• CISÕES NAS TELECOMUNICAÇÕES
• DÉFICITS CORRENTES
• RECOMENDAÇÕES

As cisões das telefônicas estaduais, em companhias de telefonia fixa e celular, realizadas em 30/01/98, resultaram nas seguintes distribuições patrimoniais (milhares de R$):

Nome Empresa	Patrimônio Total	Telefonia Celular	Telefonia Fixa	% Celular
TELESP	11,219,450	1,096,286	10,123,164	9.77%
TELERJ	3,250,942	394,325	2,856,617	12.13%
TELEMIG	2,125,083	391,696	1,733,114	18.43%
TELEPAR	1,903,176	214,879	1,688,297	11.29%
TELEBAHIA	1,327,143	157,717	1,169,426	11.88%
TELESC	1,117,930	240,624	877,306	21.52%
TELEBRASÍLIA	1,038,504	245,690	792,814	23.66%
TELEGOIÁS	955,555	141,365	814,190	14.79%
TELPE	804,326	108,687	695,639	13.51%
TELECEARÁ	695,711	87,049	608,662	12.51%
TELEST	508,227	137,208	371,019	27.00%
TELEMAT	503,440	84,827	418,613	16.85%
TELEPARÁ	491,230	96,529	394,701	19.65%
TELEMS	377,708	55,182	322,526	14.61%
TELMA	344,541	37,243	307,298	10.81%
TELAMAZON	276,893	49,493	227,400	17.87%
TELERN	265,678	42,822	222,856	16.12%
TELPA	251,418	42,268	209,150	16.81%
TELASA	206,689	30,254	176,435	14.64%
TELEPISA	201,519	22,774	178,745	11.30%
TELERON	157,077	19,963	137,114	12.71%
TELERGIPE	147,005	34,548	112,457	23.50%
CTMR	92,022	21,251	70,771	23.09%
TELEAMAPÁ	57,267	9,085	48,182	15.86%
TELEACRE	54,138	8,848	45,290	16.34%
TELAIMA	33,296	7,404	25,892	22.24%
TOTAL:	28,405,968	3,778,290	24,627,678	13.30%

Na tabela acima, podem ser observadas as diferentes proporções patrimoniais entre a parte FIXA e a MÓVEL de cada companhia, em função da diversidade de mercados consumidores e investimentos realizados, em seus respectivos estados.

As ações de algumas destas companhias, que já são cotadas em bolsas de valores, continuarão sendo negociadas com direito a cisão de uma ação da companhia de telefonia celular para cada ação integral, até que sejam completados os processos de registros na CVM, das novas companhias, o que poderá levar cerca de 60 dias.

Uma outra tabela importante para avaliar as melhores oportunidades de negócios no setor de telefonia, com alguns elementos de mercado para as principais ações do setor:

Empresa	P / L	Preço por Valor Patr.	Dividendos por Lote	Lucro Líquido (mil R$)
CRT AN	27.73	135.95%		77,945
CRT ON	22.71	111.36%		77,945
TELERJ PN	16.56	129.76%	4.000	254,708
TELESP PN	16.18	164.47%	10.405	1,140,769
TELERJ ON	13.85	108.52%	4.000	254,708
TELESP ON	13.09	133.09%		1,140,769
TELEBRAS PN	9.04	124.84%	2.020	4,324,000
TELEPAR PN	8.67	74.16%	19.494	162,802
TELEBAHIA PNB	8.60	91.37%	7.521	141,009
TELEBRAS REC	8.19	113.17%		4,324,000
TEL B CAMPO ON	8.01	66.12%		74,003
TELEBRAS ON	7.57	104.54%	2.020	4,324,000
TEL B CAMPO PN	7.53	62.13%	24.063	74,003
TELEMIG PNB	7.30	130.94%	4.716	381,427
TELEPAR ON	7.26	62.09%	3.566	162,802
TELEMIG ON	5.81	104.33%		381,427
TELEGOIAS AN	4.48	47.78%	5.353	91,072
TELECEARA AN	4.43	78.26%		101,588
TELEGOIAS ON	4.05	43.22%	4.489	91,072
TELEBAHIA PNA	4.04	42.88%	5.638	141,009
TELEBRASILIA PN	3.93	55.30%	14.555	146,000
TELEST ON	3.80	54.50%		36,800
TELEST PN	3.39	48.63%	10.753	36,800
TELPE ON	-	40.76%		102,095

Podem ser observadas as grandes diferenças existentes entre as várias empresas e o interesse que despertam junto ao mercado.

Conforme declarações do Ministro Sérgio Motta, deverão ser considerados os valores patrimoniais das companhias, para fins de conversão das ações, o que implica numa preocupação adicional para os acionistas da TELEBRAS. Conforme as tabelas acima, e de acordo com a composição acionária da holding (Ver Relatório número 15 de 10/08/97) realizamos um cálculo com os valores de mercado das subsidiárias que tem ações em bolsa, ponderados por seus patrimônios e somamos aos patrimônios das companhias que não tem ações em bolsa, e chegamos a um valor R$102 por lote de 1000 para a TELEBRÁS. Consideramos neste cálculo a EMBRATEL apenas pelo seu valor patrimonial. Se admitirmos um ágil de 60% para a EMBRATEL como uma hipótese para seu valor de mercado teríamos o valor de R$132 por lote de 1000 para a TELEBRAS.

Fica clara a importância de uma perfeita definição do futuro da EMBRATEL para a avaliação da TELEBRAS.

Seria uma grande idéia a abertura de capital da EMBRATEL, o quanto antes, e também das demais subsidiárias, que ainda não estão com suas ações sob o julgamento do mercado.

Cabe ainda avaliar que efeitos a cisão das teles poderá provocar sobre os seus valores de mercado. Provavelmente haverá um deslocamento das sobrevalorizações nas cotações para as companhias celulares em função da grande demanda dos mercados por este tipo de telefonia e em função da maior lucratividade destas em relação as companhias de telefonia fixa. Avaliando os valores de mercado, os resultados obtidos e as proporções da cisão, chamamos atenção para TELEBRASILIA, TELEST e TELESC que, apesar da liquidez, nos parece bons papeis para uma posição até a privatização.

Em 1997 o Brasil terminou com um déficit em conta corrente de US$ 33,8 bilhões e um volume de amortização de dívida externa de US$ 23 bilhões o que resultou uma necessidade de ingresso de capital estrangeiro da ordem de US$ 56,8 bilhões.

No quadro abaixo podem ser observadas as evoluções de algumas de nossas contas externas e nossas projeções para 1998 em US$ bilhões:

	1996	1997	1998 (BRSM)
Balança Comercial	(5.5)	(8.5)	(6,3)
Transações Correntes (TC)	(24.3)	(33.8)	(29)
TC % em relação ao PIB	-3.2%	-4.23%	- 4 %
Amortizações	(6.5)	(23.0)	17
Total de Financ. Externo	30.8	56.8	46

Em função das privatizações, que devem representar um ingresso entre US$ 19 bilhões e US$23 bilhões em 98, resta uma necessidade de ingresso de até US$ 27 bilhões para manter estáveis nossas reservas cambiais, o que dependerá da manutenção da credibilidade do Brasil num cenário pouco favorável para os países emergentes.

Esta é uma condição desconfortável para um ano cheio de incertezas como o que estamos vivendo. Sem falar no nosso crescente endividamento externo e interno, é esta dependência de recursos que nos torna vulneráveis aos ataques especulativos e que, num círculo vicioso, afasta investimentos externos.

Acreditamos que o mercado brasileiro ainda continuará atrelado aos movimentos do mercado americano. A correlação com a Ásia já se dissipou e apenas tem alguma influência na abertura de nosso mercado que após as 12:30 passa a olhar para New York.

O nosso mercado não está conseguindo romper a resistência de 9900 pontos (IBVSP) e de R$ 125,80 para TEL4, apesar de todas as notícias em relação ao setor.

As dúvidas sobre a capacidade de manter o cronograma de privatização previsto para este ano estão derrubando as cotações do BANESPA e já se questiona até a própria data de venda da TELEBRÁS.

O vencimento de opções parece estar sinalizando para TEL4 abaixo de R$130,00.
Chamamos atenção também para: BB*, COG4, TEP4, ACE3, FTS4, INE4.