UNIVERSIDAD YACAMBU
CURSO: ESTRATEGIAS DE INVERSION
PARTICIPANTE: JAIRO DE LA ROTTA
METODOS DE EVALUACION DE INVERSIONES DE CAPITAL:
Los métodos de evaluación de inversiones de capital son utilizados para poder medir que hacen las empresas con el dinero que obtienen de sus inversionistas o a través de préstamos.
Costo de una inversión de
capital:
El costo de capital es la tasa
de rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus inversiones para que su
valor en el mercado permanezca inalterado, teniendo en cuenta que este costo es
también la tasa de descuento de las utilidades empresariales futuras. En el estudio del costo de capital se tiene
como base las fuentes específicas de capital para buscar los insumos
fundamentales para determinar el costo total de capital de la empresa, estas
fuentes deben ser de largo plazo, ya que estas son las que otorgan un
financiamiento permanente. Las fuentes principales de fondos a largo plazo son
el endeudamiento a largo plazo, las acciones preferentes, las acciones comunes
y las utilidades retenidas, cada una asociada con un costo específico y que
lleva a la consolidación del costo total de capital.
Esta fuente de fondos tiene dos componentes primordiales, el interés anual y la amortización de los descuentos y primas que se recibieron cuando se contrajo la deuda. El costo de endeudamiento puede encontrarse determinando la tasa interna de rendimiento de los flujos de caja relacionados con la deuda. Este costo representa para la empresa el costo porcentual anual de la deuda antes de impuestos.
El costo de las acciones
preferentes se encuentra dividiendo el dividendo anual de la acción preferente,
entre el producto neto de la venta de la acción preferente.
C.A.P.= Dividendo anual por
acción/Producto neto en venta de A.P.
El valor del costo de las acciones comunes es un poco complicado de calcular, ya que el valor de estas acciones se basan en el valor presente de todos los dividendos futuros se vayan a pagar sobre cada acción. La tasa a la cual los dividendos futuros se descuentan para convertirlos a valor presente representa el costo de las acciones comunes.
El costo de las utilidades
retenidas esta íntimamente ligado con el costo de las acciones comunes, ya que
si no se retuvieran utilidades estas serían pagadas a los accionistas comunes
en forma de dividendos, se tiene entonces, que el costo de las utilidades
retenidas se considera como el costo de oportunidad de los dividendos cedidos a
los accionistas comunes existentes
Al determinar los costos de las
fuentes de financiamiento específicos a largo plazo, se muestra la técnica
usualmente utilizada para determinar el costo total de capital que se utiliza
en la evaluación financiera de inversiones futuras de la empresa.
El principal método para
determinar el costo total y apropiado del capital es encontrar el costo
promedio de capital utilizando como base costos históricos o marginales.
El costo promedio de capital se
encuentra ponderando el costo de cada tipo específico de capital por las
proporciones históricas o marginales de cada tipo de capital que se utilice.
Las ponderaciones históricas se basan en la estructura de capital existente de
la empresa, en tanto que las ponderaciones marginales consideran las
proporciones reales de cada tipo de financiamiento que se espera al financiar
un proyecto dado.
1. Ponderaciones históricas
El uso de las ponderaciones históricas para calcular el costo promedio de capital es bastante común, se basan en la suposición de que la composición existente de fondos, o sea su estructura de capital, es óptima y en consecuencia se debe sostener en el futuro. Se pueden utilizar dos tipos de ponderaciones históricas:
· Ponderaciones de valor en libros:
Este supone que se consigue nuevo financiamiento utilizando exactamente la misma proporción de cada tipo de financiamiento que la empresa tiene en la actualidad en su estructura de capital.
· Ponderaciones de valor en el mercado:
Para los financistas esta es más atractiva que la anterior, ya que los valores de mercado de los valores se aproximan más a la suma real que se reciba por la venta de ellos. Además, como los costos de los diferentes tipos de capital se calculan utilizando precios predominantes en el mercado, parece que sea razonable utilizar también las ponderaciones de valor en el mercado, sin embargo, es más difícil calcular los valores en el mercado de las fuentes de financiamiento de capital de una empresa que utilizar valor en libros.
El costo promedio de capital con base en ponderaciones de valor en el mercado es normalmente mayor que el costo promedio con base en ponderaciones del valor en libros, ya que la mayoría de las acciones preferentes y comunes tienen valores en el mercado es mucho mayor que el valor en libros.
2. Ponderaciones marginales
La utilización de ponderaciones marginales implica la ponderación de costos específicos de diferentes tipos de financiamiento por el porcentaje de financiamiento total que se espere conseguir con cada método de las ponderaciones históricas. Al utilizar ponderaciones marginales se refiere primordialmente a los montos reales de cada tipo de financiamiento que se utiliza.
Con este tipo de ponderación se tiene un proceso real de financiamiento de proyectos y admite que los fondos realmente se consiguen en distintas cantidades, utilizando diferentes fuentes de financiamiento a largo plazo, también refleja el hecho de que la empresa no tiene mucho control sobre el monto de financiamiento que se obtiene con el superávit
Una de las críticas que se hace a la utilización de este sistema, es que no considera las implicaciones a largo plazo del financiamiento actual de la empresa.
Métodos para aceptación / rechazo de las inversiones de capital:
Métodos
de evaluación que toman en cuenta el valor del dinero a través del tiempo:
La evaluación de proyectos por medio de métodos matemáticos- Financieros es una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones por parte de los administradores financieros, ya que un análisis que se anticipe al futuro puede evitar posibles desviaciones y problemas en el largo plazo. Las técnicas de evaluación económica son herramientas de uso general. Lo mismo pueden aplicarse a inversiones industriales, de hotelería, de servicios, que a inversiones en informática. El valor presente neto y la tasa interna de rendimiento se mencionan juntos porque en realidad es el mismo método, sólo que sus resultados se expresan de manera distinta. Recuérdese que la tasa interna de rendimiento es el interés que hace el valor presente igual a cero, lo cual confirma la idea anterior.
Estas técnicas de uso muy extendido se
utilizan cuando la inversión produce ingresos por sí misma, es decir, sería el
caso de la tan mencionada situación de una empresa que vendiera servicios de
informática. El VPN y la TIR se aplican cuando hay ingresos, independientemente
de que la entidad pague o no pague impuestos.
Valor presente neto (VPN):
Tasa interna de rendimiento (TIR):
Donde:
Recuérdese que los criterios de aceptación al
usar estas técnicas son:
|
Técnica |
Aceptación |
Rechazo |
|
VPN |
>= 0 |
<0 |
|
TIR |
>= TMAR |
< TMAR |
Costo anual uniforme equivalente (CAUE) o
valor presente de los costos (VPC). Existen múltiples situaciones, tanto en
empresas privadas como en el sector público donde para tomar una decisión
económica, los únicos datos disponibles son sólo costos.
Método del Valor Presente Neto (VPN)
El método del Valor Presente Neto es muy
utilizado por dos razones, la primera porque es de muy fácil aplicación y la
segunda porque todos los ingresos y egresos futuros se transforman a pesos de
hoy y así puede verse, fácilmente, si los ingresos son mayores que los egresos.
Cuando el VPN es menor que cero implica que hay una perdida a una cierta tasa
de interés o por el contrario si el VPN es mayor que cero se presenta una
ganancia. Cuando el VPN es igual a cero se dice que el proyecto es indiferente.
La condición indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome en
la comparación igual número de años, pero si el tiempo de cada uno es
diferente, se debe tomar como base el mínimo común múltiplo de los años de cada
alternativa.
En la aceptación o rechazo de un proyecto depende directamente de la tasa de interés que se utilice. Por lo general el VPN disminuye a medida que aumenta la tasa de interés, de acuerdo con la siguiente gráfica:
En consecuencia para el mismo proyecto puede
presentarse que a una cierta tasa de interés, el VPN puede variar
significativamente, hasta el punto de llegar a rechazarlo o aceptarlo según sea
el caso.
Al evaluar proyectos con la metodología del
VPN se recomienda que se calcule con una tasa de interés superior a la Tasa de
Interés de Oportunidad (TIO), con el fín de tener un margen de seguridad para
cubrir ciertos riesgos, tales como liquidez, efectos inflacionarios o
desviaciones que no se tengan previstas.
Método de la Tasa Interna de Retorno (TIR)
Este método consiste en encontrar una tasa de
interés en la cual se cumplen las condiciones buscadas en el momento de iniciar
o aceptar un proyecto de inversión. Tiene como ventaja frente a otras
metodologías como la del Valor Presente Neto (VPN) o el Valor Presente Neto
Incremental (VPNI) por que en este se elimina el cálculo de la Tasa de Interés
de Oportunidad (TIO), esto le da una característica favorable en su utilización
por parte de los administradores financieros.
La Tasa Interna de Retorno es aquélla tasa
que está ganando un interés sobre el saldo no recuperado de la inversión en
cualquier momento de la duración del proyecto. En la medida de las condiciones
y alcance del proyecto estos deben evaluarse de acuerdo a sus características,
con unos sencillos ejemplos se expondrán sus fundamentos. Esta es
una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones financiera dentro
de las organizaciones
EJEMPLO: Un terreno con una serie de recursos
arbóreos produce por su explotación $100.000 mensuales, al final de cada mes
durante un año; al final de este tiempo, el terreno podrá ser vendido en
$800.000. Si el precio de compra es de $1.500.000, hallar la Tasa Interna de
Retorno (TIR).
SOLUCIÓN:
1. Primero se dibuja la línea de tiempo.
2. Luego se plantea una ecuación de valor en
el punto cero.
-1.500.000
+ 100.000 a12¬i + 800.000 (1 + i)-1 = 0
La forma más sencilla de resolver este tipo
de ecuación es escoger dos valores para i no muy lejanos, de forma tal que, al
hacerlos cálculos con uno de ellos, el valor de la función sea positivo y con
el otro sea negativo. Este método es conocido como interpolación.
3. Se resuelve la ecuación con tasas
diferentes que la acerquen a cero.
A. Se toma al azar una tasa de interés i = 3%
y se reemplaza en la ecuación de valor.
-1.500.000 + 100.000 a12¬3% + 800.000 (1
+0.03)-1 = 56.504
B. Ahora se toma una tasa de interés mas alta
para buscar un valor negativo y aproximarse al valor cero. En este caso tomemos
i = 4% y se reemplaza con en la ecuación de valor
-1.500.000 + 100.000 a12¬4% + 800.000 (1
+0.04)-1 = -61.815
4. Ahora se sabe que el valor de la tasa de
interés se encuentra entre los rangos del 3% y el 4%, se realiza entonces la
interpolación matemática para hallar el valor que se busca.
A. Si el 3% produce un valor del $56.504 y el
4% uno de - 61.815 la tasa de interés para cero se hallaría así:
B. Se utiliza la proporción entre diferencias
que se correspondan:
3 - 4 = 56.504 - (- 61.815)
3 - i = 56.504 – 0
C. se despeja y calcula el valor para la tasa
de interés, que en este caso sería i = 3.464%, que representaría la tasa
efectiva mensual de retorno. La TIR con reinversión es diferente en su
concepción con referencia a la TIR de proyectos individuales, ya que mientras
avanza el proyecto los desembolsos quedan reinvertidos a la tasa TIO.
Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)
El método del CAUE consiste en convertir
todos los ingresos y egresos, en una serie uniforme de pagos. Obviamente, si el
CAUE es positivo, es porque los ingresos son mayores que los egresos y por lo tanto,
el proyecto puede realizarse ; pero, si el CAUE es negativo, es porque los
ingresos son menores que los egresos y en consecuencia el proyecto debe ser
rechazado.
EJEMPLO
Una fábrica necesita adquirir una máquina, la
Tasa Interna de retorno (TIR) es del 25%. las alternativas de inversión se
presentan a continuación:
|
|
A |
B |
|
Costo Inicial (C) |
$200.000 |
$180.000 |
|
Costo Anual de Operación (CAO) |
$11.000 |
$10.500 |
|
Valor de Salvamento (S) |
$20.000 |
$20.000 |
|
Vida Útil (K) |
6 años |
4 años |
¿Cual de las dos alternativas es más viable?
SOLUCIÓN
1. Se realiza la línea de tiempo para la
alternativa A
2. Se realiza la línea de tiempo para la
alternativa B
3. Se resta la altenativa A y la B
CAUEA -
CAUEB = - 200.000 + 20.000 + - 180.000 + 20.000 - 11.000 - 10.500 = 0
a6¬i S6¬i a4¬i
S4¬i
4. Por interpolación matemática, se busca la
tasa a la cual se cumplen las condiciones impuestas en la ecuación anterior.
Interpolando entre el 25% y el 30% se tiene:
De donde se obtiene la Tasa de Interés i =
26.27%
Esto significa que el excedente de inversión;
$200.000 - 180.000 = 20.000
Queda rentando el 26.27%, que es superior a
la TIO; en consecuencia es aconsejable invertir en la máquina A. Si se hubiera
obtenido un valor inferior al 25% entonces se hubiera recomendado la máquina B.
Métodos
de Evaluación que no toman en cuenta el valor del dinero a través del tiempo
Las razones financieras son esenciales en el
análisis financiero. Éstas resultan de establecer una relación numérica entre
dos cantidades: las cantidades relacionadas corresponden a diferentes cuentas
de los estados financieros de una empresa.
El análisis por razones o indicadores permite
observar puntos fuertes o débiles de una empresa, indicando también
probabilidades y tendencias, pudiendo así determinar qué cuentas de los estados
financieros requiere de mayor atención en el análisis. El adecuado análisis de
estos indicadores permite encontrar información que no se encuentra en las
cifras de los estados financieros.
Las razones financieras por sí mismas no
tienen mucho significado, por lo que deben ser comparadas con algo para poder
determinar si indican situaciones favorables o desfavorables.
Razones
de liquidez:
La liquidez de una organización es
juzgada por la capacidad para saldar las obligaciones a corto plazo que
se han adquirido a medida que éstas se vencen. Se refieren no solamente a las
finanzas totales de la empresa, sino a su habilidad para convertir en efectivo
determinados activos y pasivos corrientes.
Miden
la habilidad de la empresa para pagar sus deudas a corto plazo
Lectura: (+) La empresa dispone de ___
de activos circulantes por cada
peso de pasivo circulante.
(-) Cada peso de pasivo circulante está
garantizado con ______ de activo circulante.
Significado: Representa las veces que el
activo circulante podría cubrir al pasivo circulante.
Aplicación: Para medir la liquidez de una
empresa.
Es similar a la razón circulante, excepto por
que excluye el inventario, el cual generalmente es el menos líquido de los
Activos circulantes, debido a dos factores que son:
a) Muchos tipos de
inventarios no se venden con facilidad.
b) El inventario se
vende normalmente al crédito, lo que significa que se transforma en una cta.
por cobrar antes de convertirse en dinero.
Lectura: (+) La empresa cuenta con _____
de activos disponibles rápidamente por cada peso de pasivo circulante.
(-) Por cada peso de pasivo a corto plazo la empresa cuenta con _____
de activos líquidos.
Significado: Representa las veces que el
activo circulante más líquido cubre al
pasivo a corto plazo.
Aplicación: Mide la liquidez de sus activos
más líquidos con los pasivos por vencer
en el corto plazo.
Razón de Cobertura de la Gastos de Operación:
Lectura: Con las existencias líquidas se
cubren los gastos de operación de
______ días.
Significado: Representa la capacidad de la
empresa para cubrir sus costos básicos de operación.
Aplicación: Establece un factor de seguridad
para el inversionista, por lo que respecta a liquidez.
Miden la velocidad con que diversas cuentas
se convierten en ventas o efectivo. Con respecto a las cuentas corrientes, las
medidas de liquidez son generalmente inadecuadas, porque las diferencias en la
composición de las cuentas corrientes de una empresa afectan de modo
significativo su verdadera liquidez.
Miden
la eficiencia de la empresa en la administración de sus activos
Mide la actividad, o liquidez, del inventario
de una empresa.
Lectura: ___ veces se han vendido los inventarios
medios de mercancías en el
periodo a que se refiere el costo de ventas. ___ veces que el inventario “da la vuelta”, esto es, se vende y es
repuesto durante el período contable.
Significado: Rapidez de la empresa en efectuar
sus ventas.
Aplicación: Medir eficiencia de ventas
Rotación de Cuentas por Cobrar: (RCC)
Mide la liquidez de las cuentas por cobrar
por medio de su rotación.
rotacion de
cuentas por cobrar
o
también
Rotacion de
cuentas por cobrar
Lectura: ___ veces se crean y cobran las
cuentas por cobrar. ____ veces se han cobrado las Cuentas por Cobrar y
Documentos por Cobrar promedios de clientes en el período a que se refieren las
ventas netas a crédito.
Significado: Representa el número de veces
que se cumple el círculo comercial en el período a que se refieren las ventas
netas.
Aplicación: Proporciona el elemento básico
para conocer la rapidez y la eficiencia del crédito.
Plazo promedio de cuentas por cobrar (PPCC)
Es una razón que indica la evaluación de la
política de créditos y cobros de la empresa.
Lectura: La empresa tarda ______ días en
transformar en efectivo las ventas
realizadas. La empresa tarda días en cobrar el saldo promedio de cuentas y documentos por
cobrar.
Significado: Indica el período promedio de
tiempo que se requiere para cobrar las cuentas pendientes.
Aplicación: Mide la eficiencia en la rapidez
del cobro.
Rotación de los activos totales
Indica la eficiencia con la que la empresa
utiliza sus activos para generar ventas. Por lo general, cuanto mayor sea la
rotación de activos totales de una empresa, mayor será la eficiencia de
utilización de sus activos. Esta medida es quizá la más importante para la
gerencia porque indica si las operaciones de la empresa han sido eficientes en
el aspecto financiero.
Lectura:
veces que se han obtenido ingresos
equivalentes a la inversión en activos. Significado: Número de veces en que la
inversión en activos totales a generando ventas.
Aplicación: Es una medida 100% de
productividad. Se mide la eficiencia en la administración de los activos de la
empresa.
Una advertencia con respecto al uso de esta
razón se origina del hecho de que una gran parte de los activos totales incluye
los costos históricos de los activos fijos. Puesto que algunas empresas poseen
activos más antiguos o más recientes que otras, puede ser engañosa la
comparación de la rotación de los activos totales de dicha empresa. Debido a la
inflación y a los valores contables de activos históricos, las empresas con
activos más recientes tendrán rotaciones menores que las empresas con activos
mas antiguos. Las diferencias en estas medidas de rotación podrían ser el
resultado de activos más costosos y no de eficiencias operativas. Por tanto el
gerente de finanzas debe ser cauteloso al usar esta razón de corte transversal.
Lectura: ____ veces que se han obtenido ingresos equivalentes a la inversión en
activos fijos promedio.
Significado: Número
de veces en que se ha vendido la inversión en activos fijos.
Aplicación: Medir
la eficiencia del gerente de producción.
Medir la eficiencia en la admón. de los activos fijos
Rotación de Cuentas por Pagar (RCP)
Sirve para calcular el número de veces que
las cuentas por pagar se convierten en efectivo en el curso del año.
Lectura: veces que se han creado las cuentas por
pagar promedio en el período al que se
refieren las compras a crédito.
Significado: Rapidez con la que se han creado
las cuentas por pagar.
Aplicación: Medir eficiencia en la
administración de las cuentas por pagar
y Determinar período de pago.
Razones
de Rentabilidad
Existen muchas medidas de rentabilidad, la
cual relaciona los rendimientos de la empresa con sus ventas, activos o capital
contable. Estados de resultados de
formato común: Son aquellos en los que cada partida se expresa como un
porcentaje de las ventas, son útiles especialmente para comparar el rendimiento
a través del tiempo.
Miden
el éxito de la empresa en un período determinado, desde el punto de vista
financiero.
Mide el porcentaje de cada dólar de ventas
que queda después de que la empresa pagó sus productos.
Lectura: (-) La empresa pierde un _____ % sobre sus
ventas
(+) La empresa gana un ______% sobre
sus ventas
Significado: Eficacia
de la empresa para generar utilidades de las ventas que realiza.
Aplicación: Mide
la proporción de las ventas que se convierten en utilidades ( ó en pérdida ).
Rendimiento Sobre la Inversión
Lectura: (-)
La empresa pierde un _____ % sobre su inversión.
(+) La empresa gana un ______% sobre su
inversión.
Significado: Eficacia de la empresa para
generar utilidades con la inversión que
posee.
Aplicación: Mide la proporción de la
inversión que se convierte en utilidades ( ó en pérdida ).
Rendimiento sobre Activo Total Promedio
Lectura: (-)
La empresa pierde un _____ % sobre sus activos totales promedio.
(+) La empresa gana un ______%
sobre sus activos totales promedio.
Significado: Eficacia
de la empresa para generar utilidades con la inversión que posee en activos totales promedios.
Aplicación: Mide el éxito financiero de los activos totales promedios.
Rendimiento Sobre el Capital Total Promedio:
Lectura: (-)
La empresa pierde un _____ % sobre su capital contable promedio.
(+) La empresa gana un ______% sobre
su capital contable promedio.
Significado: Eficacia de la empresa para
generar utilidades a los accionistas de la empresa.
Aplicación: Evaluar la capacidad de operación
de la empresa para generar utilidades
al capital invertido.
El nivel de deuda de una empresa indica la
cantidad de dinero prestado por otras personas que se utiliza para tratar de
obtener utilidades. Cuanto mayor sea la deuda que la empresa utiliza en
relación con sus activos totales, mayor será el apalancamiento financiero.
Ayudan a evaluar la solvencia de la empresa
Mide la proporción de los activos totales
financiados por los acreedores de la empresa, cuanto más alta sea esta razón,
mayor será la cantidad de dinero prestado por terceras personas que se utiliza
para tratar de generar utilidades.
|
Razón de deuda
|
= |
Pasivos totales |
|
Activos totales |
Lectura: El activo total está financiado un
_____% con recursos externos.
Significado: Muestra el porcentaje de la
inversión total en activos que ha sido financiada por los acreedores.
Aplicación: Para determinar la importancia de
los acreedores en la empresa y para determinar la calidad y resistencia de la
situación financiera.
|
Razón de estabilidad
|
= |
Pasivos totales |
|
Capital Contable |
Lectura: Por cada peso que los inversionistas
han invertido en la empresa los acreedores han invertido _____
Significado: Mide la relación entre el pasivo
total y el capital contable. Si es >
1 indica que la empresa se
encuentra apalancada en más del 50%.
Aplicación: Para conocer la proporción que
existe en el origen de la inversión en la empresa.
|
Razón de estabilidad
|
= |
Utilidad de Operación |
|
Gastos por interés |
Lectura: _____ veces que la utilidad de
operación (UAFIR) cubren el gasto por interés.
Significado: Mide la capacidad de la empresa
para cubrir los pagos de intereses por
deudas contraídas.
Aplicación: Para evaluar la capacidad
(seguridad) de la empresa de cumplir los compromisos financieros adquiridos
(pago de intereses).
EVA = Utilidad de Operación – Costos de
Capital – Impuestos
MVA = Valor de Mercado de la Empresa –
Capital invertido a la fecha
Razón de la capacidad de pago
de intereses
Mide la capacidad de la empresa para efectuar
pagos de intereses contractuales, es decir, para pagar su deuda. Cuanto menor
sea la razón, mayor será el riesgo tanto para los prestamistas como para los
propietario.
|
Razón de la capacidad de pago de intereses |
= |
Utilidad antes de intereses e impuestos |
|
Intereses |
Al terminar el análisis de las anteriores
razones financieras, se deben tener los criterios y las bases suficientes para
tomar las decisiones que mejor le convengan a la empresa, aquellas que ayuden a
mantener los recursos obtenidos anteriormente y adquirir nuevos que garanticen
el beneficio económico futuro, también verificar y cumplir con las obligaciones
con terceros para así llegar al objetivo primordial de la gestión
administrativa, posicionarse en el mercado obteniendo amplios márgenes de
utilidad con una vigencia permanente y sólida frente a los competidores,
otorgando un grado de satisfacción para todos los órganos gestores de esta
colectividad.
Infografia:
Pagina 1:
http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/15/costocapital.htm
Pagina 2:
http://www.agrostudio.com.ar/DocFiles/inversiones.htm
Pagina 3:
