PANORAMA FISCAL

Difícil cumplimiento de las metas tributarias

Cynthia Moskovits

Recaudación Tributaria Nacional.

La recaudación tributaria nacional correspondiente al mes de enero alcanzó a 4180 millones de pesos, resultando apenas 0.6% superior a la de enero de 1998, en tanto en la comparación con la meta presupuestaria -antes de contabilizar los ingresos provenientes del Fondo Especial del Tabaco, del Fondo de Energía Eléctrica, pasajes aéreos, parques nacionales, etc.- el defecto de recursos alcanza a los $ 131.5 millones (3%) -ver gráfico-.

Fuente: En base a DNIAF.

Sin embargo, como dato interesante vale la pena resaltar que, por primera vez desde junio del año pasado, se nota un aumento en el crecimiento de la recaudación del consolidado de DGI y Aduana cuando se hace la comparación del acumulado de doce meses contra los doce meses anteriores (ver gráfico). Por otra parte, la recaudación de la seguridad social fue similar a la de un año atrás, en tanto a las AFJP ingresaron $ 50 millones más (12%) que en enero de 1999.

Debe notarse, sin embargo, que parte de los ingresos se deben a la entrada en vigencia de ciertos aspectos de la reforma tributaria (vg. IVA), o a la implementación del monotributo.

En una visión más detallada, deben enfatizarse, entonces, los siguientes comportamientos:

• Fuerte crecimiento de la recaudación del impuesto a las ganancias, tanto en la comparación con enero de 1998 (10.5%) como con igual período de 1997 (14.2%). Esta performance no puede justificarse en diferencias de vencimientos o cambios de alícuotas, ya que la corrección por la nueva tasa del 35% recién comenzará a realizarse en el mes de febrero. Contrariamente, sí podría deberse a que en los primeros días de enero se habría contabilizado alguna parte del producido del anticipo de ganancias que se esperaba recaudar a fines de diciembre pasado.
• Igual comportamiento expansivo en el caso de los impuestos internos (32.7%) y sobre los combustibles (15%) vis a vis enero de 1998. En este último caso, parte del aumento se debe a que no hubo adelantos del impuesto en el mes de diciembre, como sí había ocurrido en diciembre de 1997.
• Considerando la recaudación de IVA bruto sin corregir por días hábiles, se nota una caída del 4.8% con relación al mismo mes del año pasado, diferencia que se amplía cuando se consideran ambos meses corregidos, en enero de 1998, por un nivel anormalmente alto de devoluciones y, en el caso del último mes, por un bajo nivel pagado a los exportadores por este concepto. Sin embargo, cuando se considera la recaudación por día hábil (ver gráfico), las citadas mermas se atenúan, alcanzando al 2.8% en el caso más desfavorable (corrigiendo por devoluciones). Debe tenerse en cuenta que la recaudación de IVA incluiría en enero unos $ 50 millones provenientes de los nuevos servicios alcanzados por el impuesto: medicina prepaga, TV por cable, seguro de vida y seguro de retiro.

• Por sexto mes consecutivo se verifica una caída en los recursos provenientes del comercio exterior, de modo que cuando se compara el acumulado de los doce últimos meses con los doce meses anteriores, se tiene una pérdida de recursos que alcanza al 2%.

De las cifras anteriormente descriptas surge, entonces, que (i) la reforma tributaria y la implementación del monotributo, (ii) la contabilización de ingresos que hubieran correspondido al mes de diciembre (ganancias) y (iii) cambios en el cronograma impositivo (combustibles), han ayudado a lograr una recaudación similar a la de un año atrás. De no haber sido por estos hechos, los ingresos hubieran sido sensiblemente inferiores a los de enero de 1998.

El Sector Público No Financiero y el Acuerdo con el FMI..

El año 1998 cerró con un déficit global –antes de privatizaciones e incluyendo el superávit cuasifiscal del BCRA- de 3868 millones de pesos, superando en $ 368 millones la meta acordada con el FMI (ver cuadro).

Si sólo se considera el resultado primario –antes de privatizaciones- y se excluyen las ganancias del Banco Central, se tiene un superávit de $ 2490 millones, más de $ 1000 millones superior al del año anterior. El rubro más expansivo fue el de los recursos tributarios (DGI-DGA-SSS), que crecieron un 3.8% (incremento, de cualquier modo, inferior al esperado para la economía en su conjunto), en tanto los gastos primarios se expandieron a una tasa casi dos puntos porcentuales inferior al de los recursos totales excluidas las privatizaciones.

Al interior de las erogaciones debe notarse un comportamiento fuertemente contractivo del gasto en personal (-6.3%), rubro por el cual el Sector Público se ahorró $ 457 millones con relación al año anterior (ver cuadro).

FUENTE: Ministerio de Economía, Obras y Servicios Públicos

El programa para 1999

El cuadro adjunto muestra las metas del Acuerdo con el FMI para 1999 junto con su desagregación trimestral. Una primera mirada de las cifras hace evidente la baja probabilidad de cumplimiento ya antes de su entrada en vigencia.

Debe tenerse en cuenta que el Acuerdo se alcanzò hacia mediados de diciembre ùltimo, cuando la pauta oficial de crecimiento de la economìa era del 4.8% y, si bien las perspectivas de la economìa brasileña aparecìan complicadas, no se pensaba en la devaluaciòn del real como la alternativa màs factible.

En la actual situaciòn, es muy probable que la economìa argentina se contraiga en torno de un 3% en 1999 y que los precios internacionales se mantengan estancados, previèndose un deterioro adicional de nuestros tèrminos del intercambio.

En este escenario, las estimaciones de ingresos tributarios se verìan seriamente afectadas, lo que redundarìa en alguno/os de los siguientes eventos: un dèficit fiscal sensiblemente mayor, la necesidad de posponer medidas que implican costos fiscales (vg. podrìan no reducirse los diez puntos de aportes patronales tal como se postula en el acuerdo) o la disminución o diferimiento de gastos primarios.

En este sentido, ya oficialmente se admite que si la economìa no crece durante este año, se generarìa un dèficit adicional de hasta $ 1500 millones, lo que implicarìa renegociar el acuerdo con el FMI.

Por otra parte, con el objeto de disminuir el desfasaje, el gobierno ha comenzado a realizar importantes ajustes de ingenierìa financiera. En este caso, se trata de computar como ingresos no tributarios parte de los recursos originados en la venta de acciones de YPF. Como consecuencia de este artificio contable, el dèficit global antes de privatizaciones del mes de enero fue de $ 293 millones en lugar de los $ 825 millones que efectivamente se hubieran registrado.

Política de endeudamiento.

Al cierre de 1998 el stock de deuda pùblica a mediano y largo plazo alcanzaba a los 109 mil millones de dòlares. En lo que va del año, esta cifra fue incrementada con tres colocaciones en los mercados internacionales.

A comienzos de febrero el gobierno realizò una ampliaciòn de us$ 200 millones del Bono Global 2017, a una tasa del 11,4% anual (equivalente a una sobretasa de 690 puntos básicos frente al rendimiento del bono similar del Tesoro de EE.UU), una prima elevada pero en el orden de la pagada por el Gobierno en noviembre, cuando los operadores internacionales comenzaban a ver dificultades en la economìa brasileña.

Previamente, se habían realizado dos emisiones simultáneas en euros por el equivalente a 507 millones de dólares. Una de ellas, a tres años de plazo, por U$S 113 millones, con una tasa del 8,74% anual (lo que representa un spread de 618 puntos básicos sobre US Treasury), y la otra por U$S 394 millones a nueve años de plazo, con un rendimiento de 10,4% (el spread fue de 733 puntos básicos s/US Treasury). La ùltima colocaciòn fue un nuevo Bono Global, por us$ 1000 millones y a 20 años de plazo, que pagò una sobretasa de 678 puntos bàsicos.

De este modo, las colocaciones de 1999 en los mercados internacionales alcanzan a unos us$ 1700 millones, a un plazo promedio de 16 años y por las que se pagò un spread -promedio ponderado- de 688 de puntos bàsicos sobre bonos del Tesoro estadounidense.

(a) El interés es de 11% los 3 primeros años y luego es 8% para los 7 restantes.

(b) Sobre bono Bundes/08

(c) El interés es de 10,375% hasta el 30 de oct. del 2000 y 8% desde el 30 de oct. del 2001. El spread es sobre tasa de swap en liras

(d) El interés es de 15.00% los 2 primeros años y 8.00% para los restantes.

*Tipo de cambio a la fecha de emisión

**Al lanzamiento, sobre bonos Tesoro del país correspondiente.

(1) Cupón 9.25% hasta el 18 de marzo de 1999, luego desciende a 7%

Fuente: En base a Dirección Nacional de Informaciones y Negociaciones Crediticias, MECON.

Las autoridades intentan, a travès de estas emisiones, dar muestras de que no existen dificultades para conseguir el financiamiento necesario para cerrar las cuentas pùblicas. En efecto, si a estos recursos se suman el excedente obtenido en 1998, los ingresos provenientes de la venta de acciones de YPF y los recursos originados en organismos internacionales y en el mercado local (colocaciones de Bontes y Letes), se tiene que ya se cuenta con los fondos necesarios para cubrir, como mìnimo, el déficit y amortizaciones de deuda del primer semestre.