Готовимся к росту фондового рынка

(по материалам BusinessWeek, 21.04.03)

То, что рынок не начал расти после конца боевых действий, вовсе не означает, что он не начнет расти никогда. По оценке аналитиков BusinessWeek, период роста может начаться уже в самом ближайшем будущем.

Многие инвесторы были неприятно удивлены, когда информация о скором завершении войны, несмотря на прежние ожидания, не привела к резкому росту котировок на фондовом рынке. Хотя рынок несколько вырос после вступления американских войск в Багдад в начале апреля, этот рост продлился в течение всего лишь полутора дней. С тех пор индекс Dow Jones industrial average оставался практически на неизменном уровне, чему способствовала озабоченность трейдеров перспективами восстановления американской экономики и слабостью корпоративных прибылей. Многие аналитики уже поспешили заявить, что завершение войны не приведет к началу периода быстрого роста экономики и прибылей американских компаний.

На самом деле, подобные заключения могут быть преждевременными. Попробуйте абстрагироваться от каждодневных колебаний рынка и оценить картину в целом, и вы увидите, что быстрое и победоносное завершение войны несет очевидные экономические преимущества. Так, цены на нефть уже пошли вниз, уровень доверия потребителей – вверх, произошло улучшение ситуации с розничными продажами и рост объемов строительства жилья.

Все эти показатели демонстрируют, что американские потребители, с начала текущего года сокращавшие свои расходы, начинают вновь развязывать кошельки. Однако, этого пока оказалось недостаточно для того, чтобы воодушевить инвесторов. Дело в том, что потребительские расходы, в течение последних трех лет игравшие роль главной движущей силы американской экономики, никогда не опускались до их нынешнего уровня. Аналитики считают, что у подавляющего большинства домашних хозяйств Америки сегодня просто недостаточно денег для того, чтобы дать экономике и/или фондовому рынку достаточно сильный импульс к росту после завершения войны.

Судьба восстановления экономики и роста корпоративных прибылей в послевоенном периоде будет определяться тем, как поведут себя корпоративные расходы. Ответ на этот вопрос пока остается открытым. Однако, опять таки, если абстрагироваться от анализа ежедневных новостей, можно увидеть целый ряд причин, позволяющих предположить скорое начало восстановления корпоративных расходов.

Большая часть этих причин имеет психологический характер. Руководители, принимающие решения о расходах, вскоре, когда геополитическая напряженность спадет, должны будут почувствовать себя гораздо лучше, чем сегодня. После 11 сентября корпоративная Америка пережила очень тревожные полтора года. «Мне кажется что мы забыли о том, что те, кто принимает в крупных корпорациях решения о капиталовложениях – это такие же люди как и мы, и они точно также воспринимают все то, что происходит в мире», – говорит Пэт О'Нил, президент компании Loring Investment: «Легко можно видеть, что в прошлом году люди были не слишком настроены заниматься бизнесом».

Теперь, когда война осталась позади, эти люди могут вновь начать задумываться о будущем. «Я думаю, что это дает руководителям возможность заглянуть вперед, в послевоенные времена, и вновь начать вкладывать деньги в свой бизнес», – говорит независимый аналитик Барри Хайман. «Однако, для того, чтобы это произошло, потребуется определенное время», – добавляет он. По мнению Хаймана, рост корпоративных расходов воплотится в рост корпоративных прибылей не раньше третьего-четвертого квартала текущего года.

Даже относительно небольшой рост корпоративных прибылей и спроса может подтолкнуть многие компании к определенному увеличению своих расходов. Если этот процесс примет всеобщий характер, то руководители будут меньше беспокоиться о рисках, довлеющих над их бизнесом, и начнут беспокоиться о том, как им обойти своих конкурентов.

«Можно выделить две основных причины страхов»,– говорит Питер Кохан, консультант по вопросам управления и автор ряда книг по этой тематике: «В настоящее время руководителей беспокоят такие вещи как возможность потери работы, сокращения зарплаты или выхода их компании из бизнеса. Однако, рано или поздно настанет время, когда их начнет беспокоить возможность отставания от своих конкурентов. На этом этапе они вновь начнут тратить деньги».

Очевидно, что пока мы еще не дошли до этой точки. Отчеты свидетельствуют, что в последние дни ситуация в деловых кругах ухудшилась в еще большей степени. 15 марта представители органов власти сообщили о том, что, вопреки прогнозам, в марте уровень использования промышленных мощностей в США снизился на 0.5% до 74.8%. 17 апреля было сообщено, что число заявлений на право получения пособия по безработице выросло до 442 000 в неделю (аналитики предсказывали 415 000).

Вместе с тем, аналитики не теряют оптимизма. Для этого есть определенные предпосылки: по итогам первого квартала, доходы американских компаний оказались несколько лучше, чем это предсказывали аналитики, прогнозы которых на этот раз оказались чересчур заниженными. Вместе с тем, инвесторов беспокоит молчание корпоративных боссов, которые воздержались от комментариев относительно перспектив своего бизнеса.

По мнению О'Нила, эта осторожность не является предвестником нового экономического спада. Он ожидает, что рост акций начнется задолго до того, как тон прогнозов менеджеров станет более оптимистичным. «Спустя год люди скажут, что бизнес вновь пошел в гору. Однако, уже течение ближайших шести месяцев инвесторы начнут возвращать на рынок свои деньги».

До тех пор, пока этого не произошло, инвесторы могут утешать себя примерами из истории. Брайан Олсон, вице-президент Центра по инвестиционным исследованиям Чальза Шваба, отмечает, что после шести изученных им международных финансовых шоков, активность на рынке полностью восстанавливалась уже через год. Однако, до начала этого восстановления как правило проходило трех до шести месяцев. «Когда период «медвежьего» рынка сменяется периодом восстановления, рост, как правило, происходит очень активно и за очень короткий промежуток времени. При этом, значительная часть роста рынка приходится на первый месяц этого периода восстановления», – добавляет он.

С учетом текущей сложной экономической ситуации и сохранения геополитических рисков, вовсе неудивительно, что рынок, на котором тон задают трейдеры, ориентирующиеся на работу в краткосрочном периоде, не начал расти после конца боевых действий. Тем не менее, сегодня можно с большой вероятностью рассчитывать на то, что рост экономики и корпоративных прибылей начнется уже в ближайшем будущем.