Rentabilidad económica o del activo (ROI)
La
rentabilidad económica o del activo también se denomina ROA –Return on assets-
y como denominación más usual ROI – Return on investments-. Básicamente
consiste en analizar la rentabilidad del activo independientemente de cómo está
financiado el mismo, o dicho de otra forma, sin tener en cuenta la estructura
del pasivo.
La
forma más usual de definir el ROI es:
x 100
¿Por
qué se toma como resultado el beneficio antes de impuestos e intereses?. Como
se ha comentado antes, si se trata de medir la rentabilidad del activo el
resultados a considerar serán:
El beneficio después de impuestos o resultado contable
–magnitud que se obtiene de la cuenta de pérdidas y ganancias- y que es la
parte que se destinará a los accionistas de la empresa, independientemente de
que se reparta en forma de dividendos o se quede en la empresa en forma de
reservas.
El impuesto sobre beneficios, que es la parte del beneficio
generado por el activo y que será destinada al pago del impuesto sobre
sociedades y que también se puede obtener de la cuenta de pérdidas y ganancias
y, por último,
La parte del beneficio producido por el activo que está destinada a
pagar los gastos financieros producidos por los fondos ajenos del
pasivo.
*
BAII = Beneficio antes de impuestos e intereses
Vamos
a ver el desarrollo de las explicaciones anteriores a través de un pequeño
caso:
Ejemplo
La
sociedad ALFA, S.A., presenta el siguiente balance de situación referido al 31
de diciembre del año 20X1, expresado en unidades monetarias:
ACTIVO |
IMPORTE |
PASIVO |
IMPORTE |
Activo fijo…………………. Activo circulante…………. |
600.000 400.000 |
Capital social……………. Reservas…………………. Pérdidas y ganancias…… Deudas…………………… |
350.000 250.000 100.000 300.000 |
TOTAL |
1.000.000 |
TOTAL |
1.000.000 |
De
la cuenta de Pérdidas y Ganancias se extrae la siguiente información:
CONCEPTOS |
IMPORTE |
BAII o EBIT |
155.000 |
menos Gastos financieros |
-25.000 |
BAI (Beneficio antes de impuestos) |
130.000 |
menos Impuesto sobre sociedades |
-30.000 |
BDI (Beneficio después de impuestos) |
100.000 |
La
rentabilidad económica de la sociedad ALFA, S.A., para el año 20X1:
ROI =
2.- Rentabilidad financiera o de los fondos propios (ROE)
La
rentabilidad financiera, de los fondos propios o ROE –Return on equity-
se define a través de la siguiente expresión:
Recordemos
que el beneficio después de impuestos es el resultado del ejercicio que figura
en las cuentas anuales como Pérdidas y Ganancias.
El
ROE trata de medir la rentabilidad que obtienen los dueños de la empresa, es
decir, la rentabilidad del capital que han invertido directamente –capital
social- y de las reservas, que en definitiva son beneficios retenidos y que por
tanto corresponden a los propietarios.
Como
en caso del ROI, si ha existido durante el ejercicio variación de los fondos
propios de una manera significativa deberíamos tomar datos medios siempre que
se pueda acceder a los mismos, ya que si nuestra posición es la de un analista
externo, como es lógico, será más difícil la obtención de los datos
intermedios.
También
es necesario mencionar, que en este análisis a veces se incluyen como fondos
propios una parte del resultado del ejercicio considerando que su generación se
produce de una forma regular a lo largo del ejercicio. Este tipo de cuestiones,
le dan al análisis pequeñas diferencias de matiz que carecen de importancia, ya
lo que verdaderamente relevante es que exista una uniformidad de criterio en la
metodología de trabajo utilizada y, que si se comparan diferentes empresas o
sectores los baremos usados sean de un patrón similar.
Ejemplo
Utilizando
los datos del ejemplo anterior, correspondientes a las sociedad ALFA, S.A. la
rentabilidad financiera será:
ROE =