VICERECTORADO DE ESTUDIOS VIRTUALES
FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVA
MERCADO DE CAPITALES
Lic. María Fernanda González
Investigación en Internet
La cobertura como estrategia en la
disminución del riesgo en funciones especulativas en el Mercado de Capitales.
Una de las características más importantes que
distingue a los miles de años de historia de aquello que llamamos tiempos
modernos es el manejo del riesgo. El manejo del riesgo es la idea
revolucionaria que define el límite donde el futuro es más que un capricho de
los dioses y los seres humanos no son pasivos ante la naturaleza. Antes del
conocimiento de cómo traspasar este límite, el futuro era un espejo del pasado
o del dominio de predicadores y profetas que tenían un monopolio de los eventos
anticipados.
La transformación
de la actitud hacia el riesgo a través del tiempo, ha convertido la toma de
decisiones bajo riesgo en uno de los catalizadores primarios de los tiempos
modernos.
A lo largo de la historia de la humanidad, el
ser humano y con ello las empresas siempre han estado expuestos a algún tipo
de riesgo, ya sea estratégico, operacional o financiero.
Los riesgos
estratégicos son los resultantes de cambios fundamentales en la economía o en
el entorno político. Estos riesgos difícilmente pueden ser cubiertos, puesto
que no dependen directamente de las empresas, por lo tanto quizás la única
manera de cubrir este tipo de riesgo es la diversificación a través de
distintas líneas de negocios y de distintos países. Dentro de esta categoría de
riesgos los más importantes son: el riesgo de gobernabilidad, el riesgo externo
del negocio y el riesgo de reputación.
Los riesgos financieros están
relacionados con las posibles pérdidas en los mercados financieros. Los
movimientos en las variables financieras, tales como las tasas de interés y los
tipos de cambio, constituyen una fuente importante de riesgos para la mayoría
de las empresas.
Los riesgos
operacionales son aquellos que la empresa está dispuesta asumir para crear
ventajas competitivas y agregar valor para los accionistas. Los riesgos de
negocios, u operativos, tienen que ver con el mercado del producto en el cual
opera la empresa y comprende innovaciones tecnológicas, diseño del producto y
mercadotecnia. Los riesgos de transacción, fraude, legal y de incumplimiento
sobresalen en esta categoría de riesgos.
Una constante del mercado de divisas es la incertidumbre,
debido a que sólo son conocidos el valor de intercambio (compra /venta) y el de
rendimiento (tipo de interés) de las divisas en el momento de concertar la
operación. El riesgo, por tanto, viene determinado por el desconocimiento de la
evolución de los precios de compra/venta o de los tipos a los que se pueda
tomar o prestar dinero.
El riesgo tipo de cambio es por tanto aquel que viene
determinado por el posible beneficio o quebranto que una evolución favorable o
desfavorable del precio de intercambio, en un determinado periodo de tiempo,
puede ocasionar en la cuenta de resultados.
En muchas ocasiones, esta estrategia no es ni la más
adecuada ni la más recomendable para las negociaciones comerciales
internacionales y es por esto que les proponemos diferentes tipos de cobertura
para el riesgo de cambio:
1) Contratar un seguro de cambio: el seguro de cambio es un contrato entre una entidad
financiera y un cliente mediante el cual ambas partes se comprometen a la compra
ó venta de una divisa contra otra, en una fecha futura y a un cambio fijado previamente.
Los seguros de importación cubren operaciones de pagos de importaciones (el
cliente compra una divisa a una fecha futura y a un precio prefijado para
efectuar el pago al vencimiento del seguro) y seguros de exportación para
cubrir cobros de exportaciones (el cliente vende la divisa que espera recibir en
una fecha determinada a un cambio prefijado de antemano).
2) Efectuar el cobro o pago al contratar: (compraventa al
contado): para validar la bondad de
esta estrategia, hay que comparar la retribución que obtiene la empresa de sus pasivos , con la bonificación y el ahorro que supone el
eliminar la gestión y cobertura del riesgo de cambio. Se denomina compraventa
al contado (spot) a la entrega de divisas en un plazo no superior a dos días
hábiles. En el caso de una empresa exportadora que cobre a plazo, la estrategia
consiste en ofrecer una bonificación por el pago al contado que puede ser
equivalente al coste de financiación de la empresa más los costes de gestión y
cobertura del riesgo tipo de cambio.
3) Riesgo compartido: consiste en compartir el riesgo con la parte extranjera. Esta técnica
depende en gran medida de la capacidad de negociación de la empresa española
para tratar de que la empresa extranjera asuma el mayor porcentaje posible
sobre el riesgo de la operación. Tiene como inconveniente que no permite la cobertura
al 100%del riesgo tipo de cambio, tan solo se
comparte.
4) Leads y lags
(modificaciones en el ritmo de los pagos): Consiste en anticipar el pago de importaciones (lead)
cuando se espera una apreciación de la divisa de pago para tratar incluso de obtener
una bonificación en el precio. Alternativamente, si se dispone de una cuenta en
divisas, el importador puede comprar la divisa y colocarla en dicha cuenta remunerada
habitualmente al LIBOR (Tipo del mercado interbancario de Londres) de la divisa
menos el diferencial pactado y esperar al vencimiento para realizar el pago
contra esta cuenta en divisas. Utilizar la técnica de demora del pago o (lag) si se prevé la depreciación de la divisa de pago es menos
elegante y en general poco indicada.
5) Futuros: los
contratos de futuros en divisas son aquellos en los que se acuerda, mediante
pacto, una cotización futura para un importe prefijado de una divisa determinada
sobre el que se establece una garantía en concepto de depósito, cantidad sujeta
a liquidaciones diarias en función de la oscilación de los cambios.
6) Ajustes de precios: consiste en el establecimiento de un precio base en divisas, sobre el
que al vencimiento se aplica un porcentaje de variación relacionado con la fluctuación
de la divisa en el periodo que va entre la contratación y el pago. Esta técnica
es utilizada por empresas que disponen de catálogos con listas de precio en divisas
de modo que en el mismo se indica que el precio en divisa se basa en un determinado
tipo de cambio de modo que el precio final se ajustará según la evolución de la
paridad de referencia.
7) Compensaciones internas: Suele realizarse cuando la empresa es al mismo tiempo
exportadora e importadora de modo que tiene cobros y pagos en divisas extranjeras.
Con esta técnica no sólo logra evitar o suavizar los riesgos, sino que además
se eliminan los costes de cambio de divisas. Es imprescindible la contratación
de cuentas en divisas y el mantenimiento de un control exhaustivo de la
posición de tesorería de la empresa.
Las técnicas de cobertura
del riesgo no deben contemplarse de forma aislada, el área financiera de la
empresa debe diseñar la estrategia a seguir, con la colaboración del área
comercial, según las circunstancias particulares de la empresa y de sus clientes
y/o proveedores
extranjeros.
8) Opción Call
Una opción call da a
su comprador el derecho, más no la obligación, de comprar un activo subyacente
a un precio predeterminado en una fecha concreta. El vendedor de la opción call tiene la obligación de vender el activo en el caso de
que el comprador ejerza el derecho a comprar.
9) Opción Put Una opción put da a su comprador el derecho, más no la obligación, de vender un activo a un precio predeterminado hasta una fecha concreta. El vendedor de la opción put tiene la obligación de comprar el activo en el caso de que el comprador de la opción decida ejercer el derecho a vender el activo.
10) Prima De Una Opción Es el precio que el comprador de una opción (put o call) paga al vendedor, a cambio del derecho (a comprar o vender el subyacente en las condiciones preestablecidas, respectivamente) derivado del contrato de opción. A cambio de la prima, el vendedor de una opción put está obligado a comprar el activo al comprador si éste ejercita su opción. De forma simétrica, el comprador de una put tendría derecho (en caso de ejercer la opción) a vender el subyacente en las condiciones estipuladas. En el caso de una call, el comprador tiene derecho a comprar el subyacente a cambio del pago de una prima, y viceversa para el vendedor de call. El vendedor de la opción siempre cobra la prima, con independencia de que se ejerza o no la opción. La prima de una opción se negocia en función de la ley de oferta y demanda que establece el mercado. No obstante, existen modelos teóricos que tratan de determinar el precio de la opción en función de los siguientes parámetros:
· Precio del activo subyacente
· Precio de ejercicio
· Tipo de interés
· Dividendos a pagar (sólo en opciones sobre acciones).
· Tiempo hasta vencimiento
· Volatilidad futura