El impacto mundial del temido efecto dragón

La caída de las Bolsas de Valores en Asia, dramatizada por la baja en los valores de la Bolsa de Hong Kong de casi un 25% en la ultima semana al 27 de octubre, significa que el ataque contra las monedas asiáticas, primer antecedente de la baja en las Bolsas de Asia, repercutió en las Bolsas de Hong Kong y del mundo entero, demostrando así la economía globalizada en que vivimos. Pero la recuperación que se inicio en Nueva York el martes 28 también se extiende al parecer al resto del mundo, demostrando otra vez la integración a la que se está llegando en el sistema económico y financiero mundial.

En lo que sigue se hará un análisis de las causas que generaron la baja en la Bolsa de Hong Kong, sus antecedentes, su impacto en otros países, y lo que se puede esperar y aprender de los últimos movimientos en el sector financiero internacional.

Qué es la Bolsa de Valores y como funciona

Una Bolsa de Valores es un mercado publico en el que se efectúan operaciones de compra y venta de acciones, bonos y valores. Según la ley, en el Perú las Bolsas de Valores son asociaciones civiles sin fines de lucro de servicio publico que tienen por finalidad facilitar la negociación de valores mobiliarios debidamente registrados, proporcionando a sus miembros y por conducto de ellos, al publico en general, los mecanismos adecuados para intermediar valores mediante su oferta publica.

Una acción es un título que representa derechos de propiedad en una determinada sociedad, y por lo tanto, derecho a participar en las utilidades de la misma. Un bono es un titulo emitido por una institución que da al titular el derecho a una renta monetaria fija y a una suma fija declarada en la fecha o fechas estipuladas.

Valores mobiliarios son aquellos valores transmisibles que confieren a sus titulares derechos crediticios, nominales o patrimoniales, o de participación de capital, patrimonio o utilidades del emisor (acciones, bonos, etc.). Son libremente transferibles, siendo nula toda limitación estatutaria a su circulación. Pueden ser de renta fija o variable: los valores de renta fija implican el pago de un interés y son amortizables, mientras los valores de renta variable se caracterizan porque su rendimiento está en relación directa al resultado del ejercicio económico de la sociedad emisora.

"Blue chips": Acciones percibidas como las de más alta calidad como alternativa de inversión por los participantes del mercado. El término deriva del juego de póker, en que las fichas blancas tenían menor valor, luego las rojas y las azules (blues) eran las más preciadas.

Uno gana en la Bolsa cuando las acciones suben de precios y por los dividendos que reparten las compañías. Las acciones suben por el crecimiento de las compañías, del país, y por la especulación.

La participación en Bolsa es una de las alternativas para el dinero de uno. Uno puede comprar acciones, ponerlas en el banco o comprar dólares (como aquí en el Perú). Si la tasa de interés sube es atractivo tener su dinero en el banco y no en Bolsa.

La Bolsa o la Vida

Son dos especialmente las causas que ocasionaron la tan abrupta caída de los valores en la Bolsa de Hong Kong:

• Primero, la causa inmediata fue que la Autoridad Monetaria de Hong Kong para defender su moneda, el dólar de Hong Kong (H.K.), de las presiones devaluatorias en su contra, subió la tasa de interés y precipitó la abrupta caída de la Bolsa. La moneda de H.K. se mantiene con su tipo de cambio pegado al dólar desde hace 14 años, a 7.7 dólares de H.K. por dólar de EE.UU. (US$). Con las monedas de los países del Sudeste Asiático, como Tailandia, Malasia, Indonesia y Filipinas, devaluadas entre un 25% al 50% en los últimos cuatro meses, muchos vieron en Hong Kong a la "próxima víctima". Ante esto el gobierno de H.K. prefirió sacrificar su Bolsa de Valores que devaluar su moneda.
  Con el alza en la tasa de interés, se hace atractivo tener dólares de H.K. que rinde más que antes, pero esto origina que la gente saque su dinero de la Bolsa de las acciones para tenerlo en los bancos donde pueda ganar más intereses con una tasa de interés más alta. (Con esta medida se defiende la moneda del país de una devaluación. También se puede defender la moneda interviniendo directamente en el mercado de divisas, vendiendo dólares y comprando su moneda).
  Hay que tener en cuenta que Hong Kong no es una economía similar a la de los países del Sudeste Asiático mencionadas antes. Su economía es fuerte, su déficit en cuenta corriente no es significativo, no tiene deuda externa, y tiene casi 80,000 millones de dólares en reservas para defender su moneda. Además el gobierno chino, con 120,000 millones de dólares de reservas, ha ofrecido implícitamente defender la paridad de la moneda de H.K. En los países del Sudeste Asiático una moneda sobrevaluada (respecto al dólar por el diferencial de inflación entre EE.UU. y los países asiáticos, y sobrevaluada respecto al yen japonés y yuan chino los últimos dos años, y que originaron un menor crecimiento de sus exportaciones), un gran déficit en cuenta corriente, y un sistema financiero en problemas (por la burbuja ocurrida por el abrupto incremento en los precios de la tierra y las acciones en Bolsa), hicieron que sus monedas sean susceptibles de ser devaluadas. Además esto fue aprovechado por especuladores que atacaron las monedas (y las Bolsas de Valores), en busca de rápidas ganancias.
  Así ante la disyuntiva de devaluar su moneda (la vida) o dejar su Bolsa al libre movimiento del mercado, el gobierno de H.K. para defender su moneda sube la tasa de interés, que debilita la Bolsa. Así da la Bolsa (de Valores) pero conserva la vida (la estabilidad de su moneda). 
• Segundo, ocurrió también que la Bolsa de Valores de Hong Kong subió bastante este año llegando su índice Hang Seng a un máximo histórico de alrededor de 16,500 en agosto. En cierta forma la baja reciente en la Bolsa significa que los precios se están corrigiendo, y muchos han tomado ganancias. La Bolsa de H.K. creció demasiado estos últimos años, pues a agosto de 1997 la Bolsa de Valores de Hong Kong había triplicado su valor respecto a sólo 4 años antes (en agosto de 1993 el índice Hang Seng estaba en 5,200).
  Las Bolsas no pueden crecer indefinidamente y sin sustento real en el crecimiento económico de un país, pues sino sería un crecimiento artificial, el crecimiento de una "burbuja", que tarde o temprano se desinflara. Algunas Bolsas se están corrigiendo de sus precios altos, alcanzados demasiado rápido. El ejemplo más claro de esto es el comportamiento de la Bolsa de Valores de Tokio, en que su promedio Nikkei pasó de un valor de 15,000 en 1985 a 39,000 en 1990. Casi se triplicó en 5 años, mientras la economía japonesa creció sólo un 30% en ese lapso. El índice Nikkei cayó abruptamente a partir de 1991 y aún no se recupera, su valor están ahora entre 16,500 y 17,000 el mismo nivel de hace 10 años (según datos de Nihon Keizai Shimbun, si a fines de 1987 el índice era 100 para los valores de las principales Bolsas en el mundo, este índice había subido en agosto de 1997 a 730% en Hong Kong, 420% en Nueva York, el FTSE 100 305%).

• Fuente: "Ajia Keizai 1997", Keizai Kikakucho, Japón.
  Revista Semanal "Far Eastern Economic Review", Hong Kong; Reuters.

La globalización de las Bolsas

La repercusión en otras Bolsas, sobre todo la de EE.UU., es parte de la globalización de la economía. También la Bolsa de Nueva York estaba muy alta. Con mas de 8,000 el índice de Dow Jones en agosto último, estaba el doble de hace menos de 3 años, y el triple de principios de esta década. Hubo en ese sentido, aparte de la influencia de la baja en H.K., una corrección, toma de ganancias. Lo mismo paso en otras Bolsas.

Las Bolsas están tan interconectadas y los financistas y los inversores institucionales tienen dinero en varios mercados, que venden donde esta caro (ahora en la mayoría) y compran donde esta barato (lo harán a partir de ahora en las devaluadas Bolsas del mundo).

La influencia en Latinoamérica y el Perú: Las Bolsas de Valores y el dólar

Con las economías globalizadas el efecto de baja en una Bolsa importante como la de Hong Kong, la segunda mayor en Asia y una de las mayores en el mundo, se siente en otros países también. Latinoamérica y el Perú no son ajenos a esto.

El Perú tiene una Bolsa de Valores pequeña en comparación, negocia alrededor de 20 millones de dólares diarios, y la repercusión internacional por lo tanto es menor. Además entre un 30% a 40% de las acciones que se negocian en la Bolsa de Valores de Lima son de la Telefónica del Perú, y las acciones de esta compañía son difíciles que bajen. De hecho en el mediano y largo plazo las acciones de esta compañía seguirán subiendo pues es un negocio rentable el poner teléfonos en el país, dada la gran demanda insatisfecha, y esta compañía seguirá acumulando ganancias y esto fortalecerá el valor de sus acciones.

Lo que sí debemos tomar en cuenta es que con capitales moviéndose libremente en el mundo, si dejamos que sóo el capital de corto plazo financie el déficit en cuenta corriente del país, y si este capital se retira ante cualquier movimiento, puede ocasionar graves problemas al país. El efecto tequila de 1994, cuando México experimentó una corrida en los capitales que financiaban su déficit en cuenta corriente es un ejemplo, el caso de Tailandia y otros países en Asia, recientemente, también es ilustrativo.

Tenemos un déficit en cuenta corriente de alrededor de 5% del PBI. El país debe ver el ejemplo mexicano y de los países del Sudeste Asiático y reducir su déficit en cuenta corriente, así como financiar su déficit con capitales de inversión que se queden en el país por más tiempo. Para esto se debe fomentar las inversiones en sectores productivos del país.

El Perú al parecer ha capeado el reciente temporal financiero, pero hay el problema adicional que los pagos de deuda externa que nos hemos comprometido realizar en el futuro inmediato pueden incrementar el déficit en cuenta corriente.

Para disminuir nuestro déficit en cuenta corriente hay que promover exportaciones, exportaciones no tradicionales, esto es exportaciones agroindustriales y de productos manufacturados.

Respecto al dólar este subió ligeramente estos idas, pero esto será temporal. El Perú tiene una economía dolarizada, debido a que hay capitales del extranjero que llegan al país. Salvo que haya una corrida grande, es difícil que ocurra una gran devaluación de la moneda nacional en estos momentos. Lo que sí hay que hacer es desdolarizar la economía, devolviendo la confianza en la moneda nacional, con una baja tasa de inflación, crecimiento económico sostenible y sistema financiero que haga atractivo el préstamo en soles (ahora con tasas de interés altísimo, es más barato prestarse en dólares y hay demanda por dólares, y por eso la abundancia de dólares en la economía).

Otra razón para que la moneda no se devalúe en el Perú es que el Banco Central sigue una política monetaria restrictiva. Con pocos soles en el mercado es difícil que haya una gran devaluación.

Resumiendo, podemos decir que el impacto de las devaluaciones de las monedas y la caída de las Bolsas de Valores en Asia se sintió en todo el mundo. Pero en el futuro cercano cuando el peso de Asia en la economía mundial sea mayor, el impacto será mucho mayor. Además, la gran devaluación de las monedas de Asia, si bien va a originar una caída en el poder adquisitivo de sus economías en el futuro inmediato, va a causar también que los productos que ellos exportan sean ahora más competitivos, pues los precios de sus productos en dólares son ahora más baratos. Entonces Asia arremeterá con más fuerza en el mercado mundial, ahora con una moneda más barata y para recuperarse rápidamente de los problemas económicos que está sufriendo.

Una hecho adicional es que en Hong Kong, considerada la economía más liberal del mundo, el gobierno tuvo que intervenir para salvar su moneda y su economía. Entonces no hay libre mercado en el mundo, el Estado siempre tiene un rol que cumplir, como regulador de las imperfecciones de este mercado.

Así, si la lección final todo esto es que hay que tener la casa en orden para evitar problemas y que el Estado conserve la capacidad para regular e intervenir cuando ello sea necesario.