法興新穎基金　公開投資策略

(09/10/2003)

　　 　　本港近期推出的新開放式非保本類型基金，以法興領先資產管理發行的兩隻策略股票基金最為特別。基金具體列明投資股票範圍及投資策略以至投資比重，透明度高，目標為資本增值。法興多次在本港引入結構性產品，從讓零售客戶增加投資選擇及認識新投資產品的角度看，可算是先行者，值得鼓勵，但是產品是否吸引，又或是否過於複雜，則作別論。

基金增透明度值得鼓勵
　　此兩隻基金分凡別投資環球及亞洲市場，均以3年為一個投資周期，並事先列明投資策略及資產分布方式。環球（大業）策略股票基金選定以道瓊斯全球50大企業指數的50隻成份股為最初投資股份，按劃一比重投資；而亞洲（力量）策略股票基金則選定主要是本港、台灣、南韓、日本上市的50隻股份（市值均在5億美元或以上）作為開首投資組合，但並非以劃一比重投資。
　　兩隻基金在投資期首年每個月的一個觀察日，各自將股價表現最差的一隻股份剔除出來，賣掉後所得資金將增持組合內其他股份；如是者，在投資首年結束時，各基金已剔除表現最差的12隻股份，而只持有38隻股份。在投資周期第二及第三年，基金經理逐步沽出表現最佳的19隻股份，再將資金增持組合內其他股份，而至投資周期末時，基金只餘下19隻股份，並以劃一比重持有。
　　此時此刻，基金經理會將兩基金組合內所有資產賣掉（包括各自所持有的19隻股份），套取現金。投資者若不想再參與下一個為期3年的投資周期（按首個周期相同策略投資但所選取的股份待開始前6星期公布），可以選擇取回資金，否則資金將帶落下一個投資周期。只要有足夠的投資者，理論上基金可以每3年為一個投資周期而延續下去。

派發15%現金收益
　　另外，兩隻基金在首個投資周期內的每一年度（即共3年），定額派發每一個基金單位0.5美元現金收益（即基金單位最初發售價10美元的5%），而之後的投資周期現金收益待周期開始前6星期公布。投資者要了解的是，現金收益並非如保本基金的保證回報，其一如股票派息後，需要除息，亦即是在基金單位價格會在派發現金後，每一年相應減去0.5美元。基金派發現金收益，可以吸引一定期望定時有資金回籠的投資者。
　　兩基金比起其他開放式積極型管理基金最大不同之處，投資者可以預先知道基金一步一步的投資策略，以至選擇投資的具體股票，故此有更多資訊去考慮是否認同基金真的可以做到資本增值的目標，非其他基金只籠統說明基金投資範圍、選股方法、規限等等。投資者若不認同基金策略及選股，則可以選擇不買，但任何基金增加投資透明度的舉動，都應該鼓勵的。

首年策略似「低賣高買」
　　那麼，基金的投資策略是否值得認同呢？筆者認為，整體策略是值得認同的，其不會因此而增加投資風險。兩基金由於是選取大、中型股份投資，股份波幅相比其他小型股為低，故基金波幅亦相應較低；而基金在投資周期末時，需要按要求以相同投資比重持有19隻股票，故不會出現個別股份「獨大」的場面而不利分散風險。雖然策略明確，但基金經理具體買賣決定，將會最終影響基金能否達到資本增值的目標。
　　基金首先持有一堆50隻股份，首年賣掉表現最差的12隻股份而將部分資金投放在表現相對好的股票，投資者似要承受「低賣高買」的結果，幸好環球（大業）策略股票基金最初持有的50隻股份均是相同比重，即是每一隻股份投資資本只有約2%，只要在首年內基金沒有大幅度改動股份投資比重，就算是「低賣」12隻股份，相信對基金資產的影響不大；而「高買」方面，由於沽出股票後要保留一定的資金作派息之用，不會全部用作增持相對表現良好的股票，負面影響料不大。亞洲（力量）策略股票基金需然沒有寫明基金在開始時需要按相同比重投資在50隻股票，但相信以基金首年以初探形式投資，預料不會貿易讓個別股份比重遠超其他的。
　　然而，在投資周期第二、三年，此為基金爭取資本增值的決戰時機，亦是考驗基金經理功夫的時候。按策略要求，基金只要從持38隻股份減到19隻的即可，中間買賣股票的具體策略，自然沒法得知，但總體上賣掉最表現的19隻股份，再將部分資金增持組合內其他表現相對較差的股份，出現大錯的機會有限。

買賣頻仍 交易成本增
　　惟一令人擔心的是，基金買賣股份交易成本會否影響總體表現。按既定策略投資，基金先買一堆股票，逐步按策略將31隻股份剔除及沽出，套現的部分再增持組合其他股票，最後經過多番資產調配令組合持有19隻佔資產比重相同的股份，終極一刻賣掉所有股票讓投資者取回資金或留作下一個投資周期。基金在期內買賣股票頻仍，周轉率(Turnover Rate)高，有關交易成本或股份買賣差價，或會削弱基金表現。
　　然而，法興已作為先行者在本港推出此類策略基金，你是否有興趣作為此類基金的先行投資者呢？