MERCADO
DE CAPITALES
ERICK
J. ESTRADA O.
TRABAJO
#1
Anualmente, en la República Bolivariana de
Venezuela, se analizan y estudian los ingresos y egresos que tendrá el país
para construir el conocido Presupuesto Nacional. El resultado presupuestario
está definido por la relación entre las magnitudes del Ingreso y del Gasto
Público.
Los presupuestos son sistemas que utilizan los
gobiernos y las organizaciones para planificar y controlar los gastos y los
ingresos anuales. El déficit presupuestario es encontrado cuando los gastos
superan a los ingresos durante el ejercicio; mientras que, en el caso
contrario, se tiene un superávit (si los gastos son iguales a los ingresos, se
puede decir que se tiene un Presupuesto Equilibrado).
Durante los últimos años, el
gasto público ha venido en constante aumento según se han manejado las
políticas económicas dentro del país. La deuda interna ha aumentado aún más
entonces, agravada por el cierre del financiamiento externo y el déficit
fiscal.
El déficit presupuestario es
un instrumento que permite entonces equilibrar la economía cuando en el
Presupuesto Nacional los gastos son mayores a los ingresos. Este delicado
instrumento financiero, permite poner en marcha la economía estancada; es
instrumento que debe ser transitorio y no puede ser cuantitativamente
exagerado. Una vez que la economía llegue a normalizarse, es necesario volver
al equilibrio en el presupuesto, eliminando los gastos que generaban la
diferencia.
Ahora bien, existen distintas
vías para el financiamiento del gasto público, entre ellas se encuentran: la
generación de impuestos, la emisión de papel moneda y mediante la emisión de
deuda pública.
Ø Generación de Impuestos: esta vía pudiera cubrir totalmente
el aumento de los gastos, pero, se seguirá percibiendo un cierto efecto
expansivo como consecuencia de la contracción del ahorro agregado. Ese efecto
resultaría insuficiente y aparecerían fuertes distorsiones en las pautas de
consumo. El mejor efecto expansivo se consigue mediante el déficit fiscal, es
decir, aumentando la diferencia entre los gastos y los ingresos públicos. En
ese sentido, también resultaría expansiva la reducción de los impuestos.
Ø Emisión de Dinero: es facultativo del Estado imprimir
billetes en cualquier cantidad y de cualquier valor. Una emisión descontrolada
de dinero, puede provocar inflación. Por lo que, actualmente, se limita
legalmente la capacidad de los gobiernos de emitir dinero, dejando esa función
en manos de los bancos centrales.
Ø Emisión de Deuda Pública: esta vía tiene un efecto
redistributivo. La transferencia de renta se realiza al pagar los intereses de
los contribuyentes a los poseedores de títulos.
El endeudamiento es una forma de política
fiscal que adopta el gobierno para acceder a dinero extra que cubra los déficit
en el presupuesto. El Estado puede endeudarse vendiendo deuda al público, que
puede ser dentro del país (deuda interna) o fuera del mismo (deuda externa).
Entre las posibles operaciones de crédito
público interno están la emisión de letras del tesoro, bonos y otras
obligaciones. Estas operaciones entran entonces dentro del llamado Mercado de
Capitales.
Los Mercados de Capitales no son más
que una serie de participantes que, compra y vende acciones e instrumentos de
crédito, con la finalidad de que los financistas cubran sus necesidades de
capital y los inversionistas coloquen su exceso de capital en negocios que
generen rendimiento.
A los mercados de capitales concurren los
inversionistas (personas naturales o jurídicas con exceso de capital) y los
financistas (personas jurídicas con necesidad de capital); los cuales, se relacionan
a través de los títulos valores, que pueden ser de renta fija o de renta
variable:
Ø Títulos de Renta Fija: son los que confieren un derecho a
cobrar unos intereses fijos en forma periódica, es decir, su rendimiento se
conoce con anticipación.
Ø Títulos de Renta Variable: son los que generan rendimiento o
pérdida dependiendo de los resultados o circunstancias de la sociedad emisora y
por tanto no puede determinarse anticipadamente al cierre del ejercicio social.
Se denominan así en general a las acciones.
Por último, los títulos valores pueden ser de
emisión primaria o secundaria:
Ø Emisión Primaria: es la primera emisión y colocación
al público que realiza una empresa que accede por vez primera a financiarse a
los mercados organizados, estos títulos son los negociados en el mercado
primario.
Ø Emisión Secundaria: comienza cuando los instrumentos
financieros o títulos valores que se han colocado en el mercado primario, son
objeto de negociación. Estas negociaciones se realizan generalmente en las
Bolsas de Valores.
Existen actualmente a nivel nacional e
internacional diferentes tipos de títulos-valor que se manejan en los Mercados
de Capitales; el Gobierno Nacional, utiliza algunos de estos instrumentos para
financiar la deuda pública (deuda interna). Entre estos instrumentos tenemos:
Ø Letras del Tesoro: son títulos de deuda emitidos por
el Ministerio de Finanzas con el objetivo de financiar insuficiencias presupuestarias
del gobierno central. Las Letras del Tesoro son bonos de descuento, es decir,
bonos que no devengan ningún interés y cuyo rendimiento consiste en la
diferencia entre el precio al cual se adquiere el bono y el precio al cual éste
es redimido. Su vencimiento suele ser de tres, seis o doce meses.
Ø Repos: los repos son un tipo de operación de mercado
abierto mediante el cual el Banco Central absorbe liquidez de la economía
temporalmente, empleando para ello papeles de deuda pública que ha venido recibiendo
del Ministerio de Finanzas como pago de distintas acreencias. Los repos
representan operaciones de venta de títulos de la Deuda Pública Nacional
propiedad del Banco Central de Venezuela (BCV), con pacto de recompra en el
corto plazo. El objetivo de estos instrumentos es el de adecuar la evolución de
la liquidez a las necesidades de la economía.
Ø Bonos Gubernamentales: los bonos representan una promesa
otorgando a su tenedor el derecho de percibir intereses o una renta fija por un
determinado período, al final del cual el capital es reembolsado. El objetivo
de los bonos emitidos por el gobierno central es financiar el déficit fiscal (caso
de las Letras del Tesoro y de los bonos de la Deuda Pública Nacional).
Los instrumentos utilizados por el Gobierno
Nacional para el financiamiento del déficit presupuestario son emisiones de
título-valor en Mercados Primarios y de renta fija. Los rendimientos de estos
títulos estarán pautados por los índices de cotización.
El Índice Bursátil Caracas (IBC) es el índice
que se emplea para medir la evolución de los precios de las acciones que se
cotizan en la Bolsa de Valores de Caracas. El cambio porcentual en el índice
indica cuánto ha aumentado o disminuido el mismo durante un período
determinado. El IBC se divide en Índice Financiero e Índice Industrial. El
nivel del índice se calcula como la suma de las capitalizaciones de todas las
acciones incluidas en el mismo. Cada acción dentro del índice se pondera de
acuerdo a su capitalización de mercado (número de acciones multiplicado por el
precio).
Actualmente, en
Según dicha Ley, las
Operaciones de Crédito Público serán las siguientes:
Ø Emisión y colocación de títulos,
incluyendo las Letras de Tesoro, constitutivos de empréstitos o de operaciones
de tesorería. Estos títulos permitirán contribuir con la creación de una curva
de rendimiento de deuda local, la cual permitirá fomentar el desarrollo del
mercado secundario.
Ø Apertura de créditos de cualquier
naturaleza.
Ø Contratación de obras, servicios o
adquisiciones; cuyo pago total o parcial se estipulará realizar en el
transcurso de uno o más ejercicios posteriores a aquel en el que se haya
causado el objeto del contrato.
En el Ejercicio Fiscal del año 2007, el
Ejecutivo Nacional fundamentará sus políticas de endeudamiento sobre los dos
planes básicos que comprenden la realización de acciones dirigidas a reducir el
tamaño de
Con este objetivo, los elementos fundamentales
de esta Ley incorporan recursos destinados al financiamiento de:
Ø Proyectos ejecutados por
intermediación de los entes de
Ø Pago del Servicio de
Los objetivos de política establecidos para el
Ejercicio Fiscal del año 2007, presentan un contenido fundamentado en la
continuación y ejecución de programas sociales, obras de infraestructura y en la
disminución del ritmo de endeudamiento; con la finalidad de reducir el saldo
neto de la deuda pública nacional. Además, se prevé, entre otros aspectos, la
continuación de obras de infraestructura y proyectos educativos que se ejecutan
a través de los entes de
En fin, la formulación de este programa de
financiamiento y