(25/10/2003)
上文說過債券「到期收益率」（Yield to Maturity，YTM）比起「現在收益率」(Current Yield)，能更有效地量度回報。但是，YTM不等同實際投資回報率，兩者要一樣，必須要合乎以下三個條件：
條件一：持有債券至到期日；
條件二：將投資期內所有票息再投資，即是不可花掉有關票息；
條件三：票息再投資的回報率，要等同於到期收益率。
條件一規定容易理解。若投資者在債券到期日前在二手市場沽出債券，債券價格按當時市場因素而定，若作價高於票面值，投資者獲得資本增值，實際投資回報有機會高於YTM；可是若市價低於票面值，投資者沽出後出現資本損失，實際回報率有機會低於YTM。只有在債券到期時，投資者保證可以取回報票面值，實際回報率才有可能等同YTM。
條件二方面亦合情合理。由於YTM計及票息再投資收益，若你把票息花掉，最終實際回報率怎會有可能等於YTM呢？
票息再投資收益難保證
條件三是指債券投資期內，每次收取到的票息，投資者要自己尋求不斷滾存再投資的辦法，作複式投資；而再投資的回報率，要等同YTM，維持直至等同債券投資期滿。只有如此，投資債券的實際回報率才有可能等同YTM。事實上，票息再投資收益有可能高或低於YTM，若是較高的，債券總實際回報有可能高於YTM；若是較低的，總體實際回報率有可能低於YTM。
細看上述三個條件，第一、二個容易做到，但是第三個則頗為困難，皆因票息再投資收益極不穩定，中間牽涉到再投資風險(reinvestment risk)。因此，投資債券強求實際回報率等同YTM，屬於不設實際。
賺息消費選債重現在收益率
投資者選擇債券時，若沒有打算將票息再投資，在可承受的投資風險下選擇高YTM的債券是沒有意思，反而以選取較高現在收益率的債券更佳。為了避免了票息再投資風險，投資者可索性選擇零息債券。
（債券息率二之二）