GERENCIA DE LAS FINANZAS Y DE LOS NEGOCIOS
EVALUACIÓN FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
EVALUACIÓN DE PROYECTOS
AUTOR: JULIO CÉSAR ZAMORA ZAMORA
Proyecto de Inversión:
Es una propuesta de acción técnico económica para
resolver una necesidad utilizando un conjunto de recursos disponibles, los
cuales pueden ser, recursos humanos, materiales y tecnológicos entre otros.
La imagen de un buen proyecto puede ser definida a través de algunos
componente significativos, tales como: Creación de Valores, Formación de
Equipos de Trabajo, alto ámbito de impacto: vinculación y transferencia,
requiere de capacidades en cuanto a equipamiento e infraestructura se
refiere, Metodologías y Herramientas.
Tipos de proyectos:
Proyecto de inversión privado;
Es realizado por un empresario particular para satisfacer sus
objetivos . Los beneficios que la espera del proyecto, son los resultados
del valor de la venta de los productos ( bienes o servicios ), que generara
el proyecto.
Proyecto de inversión pública o social;
Busca cumplir con objetivos sociales a través de metas
gubernamentales o alternativas, empleadas por programas de apoyo. Los
terminas evolutivos estarán referidos al termino de las metas bajo criterios
de tiempo o alcances poblacionales.
Clasificación de los
proyectos
Las empresas clasifican los proyectos en las siguientes categorías:
a.- Reemplazo: mantenimiento del negocio, están destinados a reemplazar los equipos dañados, depreciados en su totalidad u obsoletos moralmente.
b.- Reemplazo: reducción de costos, que tiene como propósito reemplazar los equipos útiles pero obsoletos. El pronóstico de estos gastos es reducir el costo de la mano de obra, de los materiales y de otros conceptos como la electricidad.
c.- Expansión de los productos o mercados existentes: tiene como objetivo expandir las tiendas o las instalaciones de distribución en los mercados actualmente atendidos.
d.- Expansión hacia nuevos productos o mercados: se utiliza para evaluar los gastos y beneficios esperados de un nuevo producto o servicio, con el cual se pretende expandir la empresa dentro de un área geográfica no cubierta actualmente.
e.- Proyectos de seguridad o ambientales: se relacionan con los gastos necesarios para cumplir las regulaciones del gobierno, con los contratos laborales, con los términos de las pólizas de seguros. Se denominan inversiones obligatorias o proyectos que no producen ingresos.
A nivel microeconómico, la clasificación del proceso inversionista es la siguiente:
a.- Económicas: adquisición de bienes y
derechos.
b.- Financieras: colocación del ahorro en el mercado financiero.
c.- Jurídicas: adquisición de bienes y derechos que pueden ser objeto de un
derecho de propiedad y son susceptibles de formar parte del patrimonio.
Ciclo de Vida de los Proyectos:
Preinversión;
Es la fase preliminar para la ejecución de un proyecto que
permite, mediante elaboración de estudios, demostrar las bondades técnicas ,
económicas-financieras, institucionales y sociales de este, en caso de
llevarse a cabo, se deben realizar estudios de mercado, técnicos, económicos
y financieros.
Fases de la Etapa de Preinversión;
La selección de los mejores proyectos de inversión , es
decir, los de mayor bondad relativa y hacia los cuales debe destinarse
preferentemente los recursos disponibles constituyen un proceso por fases.
Se entiende así las siguientes:
1.- Generación y análisis de la idea del proyecto.
2.- Estudio del nivel de perfil.
3.- Estudio de prefactibilidad.
4.- Estudio de Factibilidad.
Etapas de inversión:
Esta etapa de un proyecto se inicia con los estudios
definitivos y termina con la presta en marcha. Sus fases son:
Financiamiento; Se refiere al conjunto de acciones , trámites
y demás actividades destinadas a la obtención de los fondos necesarios para
financiar a la inversión, en forma o proporción definida en el estudio de
pre-inversión correspondiente. Por lo general se refiere a la obtención de
préstamos.
Estudio Definitivo; Denominado también estudio de ingeniería
, es el conjunto de estudios detallados para la construcción , montaje y
puesta en marcha. Generalmente se refiere a estudios de diseño de ingeniería
que se concretan en los planos de estructuras , planos de instalaciones
eléctricas , planos de instalaciones sanitarias, etc.
Ejecución y Montaje; Comprende al conjunto de actividades
para la implementación de la nueva unidad de producción , tales como compra
del terreno, la construcción física en si, compra e instalación de
maquinaria y equipos, instalaciones varias, contratación del personal , etc.
Esta etapa consiste en llevar a ejecución o a la realidad el proyecto, el
que hasta antes de ella, solo eran planteamientos teóricos.
Puesta en Marcha; Denominada también "Etapa De Prueba"
consiste en el conjunto de actividades necesarias para determinar las
deficiencias, defectos e imperfecciones de la instalación de la instalación
de la infraestructura de producción , a fin de realizar las correcciones del
caso y poner "a punto" la empresa , para el inicio de su producción normal.
Etapas de Operación;
Es la etapa en que el proyecto entra en producción,
iniciándose la corriente de ingresos generados por la venta del bien o
servicio resultado de las operaciones , los que deben cubrir
satisfactoriamente a los costos y gastos en que sea necesario incurrir. Esta
etapa se inicia cuando la empresa entra a producir hasta el momento en que
termine la vida útil del proyecto, periodo en el que se hará el análisis
evaluación de los resultados obtenidos.
La evaluación de proyectos
El desarrollo de diversos métodos de análisis de inversión, es un
planeamiento eficaz para determinar el momento más adecuado para la
adquisición de un activo, constituye una herramienta de trabajo cotidiana
del personal encargado de la administración de las finanzas, que ocasiona
Para alcanzar los objetivo se utilizan los pronósticos financieros: a corto
plazo destinados fundamentalmente a la elaboración de presupuestos de
efectivo y los de largo plazo que se concentran en el crecimiento futuro de
las ventas y los activos, así como el financiamiento de dicho crecimiento.
Todo lo expuesto evidencia que un buen análisis financiero debe detectar la
fuerza y los puntos débiles de un negocio, en particular en el proceso de
evaluación de la rentabilidad de proyectos de inversión que, al margen de su
clasificación la cual puede diferir entre diferentes autores, se
caracterizan por la ocurrencia de flujos financieros en el transcurso del
tiempo, resultan indispensables para la entidad pues incluyen aspectos tales
como reemplazo de equipos; sustitución de proyectos; diseño de nuevos
productos o servicios y expansión hacia otros mercados, para escoger
aquellos que contribuyan a lograr un incremento neto del capital.
Como se aprecia, el universo de destino de los proyectos es muy amplio a lo
que debe añadirse el impacto de la escala de la operación de la empresa y la
rapidez con que deba adoptarse una decisión (coyuntura) en un ambiente de
recursos escasos.
Usualmente, en la evaluación de proyectos, se presentan una serie de
técnicas de manera aislada, y en algunos casos, se presentan técnicas como
si fueran excluyentes, sin serlo. Afortunadamente, en la práctica se impone
la evaluación de los proyectos como una totalidad, y los evaluadores se ven
obligados a desarrollar técnicas, cuantitativas y cualitativas para cumplir,
lo más integralmente posible, con su labor, los instrumentos básicos para la
evaluación de proyectos, están relacionados e integrados.
No es aconsejable, por ello, discriminar algunos
instrumentos, porque evalúan de manera "aproximada" un proyecto, a partir de
un análisis contable, como los indicadores de la rentabilidad contable o de
la recuperación de la inversión. Es evidente la importancia de tales
indicadores, así sea para tener ideas básicas del comportamiento del
proyecto; pero aún en este caso, la profundidad de la evaluación del
proyecto puede desarrollarse partiendo de indicadores contables elementales,
que, por lo demás, provienen de la actividad cotidiana de llevar un registro
de las transacciones que se realizan en el proyecto y por ello, constituyen
la fuente primaria y obligada de consulta.
Al evaluar un proyecto, es imprescindible, no perder de vista las siguientes categorías, y sus formas simples de medición, por muy complicado que sea el instrumento que se está aplicando en la evaluación: utilidad o beneficio (existen diferencias en cuanto a que la utilidad se refiere a términos monetarios y es sinónimo de ganancia y lucro, en tanto que beneficio, es una categoría más amplia en la terminología de la evaluación de proyectos, pues se refiere también a proyectos económicos y sociales, que no pueden ser medidos solamente en términos de rentabilidad comercial); costo e inversión.
Esquema de la Evaluación de Proyectos
Métodos para la Evaluación De Proyectos.
Método del flujo de caja (Cash Flow)
Este método ofrece una información de dinámica la empresa y es un
instrumento contable que refleja el flujo de los fondos generados
internamente, obtenidos de una relación de entradas y salidas de dinero
(ingresos y gastos pagables) y proporciona una medida de la
autofinanciación.
Flujo de Caja Económico = Utilidad Neta + Gastos no Desembolsables
Nota: Los gastos no desembolsables son: amortización de activos fijos intangibles; depreciación de los activos fijos tangibles; provisión de cuentas malas; amortización de gastos diferidos; etc.
Tasa de Rendimiento Contable (Accounting Rate of Return)
El Método de la Tasa de Rendimiento Contable (TRC) consiste en comparar el beneficio contable con el valor de la inversión, escogiendo aquel proyecto cuya TRC sea mayor, esta se obtiene como el promedio de la utilidad después de impuestos divida entre el importe de la inversión inicial.
Los principales puntos débiles de este método
pueden resumirse en:
b.- No tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
c.- Según este criterio son preferibles los proyectos con elevados
beneficios de corta duración, lo cual no siempre es así.
Este indicador es similar al Rendimiento Sobre Activos (ROA) o al
Rendimiento Sobre el Capital (ROE).
Período de recuperación (Pay Back)
Es un método sencillo, sobre todo para empresas
pequeñas, que se fundamenta en determinar el plazo de recuperación del costo
de la inversión y selecciona entre proyectos mutuamente excluyentes aquel
cuya plazo de recuperación inicial es menor y la decisión de invertir o no
se toma comparando el período de recuperación del monto de la inversión del
proyecto con algún estándar predeterminado.
Ventajas y desventajas de este
método
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Ventajas |
Desventajas |
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-
Es fácil de calcular y
aplicar.
-
Es barato, por eso se emplea
en la actualidad para evaluar decisiones de pequeños gastos de
capital cuando el costo de los otros métodos es superior a los
beneficios de escoger mejores elecciones entre las alternativas.
-
Proporciona una medición de
la liquidez del proyecto o de la velocidad con que el efectivo
invertido es reembolsado.
-
Es útil para las empresas
con escasa disponibilidad de efectivo.
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Ignora los flujos de
efectivo que se extienden más allá del período de recuperación,
lo cual es un sesgo para los proyectos a largo plazo.
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No considera el valor del
dinero en el tiempo.
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No considera todos los
flujos de efectivo del proyecto de inversión, y por ende no los
incluye en el análisis. Igualmente no considera el orden en que
se obtienen los beneficios, lo cual reviste interés financiero.
-
Si la empresa fija una fecha
como límite sólo se aceptarán proyectos de corta duración. |
La evaluación de proyectos por medio de métodos matemáticos- Financieros es
una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones por parte de los
administradores financieros, ya que un análisis que se anticipe al futuro
puede evitar posibles desviaciones y problemas en el largo plazo. Las
técnicas de evaluación económica son herramientas de uso general. Lo mismo
pueden aplicarse a inversiones industriales, de hotelería, de servicios, que
a inversiones en informática. El valor presente neto y la tasa interna de
rendimiento se mencionan juntos porque en realidad es el mismo método, sólo
que sus resultados se expresan de manera distinta. Recuérdese que la tasa
interna de rendimiento es el interés que hace el valor presente igual a
cero, lo cual confirma la idea anterior.
Estas técnicas de uso muy extendido se utilizan cuando la
inversión produce ingresos por sí misma, es decir, sería el caso de la tan
mencionada situación de una empresa que vendiera servicios de informática.
El VPN y la TIR se aplican cuando hay ingresos, independientemente de que la
entidad pague o no pague impuestos.
Uno de los problemas mas importantes de las
finanzas consiste en poder determinar el precio que tiene el riesgo y poder
utilizar una medida apropiada del riesgo, ya sea de un proyecto de inversión
del riesgo de una empresa o de cualquier activo financiero.
Premisa: el rendimiento de cualquier activo
financiero riesgoso en equilibrio es una función de su covarianza con el
riesgo del rendimiento del portafolio de mercado.
El CAPM es un modelo matemático que considera los siguientes supuestos acerca de los inversionistas y del conjunto de oportunidades de inversión que existen:
a.- Los inversionistas son individuos adversos
al riesgo, que siempre maximizan la utilidad que esperan obtener al final de
un periodo de tiempo.
b.- Los inversionistas son precio aceptantes
(no pueden influir en el proceso de formación del precio) y tienen
expectativas homogéneas acerca de los rendimientos de los activos
financieros, que tiene una distribución normal.
c.- Existe un activo libre de riesgo
(instrumento del gobierno), tal que los inversionistas pueden prestar o
pedir prestado en cantidades limitadas a la tasa de riesgo rf.
d.- Los activos financieros existen en
cantidad limitada, son bursátiles (siempre hay compradores y
vendedores) y son perfectamente divisibles.
e.- No hay fricciones en el mercadeo de
activos financieros (la tasa de interés para prestar y pedir prestado
es la misma), la información no tiene costo y este disponible para todos los
inversionistas de manera simultanea.
f.- No hay imperfecciones del mercado como son
los impuestos, regulaciones o restricciones a las ventas.
La Caracterización del portafolio de mercado en términos de rendimiento
esperado de la inversión se corresponde con el mostrado en la figura 1,
donde:
E(rp): rendimiento esperado de un
portafolio.
E(rm): rendimiento del portafolio
de mercado.
¦Ò(rp): desviación estándar de un
portafolio
¦Ò(rm): desviación estándar del
portafolio del mercado
II¡¯: activo riesgoso
Es un indicador de recuperación de valores, ya que compara el valor presente de los beneficios futuros esperados de un proyecto con el valor presente del costo esperado, es el valor presente de los rendimientos futuros descontados al costo de capital de la empresa, menos el costo de la inversión.
A los efectos del analisis del VAN, se aceptan
lo proyectos cuyo VAN sea positivo y si es negativo, debe ser rechazado, en
tanto si dos o mas proyectos son mutuamente excluyentes, deben elegirse el
que tenga el VAN m¨¢s alto mientras mayor sea el valor del VAN m¨¢s
atractivo resulta.
Un VAN positivo indica que la inversión en el
proyecto produce excedentes superiores, a los que podrian obtenerse
invirtiendo esa misma cantidad a la tasa de inversión .
Otro factor que debe considerarse previo a la elección de un cartera de
proyectos excluyentes es si existen diferencias entre la cantidad de
periodos de cada uno, para proceder a homogenizarlos, asumiendo que se
repiten en el tiempo hasta el infinito.
Esta alternativa, si bien homogeniza los proyectos con duración diferente, tiene como inconveniente, que no es real que la tasa de descuento que pueda aplicarse para la duración real de los proyectos, se mantenga mas allá del periodo.
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Este indicador es el máximo beneficio que
puede esperarse del proyecto y se basa en obtener la tasa que iguale el
valor presente de los beneficios con el costo (desembolso inicial), es
decir, es la tasa de descuento que hace que el VAN del proyecto sea igual a
cero.
Por tanto, la Tasa de Rendimiento Interno (TIR), es la tasa de descuento que
iguala al valor presente de los flujos futuros de efectivo esperados con el
costo inicial del proyecto, por lo que corresponde al rendimiento al
vencimiento sobre un bono. Es un método de flujo de efectivo descontado.
La TIR es la tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos futuros de efectivo esperados, o ingresos, con el costo inicial del proyecto.
Una ventaja de este método es que se puede
calcular a partir de los flujos proyectados de la inversión, sin necesidad
de conocer el costo de capital de la empresa, que requiere de calculo mas
complejos.
Las limitaciones del empleo de la TIR en la
evaluación de proyectos, se debe fundamentalmente a:
.- Se basa en la hipótesis de reinversión o financiación de los cobros o
pagos netos intermedios a la tasa r, es decir, lo pagos netos se vuelven a
reinvertir a un rendimiento r y el costo de los pagos netos es r, lo cual es
irreal.
.- La existencia de varios tipos de rentabilidad en algunas inversiones,
cuando se requiere de prestamos en periodos intermedios del proyecto como se
ilustra en la siguiente tabla. En este caso la Regla de Cambio de Signo de
Descartes establece que existen en tantas raíces positivas para 1+r, como
cambios de signo en los valores de flujo que definen la inversión.
Atendiendo a este comportamiento, las inversiones pueden clasificarse en:
a.- Simple: cuando existe un valor de r y por tanto no hay cambios de signo
en los flujos actualizados.
b.- No simple: cuando existen dos o mas raíces positivas. En estos casos
existen varios cambios de signo en los flujos de efectivo y en la practica
pueden ser consideradas como la suma de varias inversiones independientes.
c.- Mixta: son aquellas inversiones en la cuales de tener múltiples raíces,
en alguno de los periodos intermedios el flujo actualizado se vuelve
negativo, lo cual ocurre en los proyectos que reciben la mayor parte de su
rendimiento en un momento determinado como se ilustra en el ejemplo recogido
en la tabla 5.
Propósitos relevantes de la Evaluación de Proyectos.
Entre los propósitos fundamentales se pueden mencionar a la
Calidad, Potencial y viabilidad de ideas, Pertinencia, Prioridades del país,
Relevancia, Apliación, ruptura y creación de nuevos paradigmas, Impacto
Económico, social, institucional, ambiental y la Apropiabilidad.
Importancia del seguimiento de proyectos
Se puede mencionar: Mejoran los proyectos, Aumenta los
niveles de exigencia, Crea medios para analizar situaciones criticas,
Adaptación a las condiciones cambiantes, Aumenta el flujo de conocimiento,
Retroalimenta, Posibilita anticipar, y Permite identificar los efectos
inesperados
INFOGRAFÍA
http://www.wikilearning.com/la_evaluacion_de_proyectos-wkccp-11745-1.htm
http://www.uady.mx/sitios/serv_soc/evaluacion.htm
http://www.pdt.gub.uy/files/5%20-%20Pauta%20de%20evaluacion%20tecnica.doc
http://alfaomega.com.mx/shopsite_sc/store/html/product20.html
http://www.monografias.com/trabajos5/evpro/evpro.shtml