Instrumentos del Edo. Venezolano para el Financiamiento de los Déficit Presupuestarios Anuales
1. Marco Teorico El Sistema Financiero es el marco institucional donde se reúnen oferentes y demandantes de fondos para llevar a cabo una transacción. Está formado por el conjunto de mercados financieros, activos financieros, intermediarios financieros, y cuya finalidad principal es la de transmitir el ahorro de las unidades de gasto que poseen ese ahorro hacia las unidades con déficit de ahorro El Mercado Financiero es el mercado constituido por el conjunto de transacciones que realizan los oferentes y demandantes de fondos, donde se compran y se venden activos financieros entre los distintos participantes (las familias, las empresas y los gobiernos). Los participantes que proveen fondos se denominan unidades superavitarias, mientras que aquellos que entran al mercado para obtener fondos se denominan unidades deficitarias. Las empresas y el gobierno central suelen ser unidades deficitarias, mientras que las familias generalmente son unidades superavitarias. La finalidad del mercado financiero es poner en contacto oferentes y demandantes de fondos, y determinar los precios justos de los diferentes activos financieros. Las ventajas que tienen los inversores gracias a la existencia de los mercados financieros son la búsqueda rápida del activo financiero que se adecue a nuestra voluntad de invertir, y además, esa inversión tiene un precio justo lo cual impide que nos puedan timar. El Mercado de Capitales es aquel segmento del mercado financiero cuyo objeto es la negociación de títulos valores; su principal función es contar con la presencia de empresas y de otras instituciones con necesidad de financiamiento, con la finalidad de captar recursos financieros del público, ya sea a travesde capital o de deuda.Son una fuente ideal de financiamiento por medio de la emisión de acciones, con el fin de mantener balanceada la estructura de capital de la empresa. En Venezuela, el funcionamiento del mercado de Capitales se rige por la Ley de Mercado de Capitales, promulgada por vez primera el 31/31/1973, y modificada por el Decreto presidencial 882 del 29/04/1975. El Mercado Primario es aquel que facilita la emisión de nuevos títulos-valores al proveerle fondos al emisor original de los títulos. La existencia del mercado primario depende en gran medida del mercado secundario, debido a que este último proporciona, además, información sobre los precios de los instrumentos, lo que permite al inversionista y a los emisores emprender las acciones que consideren adecuadas. El Mercado Secundario es aquel donde se ejecutan las transferencias de títulos y valores que han sido previamente colocadas en el mercado primario dando liquidez, seguridad, rentabilidad a los inversionistas y o permitiéndoles revertir sus decisiones de compra y venta. Es aquel donde los inversores intercambian los títulos previamente emitidos. Es pues un mercado de realización sin cuya existencia sería difícil la del mercado primario pues difícilmente se suscribirían las emisiones de activos financieros si no existiese la posibilidad de liquidar la inversión transmitiéndolos. Proporciona por tanto liquidez a, las inversiones, pero sin afectar directamente a la financiación de las mismas. La Bolsa de Valores de Caracas (BVC), la Bolsa Agrícola de Venezuela (Bolpriaven) y la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) son ejemplos de mercados secundarios organizados. Otras transacciones del mercado financiero secundario se llevan a cabo en el llamado mercado over-the-counter, un mercado que no cuenta con una ubicación física y cuyas transacciones se suelen realizar entre bancos. Cuando un organismo gasta más de lo que ingresa incurre en Déficit. Cuando se trata del balance de las Administraciones públicas, se le llama Deficit Presupuestario. Esa diferencia entre los ingresos y gastos suele evaluarse en periodos de un año. Algunos pudiesen confundir el conepto de Deficit Presupuestario con el de Deuda; asi que definamos este ultimo. La Deuda es un conjunto de títulos valores que emite el Estado. De esta manera, se obtienen recursos con los cuales poder financiar su déficit. El tomar este camino conlleva a que el Estado debe pagar intereses a quienes poseen esos títulos y de los que está captando financiación. Esas obligaciones deben saldarse en un plazo determinado. La deuda, puede ser deuda a corto, medio y largo plazo, y en deuda interna -contraída con acreedores nacionales- y externa -con prestamistas extranjeros-. El programa de emisiones de deuda se compone de varios instrumentos. Los más importantes son las letras del Tesoro, los bonos y las obligaciones.
3. Instrumentos Financieros para Financiar el Deficit Presupuestario Venezolano La forma mas común, mas no la unica, de financiar el Deficit Presupuestario consiste en la emision de deuda pública, porque, aunque parezca contradictorio, el Estado amortiza sus deudas con nuevas emisiones. Otra manera consistiria en subir impuestos, una vía políticamente costosa. La tercera posibilidad, inexistente en la actualidad, es emitir más dinero. Bonos Gubernamentales Letras del Tesoro Los Bonos de la Deuda Pública Nacional Bonos Brady Las modalidades de refinanciamiento planteadas por Venezuela a sus acreedores contemplaron la emisión de una serie de bonos donde los más importantes son los bonos Par (Par Bond) y los Bonos de Conversión de Deuda (DCB´s). Vebonos "VEBONO" es una denominación que le ha dado el Ministerio de Finanzas a la Quincuagésima Décima Primera emisión de Bonos de la Deuda Pública Nacional (DPNs), correspondiente a empréstitos internos por un monto de 300 mil millones de bolívares, destinados al pago de pasivos laborales de los profesores, personal administrativo y obrero de las universidades por la homologación de sueldos y salarios realizada durante los años 1998 y 1999. El Decreto de esta emisión 511 de DPNs fue publicado en la Gaceta Oficial de la República Bolivariana de Venezuela Extraordinaria N° 5.564, del 24 de diciembre de 2001. Cada beneficiario ha recibido su deuda en bonos, cuyo valor se irá ajustando a través de la fijación periódica de las tasas de interés. El Ministerio de Finanzas, en forma breve, ha definido de la siguiente manera: "Los VEBONOS son títulos electrónicos negociables y al portador que representan obligaciones para la República, de acuerdo a lo contemplado en la Ley Orgánica de Administración Financiera del Sector Público y su Reglamento".
La estrategia de endeudamiento basado en los VEBONOS, busca ordenar los vencimientos de capital y pago de intereses de acuerdo a una programación ordenada de pagos de la Tesorería Nacional, además de representar un instrumento alternativo para prolongar los vencimientos de deuda de la República a través de operaciones de reodenamiento. Estos bonos devengan intereses trimestrales a tasa variable con el respaldo de la República, según un cronograma regular de pagos, pudiendo negociarse en el mercado financiero organizado, por ejemplo la Bolsa de Valores de Caracas, a un precio que puede ser a descuento, par o prima. El Gobierno de Venezuela pagará los intereses transcurridos cada 91 días (tres meses), contándose los lapsos a partir del 24 de diciembre de 2001, fecha de emisión. Es decir, los VEBONOS tienen tantos cupones como trimestres tengan estipulados para el cobro de intereses. El Ministerio de Finanzas fijó la tasa inicial de interés. A diferencia del primer cupón, los cupones restantes serán variables y revisables cada 91 días transcurridos desde la fecha de vencimiento del primer cupón y serán calculados al principio de su vigencia, a partir del rendimiento de las Letras del Tesoro a 91 días subastada en la semana que corresponda al inicio de la vigencia del cupón más un diferencial de 250 puntos básicos.
4. Organismos Reguladores Los mercados financieros venezolanos se encuentran regulados de varias maneras. La Comisión Nacional de Valores (CNV) regula tanto el mercado de capitales como las instituciones financieras que participan en el mismo. Los entes reguladores enfrentan el dilema de que cualquier regulación que se le imponga a las instituciones financieras para asegurar su solvencia puede a su vez reducir los niveles de competencia y de eficiencia del mercado de capitales. Otro tipo de regulación ha sido establecido más
recientemente para reducir la volatilidad de mercado. Comisión Nacional de Valores Bolsa de Valores de Caracas Caja Venezolana de Valores La misión de la CVV consiste en la prestación del servicio de compensación y
liquidación de aquellos títulos valores inscritos en las
bolsas de valores del país transados bursátil y extrabursátilmente
(de la circulación de la titularidad sobre los
títulos valores), la custodia y la administración de los
mismos, utilizando en forma óptima sus recursos para
satisfacer las necesidades de un mercado de valores libre,
5. Líneas Generales del Plan Nacional de Desarrollo Económico de la Nación 2001-2007 De acuerdo al Plan Nacional de Desarrolo Economico y Social, presentado por el Presidente de la Republica Hugo Chavez, para el periodo 2001-2007, se contempla la orientacion de las finanzas públicas a una estricta disciplina financiera, que permita un mejor uso de los recursos ordinarios para financiar el gasto, un aumento sustancial de su productividad especialmente de los recursos utilizados en la política social y prestar atención a los efectos que sobre las finanzas públicas tiene la descentralización y la reforma de la seguridad social. Se señalan 4 puntos especificos para la Gestión de la deuda pública: Presencia del país en los mercados internacionales de deuda y optimizar el actual: La política de financiamiento apoyada en la captación de recursos de los mercados internacionales de deuda estará estrechamente correlacionados con una estrategia firme de reducción del endeudamiento externo y una suavización de su impacto anual mediante un programa de renegociación y recompra de obligaciones en el exterior que se traduzcan en una pauta de amortización atenuada y de bajo impacto presupuestario. Planificación rigurosa del nuevo endeudamiento necesario para los programas y proyectos: En primer lugar, la preferencia por el uso del ahorro público como fuente fundamental de su financiamiento; en segundo lugar, al otorgamiento de concesiones rentabilizadas primordialmente por el precio asignado al servicio, en tercer lugar por el endeudamiento asociado a prestamos de exportación de países suplidores de equipos, o de origen de los contratistas internacionales participantes en el desarrollo de este tipo de inversiones y el uso preferencial del financiamiento multilateral. Mejor uso del financiamiento:
El financiamiento multilateral será reevaluado para precisar su verdadero aporte en términos
del beneficio real que genera su aplicación al desarrollo de inversiones públicas. Así mismo se
concentrará exclusivamente en inversiones sociales y apoyo a sectores productivos de renglones
banderas de zonas especiales y de las regiones más deprimidas del país. 6. Infografia http://www.monografias.com/trabajos14/mercado-capitales/mercado-capitales.shtml http://www.iesa.edu.ve/newsite/academia/Notas%20IESA/Mercado%20de%20capitales.pdf https://www.cajavenezolana.com http://www.dinero.com.ve/182/portada/inversiones.html http://www.eumed.net/cursecon/cursos/mmff/index.htm
Johan Montañez |
