Может ли слабость доллара стать его новой силой?

(по материалам BusinessWeek, 22.05.03)

Сильный доллар всегда был одной из священных коров американских политиков. Однако, с начала правления президента Буша-Младшего, эти настроения в значительной степени ушли в прошлое. Окончательный удар по доллару нанес никто иной, как сам секретарь Казначейства США Джон Сноу.

В выступлении, сделанном Сноу 18 мая на саммите Большой Семерки, речь шла не столько о политике сильного доллара, сколько о необходимости укрепления имиджа американской валюты на международном уровне и о повышении ее защищенности от подделок. Эти мысли он сопроводил заявлением о том, что на текущий момент масштабы снижения курса доллара пока остаются «незначительными». Неудивительно, что в подобных комментариях трейдеры увидели сигнал к началу массового сброса американской валюты. В результате, уже 19 мая в ходе утренних торгов курс евро по отношению к доллару вырос с $1.155 до $1.17.

Высказывания Сноу были восприняты аналитиками не как оговорка, а как поддержка властями США снижения курса национальной валюты непосредственно на данном этапе. Судя по всему, выступая с такими заявлениями, Администрация президента США стремилась предоставить американским экспортерам определенные преимущества в краткосрочном периоде (и, возможно, создать препятствия на пути экспортеров из Японии и Европы). Слабый доллар делает американские товары более привлекательными для иностранных покупателей. В свою очередь, иностранные товары и услуги в этом случае становятся дороже по сравнению с их американскими аналогами. Помимо поддержки экспортеров, Администрация, судя по всему, рассматривает слабый доллар как средство борьбы с дефляцией, которое должно дать крупным компаниям возможность несколько поднять цены на свою продукцию.

Вместе с тем, высказывание Сноу может породить и непредвиденные последствия в виде снижения инвестиционной привлекательности американских активов в глазах иностранных инвесторов. Это может произойти в том случае, если, не смотря на все предпринимаемые меры, американская экономика в ближайшем будущем так и не сделает ощутимого рывка вверх, а бюджетный дефицит США продолжит свой рост. Однако, судя по всему, в настоящее время Сноу и его коллег не слишком беспокоит падение спроса на американские активы.

Снижение курса доллара начало набирать темп после 6 мая, когда в заявлении Федеральной резервной системы США была обозначена озабоченность ведомства Гринспэна возможностью роста дефляции. Когда спустя несколько дней европейский центральный банк сообщил о том, что он не только не видит для себя угрозы дефляции, но и считает текущую величину процентных ставок оптимальной, рост курса евро по отношению к доллару ускорился в еще большей степени.

В любом случае, очевидно, что все преимущества слабого доллара экономика США сможет ощутить только если ее рост резко ускорится, что в конечном итоге неизбежно приведет к новому повышению курса американской валюты. В настоящее же время сохранение глобальной экономической неопределенности ведет к тому, что иностранный спрос на американские активы остается относительно небольшим, в то время как рост бюджетного дефицита и дефицита текущего платежного баланса ставят Америку в сильную зависимость от притока капитала извне.

Сегодня, когда доходность по ценным бумагам Казначейства США упала до минимального уровня за последние четыре десятилетия, а доллару в обозримом будущем вряд ли удастся вернуть себе прежнюю силу, иностранные инвесторы могут отказаться финансировать за свой счет быстро растущий внешнеторговый дефицит Америки. Если это произойдет, доходность по бумагам Казначейства может подскочить, нанося удар по рынку акций и провоцируя новую волну сброса долларов. В этом случае слабость американской национальной валюты перестанет восприниматься как новый источник ее силы.