies (ANNA) en su asamblea de Paris, celebrada en junio, admite como miembro a la Bolsa de Valores de Caracas y la designa Agente Numerador Oficial para Venezuela de todos los títulos valores venezolanos. 1995 - A partir de septiembre, el mercado comienza a recuperarse luego de tres años de recesión. Por primera vez se negocian en la Bolsa, en junio, los bonos de la Deuda Externa Pública Nacional, comúnmente conocidos como Bonos Brady. En noviembre, es abierto el Home Page de la Bolsa de Valores de Caracas en el World Wide Web de Internet (www.bolsadecaracas.com), constituyendo la primera entidad financiera venezolana con presencia en la red planetaria de comunicación a través de computadoras. 1996 - Inicia operaciones la Caja Venezolana de Valores, empresa cuya fundación fue promovida por la Bolsa al ser aprobadas por el Congreso Nacional y promulgadas por el Presidente de la República, doctor Rafael Caldera, la Ley de Cajas de Valores y la Ley de Entidades de Inversión Colectiva promovidas por la Bolsa de Valores de Caracas, Caja Venezolana de Valores, Asociación Venezolana de Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión y Sociedad de Fomento de la Inversión Petrolera. Por otra parte, la Bolsa de Valores de Caracas se incorpora como participante en la Sociedad Euroclear, sistema de internacional de custodia, compensación y liquidación de valores al servicio de bancos, casas de bolsa y otras importantes entidades financieras. 1997 - El 21 de abril entran en funcionamiento el Sistema Automatizado de Información Bursátil y Financiera (SAIBF) y el Sistema Automatizado de Rueda en Línea (SAREL), a través de Internet, formando parte del sitio Web de la Bolsa de Valores de Caracas. 1998 - Se funda la Red del Mercado de Capitales venezolano y se crea el sitio Intranet de la Bolsa de Valores de Caracas, al servicio de las casas de bolsa, Comisión Nacional de Valores, Caja Venezolana de Valores, Agentes de Traspaso, bancos y otras entidades públicas y privadas. Este año entra en vigencia una nueva Ley de Mercado de Capitales el jueves 22 de octubre de 1998, que otorga autonomía funcional a la Comisión Nacional de Valores. 1999 - Comienza a funcionar en mayo el nuevo Sistema Integrado Bursátil Electrónico (SIBE) al iniciarse primero la operatrividad del Módulo de Renta Fija y luego el Módulo de Renta Variable. Al finalizar este lapso, el 2 de julio, se procedió la inauguración oficial del SIBE, acto presidido por el Presidente del Gobierno Español, el Presidente de la Bolsa de Valores de Caracas y el Presidente de la Bolsa de Madrid, además se contó con la asistencia de importantes personalidades. 2000 - La Bolsa supera con éxito la fase de transición del año 2000, luego de una exhaustiva coordinación a fin de garantizar los procesos operativos sin mayores contratiempos. Asimismo, resulta ser un año muy importante en materia de procesos de Oferta Pública de Adquisición de Acciones (O.P.A´s), entre las cuales se pueden destacar la Oferta Pública de Adquisición de la empresa C.A Electricidad de Caracas y Corporación EDC C.A, por parte de la empresa Inversora DS 2000 C.A, una subsidiaria de The AES Corporation, proceso iniciado el mes de Abril y culminado el mes de Junio del mismo año. Igualmente, se llevó a cabo la Oferta Publica de Adquisición de Intercambio y Toma de Control de parte del Banco de Venezuela - Grupo Santander al Banco Caracas, durante el mes de Diciembre. Adicionalmente, se realizó la Fusión por Absorción de Interbank por parte del Banco Mercantil, durante el mes de Septiembre. En materia de Subastas, la BVC resultó ser el escenario para la apertura de las Telecomunicaciones a nivel internacional, a través de la cual la Comisión Nacional de Telecomunicaciones (CONATEL) utilizó los servicios de la institución para llevar a cabo las sucesivas subastas de las bandas radioeléctricas del Sistema WLL (Wireless Local Loop), iniciado en Noviembre del mismo año. 2001 - La Bolsa continua con algunos procesos de OPA´s iniciados el año precedente, correspondiéndole este año durante el mes de Marzo a la empresa MAVESA, debido a la Oferta Pública de Toma de Control de parte de Primor Inversiones C.A, una subsidiaria del Grupo Polar. Asimismo resultó importante la Toma de Control de la Sociedad Amesalud C.A, Inversiones SH6 C.A con Inversiones Provipo e Invermoni C.A, a la empresa General de Seguros. Asimismo, el Mercado de Capitales Venezolano se apunta un gran logro a partir del mes de Julio, por alcanzar la reducción del período de liquidación y compensación de las operaciones realizadas en el mercado bursátil, de 5 días hábiles bursátiles (T+5) a 3 días hábiles bursátiles (T+3), fortaleciendo de esta manera la operatividad y desarrollo de la Caja Venezolana de Valores al adecuarse a un estandard internacional concebido por la gran mayoría de mercados internacionales. Igualmente, la bolsa pone a la disposición del público en general su nuevo Portal Informativo a partir del mes de Junio a objeto de mejorar el suministro de información, e iniciar con ello los servicios de subscripción vía Internet.

¿ Qué es la Comisión Nacional de Valores? Es un instituto autónomo, con personalidad jurídica y patrimonio propio independiente del fisco nacional, cuyo principal objeto es regular, vigilar y fiscalizar el mercado de capitales, así como proteger los intereses de los inversionistas minoritarios.

¿Cúales son las más importantes atribuciones y deberes que el legislador le ha conferido expresamente a la Comisión Nacional de Valores?

1) Autorizar la oferta pública, en el territorio nacional, de los valores emitidos por personas nacionales, y así como autorizar la oferta pública, en el territorio nacional, de los valores emitidos por organismos internacionales, gobiernos e instituciones extranjeras, sociedades domiciliadas en el exterior, y cualquier otra persona que se asimile a los mismos;

2) Cobrar las tarifas por el uso de sus servicios, aumentándolas o reduciéndolas conforme a la competitividad nacional e internacional del mercado de capitales;

3) Establecer los términos y condiciones para los asientos contables y demás anotaciones a través de procedimientos mecánicos, electrónicos o informáticos para las personas naturales y jurídicas por élla supervisadas, así como fijar los requisitos que deberán cumplir las auditorías de las empresas y personas sometidas a su control;

4) Convocar, previa averiguación sumaria, las asambleas de accionistas de las empresas sometidas a su control, cuando se hubieren producido irregularidades graves en su administración o cuando no se hubieren celebrado asambleas ordinarias dentro de los plazos establecidos en el Acta Constitutiva o sus Estatutos;

5) Autorizar la creación de las bolsas de valores para la negociación de productos estandarizados, sean éstos de naturaleza agrícola, financiera, mercaderías o bienes inmuebles;

6) Aprobar o improbar las normas internas y sus modificaciones dictadas por las bolsas de valores, Cámaras de Compensación de Futuros Opciones u otros Derivativos y ordenar, cuando lo considere necesario, su modificación, así como supervisar su funcionamiento;

7) Dictar normas que regulen la oferta pública de adquisición de valores y los procesos de toma de control;

8) Establecer mediante normas de carácter general, las reglas que prevengan o regulen los conflictos de intereses entre los corredores y sus clientes; así como promover el arbitraje para resolver los conflictos que surjan entre los corredores, y entre estos y sus clientes, derivados de operaciones en el mercado de capitales, pudiendo fijar la Comisión Nacional de Valores las normas de arbitraje que considere necesarias;

9) Dictar normas que regulen el proceso de oferta pública de las acciones en tesorería y participaciones recíprocas de las empresas inscritas en el Registro Nacional de Valores

10) Dictar normas conforme a las cuales se autorizará el funcionamiento de las sociedades calificadoras de riesgo;

11) Autorizar a los corredores públicos de títulos valores la administración, por cuenta de terceros, de cartera de valores nacionales y extranjeros.

12) Autorizar la actuación de personas que se propongan constituir sociedades por suscripción pública, y dictar normas que regulen este proceso;

13) Determinar la forma y contenido de los estados financieros que con carácter obligatorio, deben presentar las sociedades que pretendan hacer oferta pública o asesoría de inversión;

14) Dictar normas conforme a las cuales podrán operar en el territorio nacional las sociedades domiciliadas en el exterior, que realicen actividades de intermediación con valores objeto de oferta pública o asesoría de inversión;

15) Examinar los recaudos y certificaciones de los avalúos de los inmuebles que ofrezcan hipotecar las entidades y sociedades en garantía de la emisión de obligaciones u otros valores que aspiren ofrecer públicamente;

16) Suspender o cancelar por causa debidamente justificada y mediante resolución motivada, la autorización otorgada para hacer oferta pública de valores;

17) Cancelar o suspender por causa debidamente justificada, mediante resolución motivada, la inscripción en el Registro Nacional de Valores de cualquier persona de las reguladas por esta Ley;

18) Adoptar las medidas necesarias para resguardar los intereses de quienes hayan efectuado inversiones en valores sujetos a esta Ley;

19) Solicitar la remoción de los administradores de las sociedades bajo su control, cuando éstos se encontraren incursos en irregularidades;

20) Designar a uno de sus funcionarios para asistir, con derecho a voz, pero sin voto, a las asambleas de accionistas, obligacionistas u otros tenedores de papeles representativos de derechos de crédito, de las sociedades cuyos valores sean objeto de oferta pública, cuando lo considere conveniente;

21) Autorizar y supervisar la actuación de los corredores públicos de valores, miembros o no de una bolsa y llevar el registro de los mismos, así como revocar o suspender la autorización y cancelar su inscripción en caso de grave violación de las normas que regulan su actividad;

22) Fijar los requisitos que deberán cumplir las auditorias internas y externas de las personas sometidas a su control;

23) Presentar al Ministro de Hacienda y a las Comisiones Permanentes de Finanzas y de Economía de la Asamblea Nacional, anterior Congreso de la República un informe semestral de sus actividades, y al Presidente de la República un informe anual de las mismas;

24) Publicar un boletín informativo mensual sobre el mercado de capitales y su comportamiento;

25) Supervisar las bolsas de valores con la finalidad de proteger el interés público;

26) Dictar, mediante normas de carácter general, las condiciones operativas que deberán cumplir los agentes de traspaso;

27) Dictar normas de carácter general, en aquellos casos previstos en forma expresa en esta Ley; 28) Dictar su Reglamento Interno y su Estatuto de Personal.