Еще 50 базисных пунктов? Нет, это слишком много!

(по материалам BusinessWeek, 19.06.03)

На Уолл-Стрит верят в то, что ФРС еще раз пойдет на резкое снижение процентных ставок. На самом деле, экономике США сейчас вовсе не нужны подобные меры.

Сегодня подавляющее большинство обитателей Уолл-Стрит ставят на то, что на очередном заседании Комитета по делам открытого рынка Федеральной резервной системы (FOMC), которое пройдет 25-26 мая, будет принято новое решение о сокращении процентных ставок. Единственное, в чем сегодня не уверены рынки – это в том, каким будет это сокращение. Многие трейдеры распространяют слухи о том, что председатель ФРС Ален Гринспэн и его подчиненные решат «удивить» рынок, сократив ставки по федеральным фондам сразу на 50 базисных пунктов.

Уверенность в очередном сокращении легко заметить по динамике контактов на федеральные фонды. Так, по оценке аналитиков компании MMS International, по состоянию на 17 июня, подавляющее большинство трейдеров были уверены в сокращении ставок как минимум на 25 базисных пунктов, при этом вероятность сокращения ставок еще на 25 базисных пунктов (т.е. в общей сложности на 0.5%) оценивалась ими в 40%-45%.

Вместе с тем, в самой MMS International пока не видят оснований для столь резкого смягчения кредитно-денежной политики ФРС, полагая, что сокращение, в лучшем случае, составит 25 базисных пунктов. Уверенность аналитиков этой компании основана на том, что финансовые рынки Америки уже и без того получили достаточный стимул к росту, последствия которого будут проявляться по мере наступления второго полугодия.

Оценивая текущую ситуацию на фондовом рынке, эксперты MMS International отмечают, что с момента проведения 6 мая последнего заседания FOMC, ставка дохода по облигациям казначейства США со сроком погашения 10 лет успела упасть уже на 70 базисных пунктов. По оценкам MMS International, это может означать, что заявления руководства ФРС относительно возможности роста дефляции, прозвучавшие 6 мая, оказали большее воздействие на снижение ставок доходности на рынке, чем любое 0.25-процентное сокращение ставок.

Вниз идут не только ставки. Так, рассчитываемый ФРС «индекс силы» доллара со времен заседания 18 марта успел упасть более чем на 5% (этот индекс рассчитывается на основании динамики торговых потоков). Еще резче доллар упал по отношению к национальным валютам ведущих внешнеторговых партнеров США (индекс «Major»): по оценкам самой ФРС, эффект от этого падения эквивалентен эффекту от сокращения процентных ставок на 25 базисных пунктов.

Что же касается акций американских компаний, то их котировки двигаются в противоположном направлении, т.е. вверх. Так, со времени майского заседания FOMC индекс S&P 500 вырос на 6%. С мартовского заседания рост составил целых 14%, а по сравнению с достигнутым в марте же минимумом этого показателя – вообще 25%. Подобный рост фондового рынка должен не только усилить положительное влияние от растущего рынка недвижимости, но также вполне способен стимулировать увеличение корпоративных расходов.

Параллельно с отмеченным улучшением ситуации на фондовом рынке, дополнительным стимулом к росту экономики могут стать изменения в фискальной политике. Так, хотя некоторые аналитики называют $350-миллиардную программу сокращения налогового бремени, подписанную президентом Бушем 23 мая, «компромиссной», эффект от реализации этой программы, по оценкам MMS International, будет не меньшим, чем от первоначально рассматривавшегося сокращения в размере $670 млрд. По мнению некоторых аналитиков, воздействие принятой программы сокращения налогового бремени можно будет сравнить со снижением процентных ставок сразу на 100 базисных пунктов.