TRABAJO 2

ANALISIS FINANCIERO

PREPARADO POR:

ELSA LOZADA

1.- ¿Cuáles son las principales limitaciones del análisis de razones como técnicas de análisis de estados financieros?

a) Es probable que cualquier discusión de razones financieras incluya sólo una muestra representativa de los posibles índices. Se pueden desarrollar muchas otras para brindar percepciones adicionales. En algunos sectores, como la banca, el analista utilizará razones financieras especiales, específicas de las empresas en tales campos.

b) Las razones financieras son sólo señales que indican las potenciales áreas de fortaleza y debilidad. Un análisis minucioso requiere también del examen de otros datos.

c) Muchas veces, es preciso analizar cuidadosamente una razón financiera para descubrir su verdadero significado, Por ejemplo, un índice financiero bajo puede deberse a un numerador bajo o a un denominador alto. Un buen analista financiero examinará tanto el numerador como el denominador antes de sacar conclusiones.

d) Una razón financiera es significativa solamente cuando se compara con algún patrón tal como una tendencia de la proporción industrial o de la empresa específica que se analiza, o con un objetivo establecido en la dirección.

e) Cuando se utilizan las razones financieras para comparar una empresa con otra, se deben recordar que las diferencias en las técnica contables puedes tener como resultado desigualdades sustanciales entre ellas. Olvidar esto puede llevar a conclusiones incorrectas.

2.-¿Cuál es la principal limitación de la razón de circulante como medición de la liquidez de una empresa? ¿Cómo es posible superar esta limitación?

Esta razón es sólo un parámetro para medir liquidez. El compararlo con el promedio del sector no es determinante para decidir si la empresa tiene o no problemas. El analista financiero debe analizar, es decir, ir más al fondo, de la relación para descubrir por qué difiere del promedio del sector y determinar si existe un problema serio.

3.- ¿Qué problemas puede indicar un periodo promedio de recuperación superior o inferior al promedio del sector?

Por lo general, no es deseable un período promedio de recuperación que se encuentre sustancialmente por encima del normal en el sector, ya que podría indicar una política de crédito demasiado liberal. En definitiva, los gerentes de la empresa deben determinar si la política liberal de crédito incrementa las ventas y utilidades lo suficiente para justificar la elevación en el costo. En contraste, un período de recuperación muy por debajo del normal para el sector podría indicar que los términos de crédito de la empresa son demasiado estrictos y que perjudican las ventas al eliminar el crédito sólo a los mejores clientes. Si bien los clientes que pagan de manera lenta a moderada quizá parezcan problemáticos en términos individuales, pueden ser rentables como grupo y una política de crédito demasiado estricta podría conducirlos hacia las empresas competidoras.

4.- ¿Qué problemas puede indicar una razón de rotación de inventario mejor o peor que el promedio del sector?

Si la razón de rotación de inventario es demasiado elevada, quizá signifique que la empresa con frecuencia se queda sin ciertos artículos en inventario y pierde ventas frente a los competidores. Si por el contrario es demasiado baja, podría mostrar que la empresa gasta mucho en compra de inventario que podría incluso obsolecerse, impidiendo la empresa posea efectivo para cubrir compromisos o para invertir. Para que el inventario contribuya plenamente a la rentabilidad, la empresa debe mantener un equilibrio razonable en todos sus niveles de inventario.

5.- ¿Qué factores limitan el uso de la razón de rotación de activos fijos en los análisis comparativos?

a) El costo de los activos cuando se adquirieron

b) El tiempo transcurrido desde su adquisición

c) Las políticas de depreciación que adopta la empresa

d) La proporción en la que los activos fijos son arrendados en vez de ser propiedad de la empresa.

Debido a éstos factores es posible que las empresas con plantas virtualmente idénticas tengan razones de rotación de activos fijos significativamente distintas. Así, la razón financiera deberá usarse en principio para comparar la misma empresa de un año con el siguiente, en lugar de hacerlo entre empresas.

6.- ¿Cuáles son los tres factores más importantes del rendimiento de una empresa sobre el capital?

a) Cuentas por cobrar

b) Inventarios

c) Propiedades, Plantas y Equipo

7.- ¿Qué efectos específicos pueden tener el uso de procedimientos contables alternos sobre la validez de los análisis financieros comparativos?

Más que cualquier otra medición contable, la utilidades de una empresa demuestran qué tan bien está tomando sus decisiones de inversión y financiamiento. Si una empresa es incapaz de proporcionar rendimientos adecuados a los inversionistas, en forma de dividendos y de aumento en el precio de sus acciones, quizás sea incapaz de mantener, por no hablar de elevar, su base de activos. Las razones de rentabilidad miden la eficacia con que la administración de una empresa genera utilidades con base en las ventas, los activos totales y lo más importante, la inversión de los accionistas. Por lo tanto cualquier persona cuyos intereses económicos estén enlazados con la supervivencia a largo plazo de la empresa, estará interesada en las de rentabilidad. Los analistas e inversionistas también están interesados en la evaluación que hace el mercado financiero del desempeño de una empresa. Las razones de mercado para una empresa deberá asemejarse a las razones contables de la misma. Por ejemplo, si las razones de mercado para una empresa sugieren que tiene más riesgo que el promedio del sector y perspectivas de utilidades más bajas, la información se reflejará en un menor precio del mercado de las acciones de la empresa.

8.- ¿Cómo puede afectar la inflación a la posibilidad de comparación de la relaciones financieras entre empresas?

La inflación puede generar varios problemas para un analista financiero que trate de evaluar el desempeño de una empresa con el paso del tiempo y en comparación con otras empresas del sector. En particular, las ganancias de inventario (el aumento de las ganancias de corto plazo que ocurre como resultado de los aumentos periódicos de precios) puede suponer una importancia diferencia en las utilidades que informa una empresa de un año al siguiente.

Otro efecto de la inflación sobre los estados financieros, es la tendencia de subvaluar los activos fijos. Así mismo, en la medida que la inflación provoca un aumento en las tasa de interés, se reducirá el valor del saldo de la deuda a largo plazo. Así, una empresa parecerá mas apalancada, desde el punto de vista financiero, de lo que en realidad esta.

9.- ¿Cuál es la relación entre el múltiplo precio-utilidades de una empresa y el potencial de riesgo y crecimiento de la misma?

Mientras más bajo sea el riesgo de una empresa, más elevada debe ser su relación precio-utilidades. Además mientras mejores sean las perspectivas de la empresa, mayor será el múltiplo precio-utilidades.

10.- Analice los factores generales que influyen en la calidad de las utilidades reportadas y del balance general de una empresa.

Al considerar la calidad de las utilidades de una empresa, es preciso tener en cuenta dos factores fundamentales:

- Las utilidades de alta calidad tienen que ser ingresos en efectivo. Aquí hay que considerar que, las utilidades en efectivo están sumamente influida por los procedimientos con respecto al reconocimiento de los ingresos de ventas. Por ejemplo, una empresa podrá reconocer una venta al momento en que se confirma el contrato, cuando se realiza el primer pago o cuando se recupera la totalidad del pago como efectivo. Por lo general, mientras más cercanos sean el reconocimiento de la venta y el momento en que se cobra la totalidad de la factura, mayor será la calidad de los informes de las utilidades reportadas por la empresa.

Las empresa de servicio reportan utilidades en base a activos en construcción aún cuando todavía no se colocan con el propósito de desarrollo de tarifas.

- Las utilidades de una empresa pueden considerarse de calidad si la mayor proporción de las mismas se deriva de las transacciones recurrentes regulares. En la medida en que las utilidades reportadas reflejan el impacto de las transacciones no recurrentes, se reduce la calidad de las mismas. Es decir las operaciones que ingresan utilidades eventuales producto de una acción especial, no proporcionan utilidades de calidad. Esto puede ocurrir cuando las empresas venden divisiones etc.

11.- ¿Por qué se anticiparía una razón precio-utilidades inferior en una empresa típica de servicio público de gas natural que en una empresa de tecnología de computadoras, como Compaq Computer?

Las compañías con mayores inversiones en activos fijos tienden a tener relaciones de rotación más bajas, las empresas de servicios públicos, los ferrocarriles y las grandes empresas industriales caen en ésta categoría. Si éstas empresas desean tener éxito deben compensar las razones relativamente bajas de rotación con los correspondientes márgenes elevados a fin de producir rendimientos competitivos sobre las inversiones. En particular las empresas de gas, por lo general tienen márgenes de utilidad netos de 10, 15 por ciento. En contraste, otras industrias, como la de computadoras, requieren inversiones mucho menores en activos fijos, lo cual da como resultado razones de rotación más elevadas.

12.- Hace poco, muchas empresas importantes, como General Motors, liquidaron grandes cantidades de los activos carentes de rendimiento ( o con uno muy bajo) a medida que redujeron sus operaciones ¿Cuál es el impacto de éstas liquidaciones de activos sobre el rendimiento futuro de los activos, el rendimiento futuro sobre el capital y las razones futuras de apalancamiento financiero? ¿Qué impacto se esperaría que tuvieran estas liquidaciones sobre el valor de mercado de los títulos? ¿Por qué?

Podría tener un aumento en las utilidades no recurrentes, lo que puede afectar en la calidad de las utilidades, Esto podría ocasionar un aumento del precio de las acciones, sin que esto realmente esté respaldado por las relaciones financieras. El punto importante es recordar que la calidad de las utilidades de una empresa se reduce en proporción directa al aumento en la calidad de rubros no recurrentes que se informan en las cifras de utilidades.

13.- Hace poco, The Farmers State Bank comenzó a obtener un ingreso " por encima de promedio" (comparado con el sector bancario en general) sobre los activos totales de 1.50 por ciento. El rendimiento del Banco sobre el capital es de sólo 12 por ciento, comparado con el promedio del sector, 15 por ciento.

a.- ¿ Que razones puede ofrecer usted para explicar el bajo rendimiento del Banco sobre el capital?

Puede deberse a un mal uso del financiamiento de deuda con respecto a las compañias del sector.

b.- ¿Qué impacto considera usted que tenga este desempeño del banco obre el valor de los títulos de deuda y de participación?

El que el rendimiento sea bajo, probablemente provoca una baja en el precio de las acciones en relación con otras empresas similares del sector.

14.- ¿Qué son los impuestos diferidos y cuales su razón de ser?

La diferencia entre la cantidad de impuestos informada a los accionistas y la cantidad en efectivo que en realidad se pagó se conoce como impuesto diferido, porque la empresa deberá pagarlo en algún momento en el futuro. Por lo general, los impuestos diferidos se deben a diferencias de activos y pasivos para propósitos de información financiera y para propósitos fiscales.

15.- ¿Cuál es la relación entre EVA y MVA?

El EVA es una medición del desempeño de operación que indica el éxito que ha tenido una compañía para elevar el MVA de la empresa, en cualquier año. Es posible considerar al EVA como el aumento en la contribución de las operaciones para la creación de MVA. Este es el valor presente de todos los futuros EVA que se espera. Las empresas que contantemente obtienen rendimientos que superan el costo del capital, continuamente tendrá un EVA positivo, aumentando así el MVA de la empresa.

Una importante implicación de los conceptos de MVA y el EVA, es que el crecimiento en las utilidades no necesariamente agrega valor a una empresa ( MVA ), a menos que se logren ( y administren ) inversiones de modo que obtengan un rendimiento superior al costo del capital (MVA positivo).

16.- ¿Cómo determinaría usted el desempeño de cada una de las siguientes empresas en la creación de valor para sus propietarios durante el periodo 1984 a 1994?

a) Microsoft: Se observa un EVA positivo que logra aumentar el MVA de la empresa.

b) General Electric: Se observa un EVA positivo que logra aumentar el MVA de la empresa.

c) Occidental Petroleum: Al poseer un EVA negativo, se tendrá como resultado una baja en el valor agregado del mercado de la empresa.

d) General Motors: Al posee un EVA negativo, se tendrá como resultado una baja en el valor agregado del mercado de la empresa.

PROBLEMAS:

Con lo datos fiinancieros de Freemont Corporación calcule:

PA1.- Razones Financieras de liquidez:

a) Razón Circulante = 2.08

b) Prueba ácida = 0.76

PA2.-Razones Financieras de administración de activos:

a) Periodo de cobranza = 42.1 días

b) Rotación de inventario = 3.12

c) Rotación de activos fijos = 3.71

d) Rotación total de activos = 1.49

PA3.- Razones Financieras de apalancamiento financiero:

a) Razón de deuda = 0.54 = 54%

b) Razón de deuda a capital = 1.175

c) Razón de cobertura de interés = 3.66

d) Razón de cobertura de compromisos financieros = 3.5

PA4.- Razones Financieras de rentabilidad:

a) Margen de utilidades brutas = 0.20 = 20.8%

b) Margen de utilidades netas = 3.85 %

c) Rendimiento sobre la inversión = 5.75 %

d) Rendimiento sobre el capital = 12.5%

PA5.- Razones Financieras basadas en el mercado:

a) Múltiplo precio - utilidades = 9.50

b) Múltiplo precio de mercado - valor en libros = 1.19

PA6.- Expresar la razón de rendimiento sobre el capital como una función del margen de utilidad neta, rotación de activos totales y multiplicador del capital:

Rendimiento sobre el capital = 12.5%

PA7.- Jenkins Properties tuvo activos fijos brutos por 1.000 dólares para el final de 19X8. Para el final de a9X9, éstos habían crecido a 1.100 dólares. La depreciación acumulada al final del año de 19X8 fue de 500 dólares y para el final de 19X9 fue de 575 dólares. Jenkins no hizo pagos de intereses. Las ventas esperadas de Jenkins durante 19X9 fueron 500 dólares. Los gastos operación (solamente por depreciación) se pronosticaron en 125 dólares. La tasa fiscal marginal es de 40 por ciento.

a.- ¿Cuál fue el costo de depreciación de Jenkins en 19X9?

b.- ¿Cuáles fueron las utilidades después de impuestos?

c.- ¿ Cuál fue el flujo de efectivo después de impuestos utilizando la ecuación 3.24?

d.- Demuestre que las utilidades después de impuestos menos al aumento en los activos fijos netos equivalen al flujo de efectivo después impuestos menos al aumento en los activos fijos brutos?

a.- Incremento de la depreciación = $ 75

b.- Utilidades después de impuestos = $ 180

c.- Flujo de efectivo después de impuestos = $ 255

d.- Aumento de los activos fijos brutos 100

Aumento de la depreciación acumulada - 75

Aumento de los activos fijos netos $ 25

La utilidad después de impuestos menos el aumento de los activos fijos netos es igual al flujo de efectivo después de impuestos menos el aumento de los activos fijos brutos:

180 - 25 = 225 - 100

$155 = $155

PROBLEMA # 10

a) Con las prueba observamos que la empresa podría no tener suficiente liquidez para cubrir sus obligaciones (recuerden que éstas razones no nos pueden llevar a conclusiones finales). Tanto la razón de circulante como la prueba ácida están muy por debajo del promedio del sector. Al observar el promedio de cobranza del sector es de 35 días mientras que la de la empresa es 38 días, seguramente los pagos de Jackson, son a largo plazo, lo que ocasiona una falta de liquidez a tiempo. La empresa debe revisar sus programas de cobranza.

b) Con las razones financieras de administración de activos observamos que el periodo promedio de cobranza está por debajo del sector lo que ratifica lo que se observó anteriormente, la empresa tiene problemas de cobranza. También observamos que la rotación de inventarios es más bajo que la del sector, lo que implica que la compañía invierte mucho en inventario en lugar de ocuparse de sus deudas. La razón de rotación de activos totales es baja con respecto al sector, debemos observar que, por lo observado, la empresa hace un uso no tan eficiente de sus activos para producir sus ventas.

c) Con la razón de cobertura observamos que al estar muy por debajo del sector, expresa que su capacidad para cumplir a tiempo con sus pagos es baja, por lo que aumenta el riesgo financiero. Sin embargo mantiene una razón de margen de utilidad neta muy cercana a la del sector, por lo que se contrarresta un poco el efecto de la razón anterior.

d) Observamos que las razones de rentabilidad de la empresa están muy cercanas a las del sector, esto evidencia una alta eficiencia en lo relativo a los precios y en control de los costos. Además se mide un rendimiento sobre inversión comparable con las empresas del sector, lo que verifica una buena utilización de la inversión total de activos fijos, en relación con la utilidad neta de la empresa. Finalmente observamos que la razón de utilidad sobre el capital de los accionistas es superior al del sector, lo que indica que aun con dificultades de liquidez, por retraso en los cobros, la empresa mantiene un buen rendimiento con respecto al capital de los accionistas.

e) Comparando la empresa con las otras del sector nos damos cuenta que mantiene por debajo de los promedios , lo que indica que invierte mucho en inventario y cuentas por cobrar, solucionar ésta posición la colocaría en un lugar de menor riesgo para los acreedores para que le facilitaran mejores créditos en el futuro. A pesar de lo anterior, su relación con los accionistas se mantiene satisfactoria lo que proyectaría un buen pronostico al ir solventando las debilidades en su cobranza y rotación de inventarios.

f) La gráfica de Du Pont, confirma lo que analizamos anteriormente, la empresa mantiene una buena rentabilidad con respecto a las del sector, proporcionándole a sus accionistas buenos dividendos. Los problemas de cobranza y rotación de inventarios lo solucionaría implementando planes más agresivos de cobros, y modificando sus políticas crediticias.

A continuación la gráfica de Du pont:

			3000000
		133320 = {	menos
			860000	117800	88880
	4,44%{	dividido
		¯
	|	3000000
5,55 = {	Multi -plicado
multiplicado	|	3000000
por	¯
3,2	1,25%{	dividido
¯		¯	240000	--------	320000	1040000
17.76%		2400000 = {	más
			800000

g) Esto implicaría que la empresa se encuentra en una situación de riesgo mayor que las de su sector. Esto perjudica la adquisición de créditos para las futuras inversiones.

Análisis de caso TEMI C.A.

Balance General consolidado de Temi C.A:

(En millones de Bolívares al 31 de octubre del 2000)

	31 de ocubre de:
ACTIVO	2000	1999
Activo circulante:
Efectivo	1.333	697
Inversiones a corto plazo	8.214	3.149
Cuentas por cobrar	12.576	16.111
Inventarios	24.165	31.190
Gastos prepagados	1463	788
Total activo circulante	47.751	51.935
Activo fijo, neto	64.916	69.174
Inversiones patrimoniales	2.742	2.742
Cuentas por cobrar porción alargo plazo	--	659
Inversiones a largo plazo	23.682	19.713
Impuesto sobre la renta diferido	186	876
Cargos Diferidos y otros activos	32.141	35.211
Total Activo	171.418	180.310
Pasivo y Patrimonio
Pasivo circulante:
Préstamos bancarios y porción circulante de deuda a largo plazo	19.431	11.637
Cuentas por pagar	12.057	7.997
Acumulación del personal, incluyendo porción circulante de indemnizaciones laborales	3.064	4.391
Otras acumulaciones	1.262	2.384
Impuesto sobre la recta	--	4.884
Total pasivo circulante	35.814	31.293
Deuda a largo plazo	4.356	20.836
Acumulación para indemnizaciones laborales, neta de anticipos	997	4.646
Otros pasivos	1.304	2.269
Total pasivo	42.471	59.044
Patrimonio	128.947	121.266
	171.418	180.310

ESTADO CONSOLIDADO DE RESULTADOS

(En millones de Bolívares al 31 de octubre del 2000)

	Año Finalizado el 31 de octubre
Ventas netas	174.062
Costo de ventas	117.527
Utilidad Bruta	56.535
Gastos de venta y distribución	27.223
Gastos de administración y generales	14.922
Utilidad en operaciones	14.390
Costo integral de financiamiento:
Egresos financieros	5.721
Ingresos financieros	1.493
Diferencia en cambio, neta	773
Ganancia por posición monetaria	2.524
Participación en los resultados de afiliadas	( _____1)
Utilidad antes de otras contribuciones fiscales, impuestos y otras partidas extraordinarias	13.458
Otras contribuciones fiscales	1.312
Utilidades antes de impuestos y partidas extraordinarias	12.146
Impuestos	1.034
Utilidad antes de partidas extraordinarias	11.112
Ganancia extraordinaria neta	3.483
Beneficio en utilización de pérdidas fiscales de años anteriores	------
Utilidad neta	14.595
Utilidad neta por acción:
Antes de partidas extraordinarias	5,52
Por partidas extraordinarias	1,41
Utilidad neta por acción	5,93

En base a la información anterior se calcularan las razones financieras que nos permitirán establecer la situación de la empresa y además de realizar una comparación con sus homologas en el mercado. La comparaciones se están realizando con respecto a las razones financieras relacionadas con el sector industrial de México, bajo las cuales se están realizando los estudios venezolanos, pues no poseemos datos en nuestro país para realizar la comparación. Esto hay que tomarlo en cuenta cuando se establecen las conclusiones. Sin embargo es un punto de comparación que se puede considerar. Además hay razones para las que no tenemos información, por lo que solo se indica como debería ser la tendencia de la razón cuando se esté comparado con otra.

Comparación de razones financieras

RAZONES FINANCIERAS	CALCULO	PROMEDIO DE LA INDUSTRIA	EVALUACIÓN
DE LIQUIDEZ
Relación de circulante	1,33 veces	--	Debe ser alto	No hay comparación
Prueba ácida	0,65 veces	0,7 veces	Satisfactorio
DE ADMINISTRACIÓN DE ACTIVOS
Periodo promedio de cobranza	26,37 días	50 días	Bueno
Rotación de inventario	4,86 veces	---	Debe ser alto	No hay comparación
Rotación de activos fijo	2,68 veces	1,52 veces	Bueno
Rotación de activos totales	1,01 veces	0,83 veces	Bueno
DE APALANCAMIENTO FINANCIERO
Razón de deuda	24%	---	Debe ser bajo	No hay comparación
Deuda a capital	0,32	1,5	Bueno
Cobertura de intereses	4,95%	---	Debe ser alto	No hay comparación
DE RENTABILIDAD
Margen de utilidad bruta	32,47%	10,4%	Bueno
Margen de utilidad neta	8,38%	8,8%	Satisfactorio
Rendimiento sobre inversiones	8,51%	8,7%	Satisfactorio
Rendimiento sobre capital contable	11,31%	15,6%	Malo