PRESUPUESTO DE CAPITAL (continuación)

PRESUPUESTACION DE CAPITAL Las decisiones en la presupuestación de capital para la construcción de nuevas plantas requiere de proyecciones de ingresos, costos y desembolsos para la inversión durante muchos periodos futuros. ¿Debemos invertir en un nuevo proyecto de investigación y desarrollo, un sistema de diseño ayudado por computadora para el desarrollo de un nuevo producto, o una red de distribución diferente para nuestros productos?  ¿Debe invertir una ciudad en un gran hospital de propósitos múltiples o en una red de hospitales más pequeños con especialidades? Decisiones como éstas frecuentemente involucran grandes cantidades de dinero y tienen efectos de larga duración e inciertos resultados reales.  Una vez que se emprende un proyecto, no pueden cambiarse sus costos durante largos periodos.  Una planeación cuidadosa a largo-plazo, en lugar de un control día-tras-día, es la clave para la administración de costos a largo-plazo. La presupuestación de capital es la principal técnica contable para analizar y controlar los costos de proyectos.  Los presupuestos de capital ayudan a los administradores a tomar decisiones a largo plazo. CONTRASTE EN LOS PROPÓSITOS DEL ANÁLISIS DE COSTOS El siguiente cuadro ilustra dos dimensiones diferentes de análisis de costos: (1) una dimensión de proyectos representada por el eje vertical, y (2) una dimensión de tiempo representada por el eje horizontal.  Se representa cada proyecto como un rectángulo horizontal distinto.  La vida de cada proyecto es mayor a un año. El valor del dinero en el tiempo toma en cuenta que un dólar (o cualquier otra unidad monetaria) recibido hoy, vale más que un dolar que se recibirá mañana.  La razón es que un dólar recibido hoy puede invertirse para que comience a ganar interés, de modo que vale más que un dólar que se recibirá mañana.  El valor del dinero en el tiempo es el costo de oportunidad (se renuncia al interés) al no tener el dinero hoy. El rectángulo vertical sombreado ilustra el enfoque del periodo contable sobre la determinación de los ingresos y la planeación y control rutinarios.  Este corte transversal enfatiza el desempeño de la compañía durante un año (en el ejemplo, 19_6); puesto que el periodo contable de un año o menos, el valor del tiempo en dinero generalmente no es una preocupación primordial durante ese tiempo relativamente corto.  Las decisiones de presupuestación de capital se enfocan en el proyecto.  Los ingresos y costos asociados específicamente con el proyecto deben medirse a lo largo de la vida del mismo.  Existe un gran peligro en basar las decisiones de presupuestación de capital en el uso indiscriminado de los datos que se reportan rutinariamente en los estados de resultados del periodo contable. Al sistema contable que corresponde a la dimensión del proyecto en el cuadro anterior, se le llama costeo de ciclo de vida.  Este sistema, acumula los ingresos y los costos sobre una base de proyecto-por-proyecto. DEFINICIÓN Y ETAPAS DE PRESUPUESTACION DE CAPITAL La presupuestación de capital son las decisiones de planeación a largo plazo para las inversiones y es un proceso de seis etapas: Etapa 1:  Etapa de Identificación.  Para distinguir cuales proyectos de desembolsos de capital lograrán los objetivos organizacionales. Un ejemplo podría ser: Mejorar la productividad de X departamento y el proyecto de desembolso de capital que se identifica es la compra de nueva maquinaria. Etapa 2:  Etapa de Búsqueda.  Explorar varias posibilidades de inversión para el desembolso de capital que lograran las metas organizacionales.  Sobre el ejemplo anterior: Considerar varias alternativas de maquinaria para el mejoramiento de la productividad y para descartar algunas de esas alternativas.  Se evaluarán otras con mayor profundidad en la etapa de recopilación de la información. Etapa 3:  Etapa de Recopilación de la Información.  Para considerar las consecuencias de inversiones alternativas de capital.  Las consecuencias de los desembolsos de capital pueden ser cuantitativas y cualitativas.  Los factores cuantitativos son resultados que se miden en términos numéricos.  Pueden expresarse algunos factores cuantitativos en términos financieros.  Otros factores cuantitativos son no financieros, esto es, puede medírseles numéricamente pero son difíciles de expresar en términos financieros.  Por ejem.  el tiempo de capacitación en determinada maquinaria es un factor cuantitativo no financiero. Los factores cualitativos son resultados que no pueden medirse en términos numéricos, y, por tanto también son difíciles de expresar en términos financieros.  Por ejem.:  la calidad de la maquinaria,  la seguridad de los empleados, la capacidad de producción, entre otros. Los presupuestos de capital enfatizan factores financieros cuantitativos.  Pero también son importantes los factores no financieros cuantitativos, así como los factores no financieros cualitativos con un enfoque financiero. Las encuestas indican que los administradores estadounidenses y japoneses consideran que tanto los factores financieros como no financieros son importantes en las decisiones de inversión de capital.  Los cinco factores más importantes que citan son: proyecciones sobre las ventas, costos unitarios variables en la fabricación, margen de contribución (todos factores financieros); y mejor calidad y tiempo de entrega  (ambos factores no financieros). Etapa 4:  Etapa de Selección.  Seleccionar los proyectos para su implantación.  Determinación del método para analizar los resultados anticipados de las decisiones de presupuestación de capital que pueden cuantificarse en términos financieros: Ø Flujo de efectivo descontado (tanto valor presente ¿neto como tasa interna de rendimiento) Ø Recuperación (tanto tradicional como recuperación para sacar de apuros) Ø Tasa de rendimiento contable Tanto el valor presente neto como el de tasa interna de rendimiento reconocen explícitamente el valor del dinero en el tiempo como factor crítico en las decisiones que afectan largos periodos. En este análisis sólo se incluyen formalmente los resultados proyectados cuantificados en términos financieros.  Después se reevalúan las conclusiones alcanzadas sobre la base de análisis cuantitativo, tomando en cuenta las consideraciones cualitativas.  Sin embargo, puesto que los factores cualitativos son parte del análisis formal, los administradores deben ejercer su propio juicio respecto al peso que darán a los factores cualitativos al tomar dcisiones sobre presupuestación de capital. Etapa 5:  Etapa Financiera.  Obtención de fondos para el proyecto.  Las fuentes de financiamiento incluyen efectivo generado internamente (dentro de la organización) y el mercado de capitales (acciones y bonos).  Con frecuencia el financiamiento es una responsabilidad funcional de la tesorería de una organización. Etapa 6:  Etapa de Implantación y Control.  Poner al proyecto en movimiento y realizar el seguimiento de su desempeño.  En algunos casos el seguimiento puede incluir una auditoría posterior a la decisión, donde se comparan las proyecciones hechas en el momento que se seleccionó un proyecto con los resultados reales.  Para proporcionar una retroalimentación efectiva, un sistema de costeo debe verificar los ingresos y costos del proyecto a través de los periodos.  Los sistemas de costeo que tienen un enfoque exclusivo de periodo-por-periodo, no logran identificar los costos del proyecto a través de múltiples periodos. Este análisis es sólo un enfoque sobre los aspectos de decisiones de inversión financiera del la presupuestación de capital.   Sin embargo,  más allá de los números, es frecuente que sea fundamental en la aceptación o rechazo de los proyectos la capacidad de los administradores individuales para “vender” sus propios proyectos al cuerpo directivo de la empresa. La mayoría de los proyectos de presupuestación de capital tienen un horizonte de muchos años.  Los costos que son fijos para periodos cortos, por lo general pueden cambiar con horizontes de periodos en plazos más largos. METODOS PARA LA ELABORACIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL Métodos de Flujo de Efectivo Descontado (FED): Mide los ingresos y egresos de efectivo de un proyecto como si ocurrieran en un solo punto en el tiempo, de manera que puedan compararse apropiadamente.  El método de flujo de efectivo descontado reconoce que el uso del dinero tiene un costo de oportunidad, intereses a los que se renuncia.   Puesto que este método pondera explícita y rutinariamente el valor del dinero en el tiempo, generalmente es el mejor método (de mayor alcance) en decisiones a largo plazo. El FED  se enfoca en ingresos y egresos de efectivo en lugar de ingreso de operación como se utiliza en contabilidad acumulativa convencional.  Se invierte el efectivo ahora con la esperanza de recibir una mayor cantidad de efectivo en el futuro. Existen dos métodos  FED principales: a) Valor Presente neto  (VPN) b) Tasa Interna de Rendimiento  (TIR) La tasa necesaria de recuperación (TNR), que es la tasa mínima aceptable de recuperación en una inversión, se utiliza para calcular el VPN y se emplea como punto de comparación al trabajar con la TIR. La TNR es la recuperación que la organización podría esperar recibir en otro lado para una inversión de riesgo comparable.  A esta tasa también se le llama tasa de descuento, costo de capital, o costo (de oportunidad) de capital. Método del Valor Presente Neto: El Valor Presente Neto (VPN), es un método FED para calcular la utilidad o pérdida monetaria neta esperada de un proyecto, al descontar todos los ingresos y egresos futuros de un efectivo al punto actual en el tiempo, utilizando la tasa requerida de recuperación. Unicamente son aceptables aquellos proyectos que tienen valor presente neto positivo porque el reembolso de estos proyectos excede el costo de capital (el reembolso obtenible al invertir el capital en otro lado).  Se prefieren los proyectos con VPN mayores a proyectos con VPN menores, si las demás cosas son iguales. El uso de este método, implica los siguientes pasos: 1. Desarrollar un esquema de los ingresos y egresos relevantes de efectivo.  Ayuda al que toma las decisiones a organizar los datos sistemáticamente. 2. Escoger la tabla correcta de interés compuesto. Para obtener el factor de descuento apropiado. 3. Sumar los valores presentes para determinar el valor presente neto.  Si la suma es cero o positivo, los aspectos financieros del proyecto indican que se debe aceptar.  Su tasa de rendimiento esperada es igual o excede a la tasa requerida de recuperación.  Si el total es negativo, el aspecto financiero indica que el proyecto es indeseable.  Su tasa de recuperación esperada está por debajo de la tasa requerida de recuperación. Método de la Tasa Interna de Rendimiento  (TIR): Es la tasa de descuento en la que el valor actual de los ingresos esperados de efectivo de un proyecto iguala al valor presente de los egresos esperados en efectivo del proyecto.   Esto es, TIR es la tasa de descuento que hace que VPN=$0. En ocasiones la TIR se denomina Tasa de Recuperación Ajustada al Tiempo.  ¿Cómo se determina la tasa de descuento? En la mayoría de los casos, la gente que resuelve problemas de presupuestación de capital tiene una calculadora o una computadora programada para proporcionar la tasa interna de rendimiento.  Sin calculadora o un programa de computadora, un enfoque de cálculos al tanteo puede proporcionar la respuesta. Se acepta un proyecto si la TIR excede la tasa necesaria de recuperación (el costo de oportunidad del capital).  Si la TIR iguala al costo de oportunidad del capital, el VPN = $0.  Si la TIR es menor que el costo de oportunidad del capital, el VPN es negativo.  Se prefieren los proyectos con TIR más elevadas a proyectos con TIR inferiores, si todas las demás cosas son iguales. Método de Recuperación: El método de recuperación mide el tiempo necesario para recuperar, en forma de ingresos netos de efectivo, las unidades monetarias netas invertidas en un proyecto.  Al igual que VPN y TIR, el método de recuperación no distingue las fuentes de ingresos de efectivo (operaciones, venta de equipo, o recuperación de capital de trabajo). A continuación se presenta el cálculo de recuperación:      Inversión Inicial Neta Recuperación=              Aumento Uniforme en el Flujo Anual de Efectivo Conforme al método de recuperación, las empresas con frecuencia escogen un periodo de corte.  Son aceptables todos aquellos proyectos que tienen un periodo de recuperación menor al de corte Se rechazan aquellos que tengan un periodo de recuperación más allá del de corte. El método de recuperación destaca la liquidez, que a menudo es un factor importante en las decisiones de negocios.  Los administradores prefieren proyectos con periodos de recuperación más cortos (con más liquidez) a proyectos con periodos de recuperación más largos, si todas las otras cosas son iguales.  Los proyectos con periodos de recuperación más cortos dan a la compañía mayor flexibilidad, porque los fondos para otros proyectos están disponibles más pronto.  Asimismo, los administradores tienen menos confianza en las proyecciones de flujo de efectivo que se alejan mucho en el futuro.  Mientras más rápida sea la recuperación, más seguros pueden sentirse los administradores de que sus proyecciones están enfocadas correctamente. Los partidarios del método de recuperación alegan que es una medición práctica (1) cuando no es crucial la precisión en las estimaciones de rentabilidad y se necesita una filtración preliminar de muchas propuestas; y, (2) cuando los flujos de efectivo predichos para años posteriores son muy inciertos. Dos desventajas del método de recuperación son: (1) se olvida el valor del dinero en el tiempo; y, (2) se olvida la rentabilidad del proyecto. Método de Tasa de Rendimiento Contable: El método de tasa de Rendimiento Contable (TRC), es una medida contable de ingreso dividida entre una unidad contable de inversión.  También se le llama tasa contable de rendimiento acumulativo.  Los partidarios de este método prefieren proyectos con tasas de rendimiento contable más elevada, en lugar de más bajas, si todas las otras cosos son iguales. A menudo, el denominador es la inversión inicial neta del proyecto:         Aumento en el ingreso de operación        anual promedio esperado   Tasa de rendimiento contable =         Inversión Inicial Neta En ocasiones, se expresa el denominador como el aumento promedio en la inversión, en lugar del aumento inicial neto. El nombre de método de tasa de rendimiento contable no es universal.  Los sinónimos son: método de valor en libros, método de tasa de recuperación de activos, y método contable de recuperación de inversión.  Los cálculos de la TRC concuerdan muy de cerca con la forma en que se calculan el ingreso de operación y la inversión requerida de acuerdo con la contabilidad acumulativa. La TRC es sencilla y fácil de comprender.  A diferencia del método de recuperación, el  método TRC toma en cuenta la rentabilidad.  Sin embargo, a diferencia del método VPN, el método TRC no descuenta las unidades monetarias futuras a una tasa mayor que las unidades monetarias actuales.  La TRC pasa por alto el valor del dinero en el tiempo.  Trata a las unidades monetarias futuras como iguales a las unidades monetarias actuales. R E S U M E N 1. La presupuestación de capital es planeación a largo plazo de proyectos propuestos de capital.  La vida de un proyecto por lo general es mayor de un año.  De manera que las decisiones de presupuestación de capital toman en cuenta los ingresos y costos durante periodos relativamente largos.  En contraste, la contabilidad acumulativa mide el ingreso sobre una base de año por año. 2. El valor del dinero en el tiempo toma en cuenta este hecho: el dinero recibido hoy puede invertirse para comenzar a devengar intereses, de manera que vale más que el dinero que se recibirá mañana.  El valor del dinero en el tiempo es el costo de oportunidad (se renuncia al interés) de no tener el dinero hoy. 3. Los presupuestos de capital son un proceso de seis etapas a) etapa de identificación; b) etapa de búsqueda; c) etapa de recopilación de información; d) etapa de selección; e) etapa de financiamiento , y, f) etapa de implantación y control. 4. Los métodos FED de flujo de efectivo descontado, explícitamente incluyen todos los flujos de efectivo y el valor del dinero en el tiempo en las decisiones de presupuestación de capital.  Dos método FED son el valor presente neto (VPN) y el método de tasa interna de rendimiento (TIR).  El método VPN calcula la utilidad o pérdida monetaria neta esperada de un proyecto al descontar todos los ingresos y egresos de efectivo futuros esperados al punto presente en el tiempo, utilizando la tasa necesaria de recuperación.  Un proyecto es aceptable si tiene un VPN positivo.  El método TIR calcula la tasa de interés (tasa de descuento) en el que el valor presente de las entradas esperadas en efectivo de un proyecto igualan al valor actual de los ingresos esperados de efectivo de un proyecto.  Un proyecto es aceptable si su TIR excede la tasa necesaria de recuperación. 5. El método VPN tiene dos ventajas sobre el método TIR:  a) VPN de proyectos individuales pueden sumarse para obtener una estimación válida de la aceptación de una combinación de proyectos; y, b) el método VPN acomoda diferentes tasas necesarias de recuperación a lo largo de diferentes años del proyecto. 6. El método de recuperación mide el tiempo que será necesario para recuperar en forma de ingresos de efectivo, la cantidad total invertida en un proyecto.  Este método pasa por alto la rentabilidad y el valor del dinero en el tiempo. 7. La tasa de rendimiento contable (TRC) es una medida del ingreso de operación dividido entre una medida contable de inversión.  En la práctica existen diferentes formas de calcular TRC.  En la mayoría de los casos, la TRC toma en cuenta la rentabilidad pero pasa por alto el valor del dinero en el tiempo. 8. El uso amplio de la contabilidad acumulativa para evaluar el desempeño de un administrador o una división impide la adopción de métodos FED en los presupuestos de capital.  Con frecuencia, la decisión óptima que se tome utilizando un método FED no reportará buenos resultados de “ingreso de operación” en los primeros años del proyecto sobre la base de métodos de contabilidad acumulativa, de manera que los administradores están tentados a pasar por alto los métodos FED aun cuando las decisiones que surjan de ellos serían óptimas para la compañía a largo plazo.