Resumen del Capítulo 8

Presupuestación de Capital y Análisis de Flujos de Efectivo

por Ing. Milagros Mejías

Presupuestación de Capital

Es el proceso de planeación para la compra de activos cuyos rendimientos se espera continuarán durante más de un año.

Inversión de Capital

Es un desembolso de efectivo del que se espera la generación de un flujo de efectivo futuro durante más de un año. 

Las inversiones en capital de capital son importantes para una compañía debido a que implican considerables desembolsos de efectivo y porque ejercen un impacto a largo plazo sobre su desempeño.

Las inversiones en capital de una compañía influyen en su rentabilidad futura y, consideradas en conjunto, trazan en esencia su dirección futura en cuanto a que determinan los bienes por producir, los mercados por penetrar, la ubicación de plantas de producción y el tipo de tecnología por emplear.

La dirección de la compañía debe establecer con claridad los procedimientos a seguir en el análisis de proyectos de inversión.  La selección de uno entre tales proyectos es el objetivo de los modelos de presupuestación de capital. 

Costo de capital

Es el costo de los fondos que se proporcionan.

Se conoce como tasa de rendimiento requerida o exigida.

Sirve a la empresa para elegir entre diversos proyectos de inversión.

Clasificación de proyectos

La clasificación de proyectos puede influir en el proceso de toma de decisiones de inversión.

Algunos de los más comunes son:

Disponibilidad de fondos

Son los fondos que se disponen para invertir en los proyectos. 

Estructura básica para la presupuestación de capital

Una compañía debe operar hasta el punto en que el costo marginal de una unidad de producción adicional sea exactamente igual al ingreso marginal derivado de la producción.  Si esto ocurre se dice que hay una maximización de las utilidades.

El ingreso marginal de una compañía son las tasas de rendimiento obtenidas en inversiones subsecuentes, y el costo marginal es el costo de los incrementos subsecuentes de capital que se adquiere. 

El proceso de la toma de decisiones de presupuestación de capital se divide en cuatro pasos: 

1. Generar propuestas de proyectos para inversión de capital
2. Estimar los flujos de efectivo
3. Evaluar las alternativas y seleccionar los proyectos a emprender
4. Revisar el desempeño de un proyecto tras su inicio y auditarlo a su conclusión

Ahora se analizarán los dos primeros pasos. 

Generación de propuestas de proyectos de inversión

Las ideas acerca de nuevas inversiones pueden proceder de numerosas fuentes, tanto del interior como del exterior de una empresa.

Clasificación de proyectos de inversión

Existen tres tipos:

Principios para la estimación de los flujos de efectivo

El proceso de presupuestación de capital está relacionado fundamentalmente con la estimación de los flujos de efectivo asociados con un proyecto.

Inversión neta: es la inversión en capital que implica una salida de efectivo inicial.

Inversión Neta (NINV Net Investment)

Es el desembolso inicial neto de efectivo de un proyecto, es decir, el desembolso en el momento (periodo).

Se calcula siguiendo los siguientes pasos:

1. El costo del nuevo proyecto más todos los gastos de instalación y embarque asociados con la adquisición del activo y su puesta en operación.  MAS
2. Todo incremento en el capital de trabajo neto erquerido inicialmente, como resultado de la nueva inversión.  MENOS
3. Los ingresos netos por concepto de la venta de activos existentes, en caso de que la inversión sea una decisión de reemplazo.  MAS O MENOS
4. Los impuestos asociados con la venta de los activos existentes y/o la compra de los nuevos.

Flujos de Efectivo Netos (de operación) (NCF Net (operating) Cash Flows)

Se espera que los proyectos de inversión de capital generen corrientes de flujo de efectivo después de impuestos, tras la realización de la inversión neta inicial.

Se calculan de la siguiente forma:

NCF= ∆OEAT + ∆Dep - ∆NWC

Donde: 

∆OEAT= Cambio en las utilidades operativas después de impuestos (Operating Earnings After Taxes) 

∆Dep= cambio en la depreciación 

∆NWC= Cambio en la inversión de capital de trabajo (Net Working Capital)

Por otra parte:

 ∆OEAT= ∆OEBT (1-T)

donde:

∆OEBT= Cambio en las utilidades operativas antes de impuestos (Operating Earnings Before Taxes)

T= tasa fiscal marginal

∆OEBT= ∆R - ∆O - ∆Dep

donde:

∆R= Cambio en ingresos (Revenues)

∆O= Cambio en los costos de operación

∆Dep= Depreciación

Sustituyendo, nos queda que:

∆OEAT= (∆R - ∆O - ∆Dep) (1-T)

Sustituyendo esta ecuación en la de NCF, queda que:

NCF= (∆R - ∆O - ∆Dep) (1-T)+ ∆Dep - ∆NWC

Ahora bien:

∆R=Rw-Rwo (Rwo ingresos de la compañía sin el proyecto y Rw ingresos de la compañía con el proyecto)

∆O=Ow-Owo (Owo costos de operación exclusivos de la depreciación de la compañía sin el proyecto y Ow costos de operación exclusivos de la depreciación de la compañía con el proyecto)

∆Dep= Depw-Depwo (Depwo cargos por depreciación para la compañía sin el proyecto y Depw cargos por depreciación para la compañía con el proyecto)

Sustituyendo estos valores en la ecuación de NCF, queda:

NCF= [(Rw-Rwo)–(Ow-Owo)–(Depw-Depwo)] (1-T)+(Depw-Depwo)-∆NWC