Берегись сильного евро!

(по материалам BusinessWeek, 16.05.03)

Рост курса единой европейской валюты оказался далеко не тем экономическим триумфом Старого Света, о котором так долго мечтали европейцы. Усиление евро привело к удорожанию европейского экспорта и принесло с собой целый ряд других проблем, не сулящих ничего хорошего и без того вялой экономике Еврозоны.

Тех, кто следит за курсом евро давно, его динамика в последнее время не может не удивить. С самого момента своего появления евро скромно играла роль «второй мировой валюты», с готовностью уступая первенство доллару США. Курс евро по отношению к доллару, изначально составлявший $1.18, к осени 2000 года опустился до 83 центов, внося разочарование в стан европейских политиков.

Сегодня этот период подошел к концу, и у Европы, наконец, появилась та самая «сверх-валюта», о которой так долго мечтали в Старом Свете. Хотя постепенный рост курса евро начался еще несколько месяцев назад, в последнее время единая валюта ведет себя подобно спринтеру, объевшемуся стероидов. Хотя после того, как 7 мая Германия объявила о росте уровне безработицы, курс евро несколько отыграл вниз, трейдеры уверены в том, что эта слабость имеет кратковременный характер.

При этом, текущее удорожание евро происходит на фоне весьма вялой динамики роста европейской экономики, которая по итогам текущего года обещает вырасти в лучшем случае на 1%. Германия, наиболее мощная в экономическом плане страна региона, вообще практически балансирует на грани рецессии.

Однако, судя по всему, инвесторы предпочитают просто не замечать этих тревожных симптомов. Иностранные инвесторы, в конце 1990-х годов активно скупавшие акции, облигации и собственность в США, сегодня стали крайне настороженно относиться к огромному дефициту текущего платежного баланса Америки и к ее крайне расточительной фискальной политике. По мнению Жана-Поля Бетбезе, главного экономиста банка Credit Lyonnais, за прошлый год европейские инвесторы вывели из американских активов в общей сложности $70 млрд. «С евро сегодня происходит то, что когда-то происходило с долларом», – добавляет он. В результате, некоторые аналитики выказывают уверенность в том, что период «силы» евро продлится как минимум до 2004 года. Эти прогнозы не сулят европейской экономике ничего хорошего: при таком раскладе экспорт будет дорожать, а доходы европейских компаний в исчислении в евро будут сокращаться.

Эта ситуация стала особенно очевидной в первую неделю мая, когда одна европейская компания за другой на ежегодных отчетных собраниях в один голос принялись обвинять рост курс евро в своих неудачах. Так, представители франко-германской компании European Aeronautic Defense & Space Co. заявили о том, что «сильное» евро является основной причиной сокращения их продаж по итогам первого квартала до $6.2 млрд по сравнению с $7.2 млрд годом прежде. С аналогичным заявлением выступили и в германском медиа-гиганте Bertelsmann, чьи продажи в первом квартале сократились с $4.8 млрд до $4.4 млрд. Германская компания-производитель программного обеспечения SAP сообщила, что ее продажи в Европе за первый квартала упали на 20%. Любопытно, что продажи SAP в регионах со стабильными валютными курсами, Северной и Южной Америке, за тот же период выросли на 1%. В целом, по оценкам аналитиков, удорожание евро может привести к сокращению годового прироста европейской экономики примерно на 50 базисных пунктов.

Многие страны Европы никогда прежде не оказывались в подобном положении. Исключением могут быть, например, компании из Германии, имеющие опыт работы в условиях дорогой национальной валюты. Например, в германской компании Porsche прекрасно помнят, что происходило в начале 1990-х годов, когда курс немецкой марки подскочил более чем на одну треть. В результате, к настоящему времени в Porsche настолько хорошо застраховались от роста курс валюты по отношению к доллару, что текущие события пока не оказали на положение этой компании хотя бы сколько-нибудь заметного влияния.

Однако, далеко не все компании имеют опыт Porsche. «Традиционно главным конкурентным преимуществом итальянских компаний-экспортеров был низкий курс национальной валюты», – говорит Паоло Морони, председатель правления миланской компании-производителя высококлассной мебели Sawaya & Moroni. Он считает, что из-за роста курса евро итальянские экспортеры могут оказаться в весьма сложном положении.

Безусловно, у сильного евро есть и свои преимущества. Так, рост курса единой валюты ведет к снижению цен на нефть и прочее сырье в долларовом исчислении. В свою очередь, удешевление бензина дает возможность потребителям оставлять в магазинах больше денег, способствуя росту доходов розничных торговцев. Кроме того, ослабление доллара значительно облегчает обслуживание долга, если он исчисляется в американской валюте. Например, около трети долга французской промышленной группы Saint-Gobain исчисляется в долларах, и, по словам ее главного финансового директора Филиппе Крузета, в его компании уже ощущают позитивный эффект от удорожания евро.

И, несмотря на испытываемые сегодня трудности, большинство компаний по-прежнему испытывают по отношению к евро очень теплое отношение. «[Появление] евро привело к исчезновению в Европе валютных рисков», – говорит Курт Бок, главный финансовый директор германской химической компании BASF. Кроме того, появление евро привело к сокращению величины процентных ставок в таких странах как Италия и Испания, а также к падению уровня инфляции.

Вместе с тем, эти положительные эффекты сопровождались массовыми сокращениями кадров, на которые были вынуждены пойти многие компании с целью поддержания своей конкурентоспособности. Рост уровня безработицы частично «съедает» положительное воздействие евро на величину потребительских расходов.