Universidad Yacambù
“Maestría en Gerencia De las Finanzas y de los Negocios”
Materia: ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN
Trabajo No. 2
Proceso de Evaluación de Inversiones Financieras
Autor: Lic. Francisco A. Vivas Delgado
Introducción:
El proceso de formulación y evaluación de proyectos de inversión, origina un importante cúmulo de información, especialmente sobre la demanda, la oferta, la estructura económica y competitiva del mercado, flujo de fondos, que concluye en lo que denominamos ''evaluación del proyecto''.
Las diferencias conceptuales sobre la evaluación no afecta el
planteamiento, ya que el proceso completo para las distintas posiciones es
similar al descrito, utilizando las mismas técnicas y herramientas, y
proponiendo los mismos productos informativos.
En otros términos, se considere a todo el proceso como evaluación o
que se efectúe la separación entre el proceso de formulación y el de evaluación
con la retroalimentación pertinente, siempre se considera, como ''la evaluación
de proyectos pretende medir objetivamente ciertas magnitudes cuantitativas que
resultan del estudio del proyecto, y dan origen a operaciones matemáticas que
permiten obtener diferentes coeficientes de evaluación.
Es decir, en todo ese proceso se hace abstracción de la empresa y del empresario y finaliza en la presentación de una ''caja de herramientas'', fundamental para la toma de decisiones
Las empresas, en su afán de enriquecerse y acrecentar al máximo su patrimonio, colocan algunos de sus recursos en bienes y derechos que no emplean en su proceso productivo, pero en los que invierte a fin de controlar o ejercer cierto dominio sobre otras empresas o para obtener rentas. Estos bienes y derechos se denominan inversiones financieras y, contablemente, se representan mediante cuentas de activo.
Valuación de Proyectos de inversión
Las empresas maximizan el valor de los accionistas a través de la mejor combinación de las decisiones de inversión, financiamiento y dividendos.
Las decisiones de inversión se refieren a la colocación de capital
en proyectos de inversión viables con expectativas de retornos futuros.
Un Proyecto de Inversión
se define como la unidad básica de planeación que se conforma por una serie de
actividades entrelazadas, que se suceden y complementan en la toma de decisiones
referente a la inversión de la empresa.
Los proyectos de inversión se clasifican en:
a) De acuerdo a su naturaleza.
b) De acuerdo a su relación con otros proyectos de inversión.
De acuerdo a su naturaleza se clasifican en:
Crecimiento.- Son inversiones que buscan hacer crecer en una misma rama de negocios. Ejemplo.- Una fábrica de refrescos decide comprar una productora de jugos. Ambos productos son líquidos. Esta clase de proyectos de inversión también se le conoce como proyectos de expansión.
Diversificación.- Son proyectos de inversión que buscan crecer en distintas ramas económicas. Ejemplo.- Una fábrica produce refrescos y jugos y se decide realizar un proyecto de inversión para incursionar en la elaboración de galletas.
Mantenimiento.- Son proyectos de inversión destinados a sustituir el equipo existente. Ejemplo.- Se realiza un proyecto de inversión para sustituir el equipo actual que se utiliza para el llenado en los refrescos.
De inversión regulatoria.- Son los de regulación gubernamental. Ejemplo.- Los proyectos de inversión ecológica, tratamientos de agua, mudanzas, etc. Muchas veces estos proyectos no generan beneficios económicos pero se tienen que hacer.
De inversión social.- Este tipo de proyectos están orientados a ofrecer un bienestar a la comunidad. Ejemplo.- Sistema de transporte colectivo.
De acuerdo a su relación con otros proyectos de inversión se clasifican en:
Independientes.- No influye la realización de un proyecto de inversión en otro proyecto de inversión.
Mutuamente excluyentes.- Se realiza la inversión en un proyecto u otro proyecto pero no al mismo tiempo.
Complementarios.- Son los proyectos de inversión que complementan a procesos operativos.
Existen dos técnicas de evaluación de proyecto:
Las técnicas que no consideran el valor del dinero a través del tiempo.
Las técnicas que consideran el valor del dinero a través del tiempo.
Las técnicas que no consideran el valor del dinero a través del tiempo son:
1. Periodo de recuperación (PayBack)
2. Retorno sobre la inversión (ROI)
Las técnicas que consideran el valor del
dinero a través del tiempo son:
1. Valor presente neto (VPN).
2. Tasa interna de rendimiento (TIR).
3. Índice de lucratividad.
4. Periodo de recuperación a valor actual.
Beneficios de una Valuación de Proyectos
La correcta valuación de proyectos de
inversión genera los siguientes beneficios:
* Una mejor asignación de los recursos financieros de la empresa.
* Maximizar el Valor de los Accionistas.
* Establecer programas de expansión exitosos.
* Diversificar el riesgo.
* Fortalecer la relación accionista-empresa.
* Detectar oportunidades de negocio.
* Aumento en el precio de la acción. (En caso de que la empresa sea pública)
Clases de inversiones Financieras
Existen varias clasificaciones de las inversiones financieras. Se pueden señalar entre otras las siguientes:
– Según la naturaleza de la inversión:
• Acciones, coticen o no en Bolsa, y participaciones de capital en otras empresas.
• Obligaciones y otros títulos de renta fija emitidos por otras empresas.
• Préstamos y créditos no comerciales que la empresa concede.
• Imposiciones a plazo en entidades de depósito.
• Fianzas y depósitos constituidos.
– Según el grado de vínculo que proporciona la inversión:
• Cartera de control, constituida por inversiones realizadas en otras empresas sobre las que ejerce cierta influencia; como, normalmente, a la entidad le interesa conservar este poder, las suele mantener durante más de un año, revistiendo carácter permanente.
• Cartera de renta, compuesta por inversiones con las que pretende obtener rentas o especular. Puede incluir tanto inversiones duraderas como temporales - si permanecen en la empresa menos de un año-, lo que dependerá del tiempo que piense conservarlas o de la fecha en que venzan.
Si parte de estas inversiones permanecen en la empresa -integradas en el inmovilizado financiero-, es con el objeto de llegar a conseguir cierto dominio sobre las empresas en las que ha invertido, o porque así pueden resultarle más rentables. Las restantes inversiones, dado su carácter temporal, se consideran activos circulantes.
Es sumamente importante, que en el activo del balance aparezcan las diferentes cuentas de inversiones financieras convenientemente separadas. Para ello, al representarlas contablemente mediante cuentas, en la denominación de la cuenta no basta con indicar de qué inversión se trata, también hay que especificar la relación existente con las empresas en las que invierte: si son empresas del grupo, asociadas, multigrupo u otras ajenas, y el intervalo de tiempo que se espera que perduren en la empresa: a largo o a corto plazo; por esta razón, a lo largo de la exposición, cuando se empleen cuentas de inversiones financieras, se señalarán las genéricas seguidas de puntos suspensivos, los cuales simbolizarán los matices indicados.
El registro de estas inversiones y su aparición en los estados financieros, pretende ofrecer al usuario de la información contable datos suficientes para que éste calibre si la gestión de estas inversiones ha sido eficaz o no.
El PGC contempla todas estas posibilidades y las distingue convenientemente, diferenciando entre las que constituyen activos fijos (grupo 2) y las que forman parte del circulante (grupo 5).
Así, distingue los siguientes subgrupos:
Inversiones financieras en empresas del grupo y asociadas.
*Participaciones en empresas del grupo.
*Participaciones en empresas asociadas.
* Valores de renta fija de empresas del grupo.
* Valores de renta de fija de empresas asociadas.
Otras inversiones financieras permanentes.
* Inversiones financieras permanentes en capital
* Inversiones financieras permanentes en acciones con cotización oficial.
* Inversiones financieras permanentes en acciones sin cotización oficial.
* Otras inversiones financieras en capital.
* Valores de renta fija.
Inversiones financieras a corto plazo en empresas del grupo y asociadas.
* Participaciones a corto plazo en empresas del grupo.
* Participaciones a corto plazo en empresas asociadas.
* Valores de renta fija a corto plazo de empresas del grupo.
* Valores de renta fija a corto plazo de empresas asociadas.
Otras inversiones financieras temporales.
* Inversiones financieras temporales en capital.
* Inversiones financieras temporales en acciones con cotización oficial.
* Inversiones financieras temporales en acciones.
Método de la Tasa Interna de Retorno. (TIR)
Generalmente conocido por su acrónimo TIR, es el tipo de descuento que hace que el VAN (valor actual o presente neto) sea igual a cero, es decir, el tipo de descuento que iguala el valor actual de los flujos de entrada (positivos) con el flujo de salida inicial y otros flujos negativos actualizados de un proyecto de inversión. En el análisis de inversiones, para que un proyecto se considere rentable, su TIR debe ser superior al coste del capital empleado.
El Valor Actual Neto es un criterio financiero para el análisis de proyectos de inversión que consiste en determinar el valor actual de los flujos de caja que se esperan en el transcurso de la inversión, tanto de los flujos positivos como de las salidas de capital (incluida la inversión inicial), donde éstas se representan con signo negativo, mediante su descuento a una tasa o coste de capital adecuado al valor temporal del dinero y al riesgo de la inversión. Según este criterio, se recomienda realizar aquellas inversiones cuyo valor actual neto sea positivo.
El Valor Actual o Valor presente, es calculado mediante la aplicación de una tasa de descuento, de uno o varios flujos de tesorería que se espera recibir en el futuro; es decir, es la cantidad de dinero que sería necesaria invertir hoy para que, a un tipo de interés dado, se obtuvieran los flujos de caja previstos.
Evaluación de proyectos individuales: Para ver la aplicación de la TIR a un proyecto individual, lo aplicaremos con un ejemplo:
Ejemplo aplicación TIR:
Un terreno con una serie de recursos arbóreos produce por su explotación $100.000 mensuales, al final de cada mes durante un año; al final de este tiempo, el terreno podrá ser vendido en $800.000. Si el precio de compra es de $1.500.000, hallar la Tasa Interna de Retorno (TIR).
Solución:
1. Primero se dibuja la línea de tiempo.
2. Luego se plantea una ecuación de valor en el punto cero.
-1.500.000 + 100.000 a12¬i + 800.000 (1 + i)-1 = 0
La forma más sencilla de resolver este tipo de ecuación es escoger dos valores para i no muy lejanos, de forma tal que, al hacerlos cálculos con uno de ellos, el valor de la función sea positivo y con el otro sea negativo. Este método es conocido como interpolación.
3. Se resuelve la ecuación con tasas diferentes que la acerquen a cero.
A. Se toma al azar una tasa de interés i = 3% y se reemplaza en la ecuación de valor.
-1.500.000 + 100.000 a12¬3% + 800.000 (1 +0.03)-1 = 56.504
B. Ahora se toma una tasa de interés mas alta para buscar un valor negativo y aproximarse al valor cero. En este caso tomemos i = 4% y se reemplaza con en la ecuación de valor
-1.500.000 + 100.000 a12¬4% + 800.000 (1 +0.04)-1 = -61.815
4. Ahora se sabe que el valor de la tasa de interés se encuentra entre los rangos del 3% y el 4%, se realiza entonces la interpolación matemática para hallar el valor que se busca.
A. Si el 3% produce un valor del $56.504 y el 4% uno de - 61.815 la tasa de interés para cero se hallaría así:
B. Se utiliza la proporción entre diferencias que se correspondan:
3 - 4 = 56.504 - (- 61.815)
3 - i 56.504 - 0
C. se despeja y calcula el valor para la tasa de interés, que en este caso sería i = 3.464%, que representaría la tasa efectiva mensual de retorno.
La TIR con reinversión es diferente en su concepción con referencia a la TIR de proyectos individuales, ya que mientras avanza el proyecto los desembolsos quedan reinvertidos a la tasa TIO.
Método del Valor Presente Neto. (VPN)
Para determinar una decisión de inversión, una empresa utiliza el valor presente neto (VPN) del ingreso futuro proveniente de la inversión. Para calcularlo, la empresa utiliza el valor presente descontado (VPD) del flujo de rendimientos netos (futuros ingresos del proyecto) tomando en cuenta una tasa de interés, y lo compara contra la inversión realizada. Si el valor presente descontado es mayor que la inversión, el valor presente neto será positivo y la empresa aceptará el proyecto; si el valor presente descontado fuera menor que la inversión la empresa lo rechazaría.
El procedimiento técnico para computar el valor actual de una empresa es semejante al que se emplea para computar el valor actual de una inversión en bonos u obligaciones.
Los factores que deben emplearse al computar el valor actual de una empresa son:
Importe de las actividades futuras.
Tiempo o fecha de las actividades futuras.
Importe de los desembolsos futuros.
Tiempo o fecha de los desembolsos futuros.
Tasa de descuento.
Los administradores computan el valor actual descontado para evaluar los proyectos de operaciones dentro de la empresa y las posibles compras de otras empresas. En ciertos casos, el calculo puede servir para valorar equipos especiales, aunque solamente cuando la ganancia prevista provenga de ellos y pueda determinarse y medirse en dinero.
El valor presente neto es el valor actual de los flujos de caja netos menos la inversión inicial.
Las reglas de la tasa interna de retorno y del valor presente neto conducen a decisiones idénticas , siempre y cuando se cumplan las siguientes condiciones. La primera, los flujos de efectivo de el proyecto deben ser convencionales, por lo que el primer flujo de efectivo (inversión inicial) será negativo, después los demás serán positivos. La segunda, el proyecto debe ser independiente, lo que significa que la decisión de aceptar o no este proyecto, no influya en la decisión que se vaya a tomar en cualquier otro proyecto.
Cuando no se cumplan estas dos condiciones, o simplemente no se cumpla con una sola de ellas, pueden presentarse problemas a futuro.
Reconociendo absolutamente la validez
de métodos y técnicas utilizadas, consideramos que los productos informativos
que se brindan actualmente no le sirven al empresario para efectuar su propia
evaluación, que está orientada, no a estimar la rentabilidad (que es tarea del
especialista) sino a una determinación global, entre cuyos aspectos sobresalen,
además de la viabilidad económica, la gestión posterior, las modificaciones que
debe producir en su empresa (especialmente en la cultura y en el estilo de
gestión), los riesgos no económicos-financieros que asume (comerciales,
sociales, etc.) y otros componentes psicológicos.
Por lo tanto, en nuestra opinión, primeramente debemos redefinir los
propósitos y fines de un proyecto de inversión, que podrían determinarse según
la siguiente propuesta:
Propósitos Del Proyecto De Inversión.
Que el empresario realice su propia evaluación; Obtener la información necesaria para la estructuración del plan integral de negocios; La conformación de un tablero de comando, guía de la gestión posterior a la formulación del proyecto.
A los evaluadores externos (entidades gubernamentales y bancarias)
estimamos que esta redefinición les permitiría coadyuvar más eficientemente al
logro de sus objetivos, al obtener mayores posibilidades de éxito la gestión de
las inversiones y ellos poder realizar un permanente monitoreo de la misma.
Por lo tanto, a esa caja de herramientas que componíamos anteriormente, debemos
agregarle un conjunto tal que le permita al empresario no sólo evaluar el
proyecto elaborado separadamente de su empresa, aislado de la misma, puro de los
aspectos empresariales (que puede servir a una u otra empresa). El empresario de
nuestra región necesita un proyecto (el suyo) desarrollado para su realidad.
Infografía.
Valuación de Proyectos de Inversión.
http://www.gic.com.mx/servicios/economic_vpi.asp
Mercado Mexicano de Derivados.
http://www.mexder.com/MEX/boletinc-2.html
Evaluación de proyectos de Inversión.
http://www.iris.cl/Articulos/Evalproyectos/Evalproyectos.htm
Tasa Interna De Rentabilidad O De Retorno.
http://www.gestiopolis.com/recursos/experto/catsexp/pagans/fin/17/tir.htm
Método de la Tasa Interna de Retorno TIR.
http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/24/tir1.htm
Trabajo del Valor Presente Neto (VPN) y otras técnicas financieras para el estudio de futuros proyectos.
http://www.monografias.com/trabajos11/vepeme/vepeme.shtml