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Capítulo 1 - Apresentação
Capítulo 2 - Teoria das Opções Reais - Modelos em Tempo Discreto
Capítulo 3 - Teoria das Opções Reais - Modelos em Tempo Contínuo
Capítulo 4 - Avaliação Econômica de Projetos de Geração Termelétrica
Capítulo 5 - Conclusões
Referências Bibliográficas
Apêndice I - Convergência dos Modelo de Árvores Binomiais
Apêndice II - Reestruturação do Setor Elétrico Brasileiro
Neste capítulo será feita uma apresentação geral da estrutura da dissertação. Um breve resumo do que será abordado em cada um dos capítulos, além de um breve histórico da teoria das opções. Neste capítulo também será ressaltada a necessidade de difusão desta teoria no meio corporativo, como as referências mais recentes vêm destacando.
Referências:
Amram, Martha e Nalin Kulatilaka (1999). Real Options: Managing Strategic Investment in an Uncertain World. Boston, Mass.: Harvard Business School Press.
Trigeorgis, Lenos (1995). Real Options: An Overview, in Real Options in Capital Investment, London: Praeger Publisher, 1-28.
Capítulo 2 - Teoria das Opções Reais - Modelos em Tempo Discreto
Neste capítulo serão apresentados os principais tipos de Opções Reais e seus modelos em tempo discreto. Árvores Binomiais são representações em tempo discreto de processos que possuem um distribuição log-normal. Neste caso estamos considerando que o ativo objeto ou o valor do projeto seguem processos de difusão, ou seja, Movimento Geométrico Browniano. Mostraremos como calcular o valor da opção e o threshold utilizando árvores binomiais.
Referências:
Clewlow, L. e Chris Strickland (1998). Implementing Derivatives Models. Nova York, John Wiley & Sons.
Gomes, L. L. (1996). Elaboração de um Programa Amigável para Avaliação de Projetos com Opções Reais. Dissertação de Mestrado. Departamento de Engenharia Industrial, PUC-Rio.
Kulatilaka, N. (1995). The Value of Flexibility: A General Model of Real Options, in Real Options in Capital Investment. Londres: Praeger Publisher, 89-108.
Teisberg, E. O. (1995). Methods for Evaluating Capital Investment Decisions under Uncertainty, in Real Options in Capital Investment. Londres: Praeger Publisher, 31-46.
Trigeorgis, L. (1995). Real Options: Managerial Flexibility and Strategy in Resource Allocation. Cambridge, Mass.: MIT Press.
Capítulo 3 - Teoria das Opções Reais - Modelos em Tempo Contínuo
No Capítulo 3 apresentaremos a teoria de preços de derivativos em tempo contínuo. Começaremos apresentando a pedra fundamental para o estudo de opções em tempo contínuo, o modelo de Black & Scholes. Em seguida, abordaremos os principais tópicos da teoria de finanças em tempo contínuo, processos estocásticos, equações diferenciais parciais e suas soluções analíticas e numéricas. Mostraremos também alguns modelos de Opções Reais em tempo contínuo, que serão importantes para a modelagem do estudo de casos do Capítulo 4, retirados do livro de Dixit e Pindyck. Abordaremos também o artigo de Stewart Myers sobre Opção de Abandono.
Referências:
Black, F. e Myron Scholes (1973). The Pricing of Options and Corporate Liabilities. Journal of Political Economy, nº 81, 637-659.
Dixit, A. K. (1990). Optimization in Economic Theory. Nova York: Oxford University Press.
Dixit, A. K. e Robert S. Pindyck (1995). Investment Under Uncertainty. Princeton, New Jersey: Princeton University Press.
Geske, R. (1979). The Valuation of Compound Options. Journal of Financial Economics, nº 7, 63-81.
Geske, R. e H. E. Johnson (1984). The American Put Option Valued Analytically. Journal of Finance, nº 5, 1511-1524.
Hull, J. C. (1997). Options, Futures and Other Derivatives Securities. Upper Slade River: Prentice Hall, Inc.
Johnston, J. e John Dinardo (1997). Econometric Methods. Nova York: McGraw-Hill Company, Inc.
Lamberton, D. e B. Lapeyre (1996). Introduction to Stochastic Calculus Applied to Finance. Londres: Chapman & Hall.
Merton, R. C. (1990). Continuous-Time Finance. Oxford: Blacwell Publisher, Inc.
Myers, S. C. e Saman Majd (1983). Calculating Abandonment Value Using Option Pricing Theory. Working Paper, Alfred P. Sloan School of Management, MIT.
Neftci, S. N. (1996). An Introduction oto the Mathematics of Financial Derivatives. Nova York: Academic Press.
Sniedovich, M. (1991). Dynamic Programming. Nova York: Marcel Dekker, Inc.
Capítulo 4 - Avaliação Econômica de Projetos de Geração Termelétrica
Neste Capítulo iremos analisar economicamente um projeto de geração termelétrica. Para isso iremos utilizar a teoria das opções e seus modelos apresentados no Capítulo 3. Verificaremos os principais requisitos para aplicação da Teoria das Opções Reais como irreversibilidade, incerteza e flexibilidade. Tentaremos identificar os principais tipos de opções que podem ser embutidos no modelo. Calcularemos o Valor do Projeto, da Oportunidade de Investimento, calcularemos o threshold e faremos análises de sensibilidades para as principais variáveis do modelo. Este estudo de casos, de preferência, será feito com dados reais de um projeto que já tenha sido iniciado para que possamos comparar o valor encontrado utilizando a Teoria das Opções Reais e Métodos Tradicionais de Orçamentação de Capital, como Valor Presente Líquido (VPL) ou Taxa Interna de Retorno (TIR).
Referências:
Coopers & Lybrand (1997), Brazil Electricity Sector Restructuring Study: Draft Report IV-I, MME/SEM/ELETROBRÁS
Deng, S., Black Johnson. e Aram Sogomonian (1998). Exotic Electricity Options and the Valuation of Electricity Genertaion and Transmission Assets. Proceedings of the Chicago Risk Management Conference, Chicago.
Deng, S. (1998). Stocahstic Models of Energy Commodity Prices and Their Applications: Mean-Reversion with Jumps and Spikes, PSERC Working Paper 98-28.
Dixit, A. K. e Robert S. Pindyck (1995). Investment Under Uncertainty. Princeton, New Jersey: Princeton University Press.
Gupta, P. C. e Synergic Resources Corporation (1994). Applications of Option Valuation Techiniques to Utility Decision Making. A Case Study with New England Power Service. Research Report TR-104579s. EPRI.
Martzoukos, S. H. e Witold Teplitz-Sembitzky (1992). Optimal Timing of Transmission Line Investment in the Face of Uncertain Demand. Energy Economics, vol. 14, 3-10.
Pinto, P. R. R., X. V. Filho, A. C. G. Melo e outros (1999). Methods and Tools for Financing Projects in Deregulated Hydrothermal Systems. Artigo a ser publicado no Congresso em Kuala Lumpur, Malásia.
Amram, M. e Nalin Kulatilaka (1999). Real Options: Managing Strategic Investment in an Uncertain World. Boston, Mass.: Harvard Business School Press.
Black, F. e Myron Scholes (1973). The Pricing of Options and Corporate Liabilities. Journal of Political Economy, nº 81, 637-659.
Breen, R. (1991). The Accelerated Binomial Option Pricing Model. Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol.26, nº2, 153-164.
Broadie, M. e Jerome Detemple (1996). American Option Valuation: New Bounds, Approximations, and a Comparison of Existing Methods. The Review of Financial Studies, vol.9, nº4, 1211-1250.
Clewlow, L. e Chris Strickland (1998). Implementing Derivatives Models. Nova York, John Wiley & Sons.
Coopers & Lybrand (1997), Brazil Electricity Sector Restructuring Study: Draft Report IV-I, MME/SEM/ELETROBRÁS
Cox, J. e Mark Rubinstein (1979). Option Pricing: A Simplified Approach. Journal of Financial Economics, vol.7, 229-263.
Deng, S., Black Johnson. e Aram Sogomonian (1998). Exotic Electricity Options and the Valuation of Electricity Genertaion and Transmission Assets. Proceedings of the Chicago Risk Management Conference, Chicago.
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Dixit, A. K. e Robert S. Pindyck (1995). Investment Under Uncertainty. Princeton, New Jersey: Princeton University Press.
Geske, R. (1979). The Valuation of Compound Options. Journal of Financial Economics, nº 7, 63-81.
Geske, R. e H. E. Johnson (1984). The American Put Option Valued Analytically. Journal of Finance, nº 5, 1511-1524.
Gomes, L. L. (1996). Elaboração de um Programa Amigável para Avaliação de Projetos com Opções Reais. Dissertação de Mestrado. Departamento de Engenharia Industrial, PUC-Rio.
Gupta, P. C. e Synergic Resources Corporation (1994). Applications of Option Valuation Techiniques to Utility Decision Making. A Case Study with New England Power Service. Research Report TR-104579s. EPRI.
Hull, J. C. (1997). Options, Futures and Other Derivatives Securities. Upper Slade River: Prentice Hall, Inc.
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Kulatilaka, N. (1995). The Value of Flexibility: A General Model of Real Options, in Real Options in Capital Investment. Londres: Praeger Publisher, 89-108.
Lamberton, D. e B. Lapeyre (1996). Introduction to Stochastic Calculus Applied to Finance. Londres: Chapman & Hall.
Marcato, A. L. M. (1998). Avaliação dos Requisitos e Comercialização da Reserva de Potência em Sistemas Competitivos. Dissertação de Mestrado, Departamento de Engenharia Elétrica, PUC-Rio.
Marzano, L. G. B. (1998). Estudo de Alternativas de Partição de Custos de Potência em Sistemas de Transmissão em Ambientes Competitivos. Dissertação de Mestrado, Departamento de Engenharia Elétrica, PUC-Rio.
Martzoukos, S. H. e Witold Teplitz-Sembitzky (1992). Optimal Timing of Transmission Line Investment in the Face of Uncertain Demand. Energy Economics, vol. 14, 3-10.
Merton, R. C. (1990). Continuous-Time Finance. Oxford: Blacwell Publisher, Inc.
Myers, S. C. e Saman Majd (1983). Calculating Abandonment Value Using Option Pricing Theory. Working Paper, Alfred P. Sloan School of Management, MIT.
Neftci, S. N. (1996). An Introduction oto the Mathematics of Financial Derivatives. Nova York: Academic Press.
Pereira, M. V. F. (1998). A Nova Operação do Sistema Elétrico Brasileiro. O Funcionamento do ONS e MAE. Notas de Aulas. Coordenação Central de Extensão. PUC-Rio.
Pinto, P. R. R., X. V. Filho, A. C. G. Melo e outros (1999). Methods and Tools for Financing Projects in Deregulated Hydrothermal Systems. Artigo a ser publicado no Congresso em Kuala Lumpur, Malásia.
Sniedovich, M. (1991). Dynamic Programming. Nova York: Marcel Dekker, Inc.
Teisberg, E. O. (1995). Methods for Evaluating Capital Investment Decisions under Uncertainty, in Real Options in Capital Investment. Londres: Praeger Publisher, 31-46.
Trigeorgis, L. (1991). A Log-Transformed Binomial Numerical Analysis Method for Valuing Complex Multi-Option Investment. Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol.26, nº3 , 309-326.
Trigeorgis, L. (1995). Real Options: An Overview, in Real Options in Capital Investment, London: Praeger Publisher, 1-28.
Trigeorgis, L. (1995). Real Options: Managerial Flexibility and Strategy in Resource Allocation. Cambridge, Mass.: MIT Press.
Apêndice I - Convergência dos Modelo de Árvores Binomiais
No Apêndice I iremos comparar os principais modelos de Árvores Binomiais. Analisaremos a convergência de cada um e também tentaremos mostrar qual modelo é mais eficiente (velocidade e precisão) para usarmos em estudos de opções reais, principalmente quando temos que calcular o threshold e ativos objeto é formado por dois outros ativos . Os modelos analisados serão :
Breen, R. (1991). The Accelerated Binomial Option Pricing Model. Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol.26, nº2, 153-164.
Broadie, M. e Jerome Detemple (1996). American Option Valuation: New Bounds, Approximations, and a Comparison of Existing Methods. The Review of Financial Studies, vol.9, nº4, 1211-1250.
Chriss, N. A. (1997). Black Scholes and Beyond. Option Pricing Models. Nova York: McGraw-Hill.
Clewlow, L. e Chris Strickland (1998). Implementing Derivatives Models. Nova York, John Wiley & Sons.
Cox, J. e Mark Rubinstein (1979). Option Pricing: A Simplified Approach. Journal of Financial Economics, vol.7, 229-263.
Hull, J. C. (1997). Options, Futures and Other Derivatives Securities. Upper Slade River: Prentice Hall, Inc.
Ju, N. (1998). Pricing an American Option by Approximating Its Early Exercise Boundary as a Multipiece Exponential Function. Review of Financial Studies, vol.11, nº3, 627-646.
Trigeorgis, L. (1991). A Log-Transformed Binomial Numerical Analysis Method for Valuing Complex Multi-Option Investment. Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol.26, nº3 , 309-326.
Apêndice II - Reestruturação do Setor Elétrico Brasileiro
No Apêndice II colocaremos as principais mudanças ocorridas no setor elétrico brasileiro nos últimos anos. Abordaremos os temas que têm maior importância para a análise econômica de empreendimentos de geração. A competição entre os geradores, os órgão reguladores e os contratos bilaterais são alguns dos fatores a introduzir flexibilidade e incertezas no novo ambiente.
Referências:
Marcato, A. L. M. (1998). Avaliação dos Requisitos e Conercialização da Reserva de Potência em Sistemas Competitivos. Dissertação de Mestrado, Departamento de Engenharia Elétrica, PUC-Rio.
Marzano, L. G.B. (1998). Estudo de Alternativas de Participação de Custos de Potência em Sistemas de Transmissão em Ambientes Competitivos. Dissertação de Mestrado, Departamento de Engenharia Elétrica, PUC-Rio.
Pereira, M. V. F. (1998). A Nova Operação do Sistema Elétrico Brasileiro. O Funcionamento do ONS e MAE. Notas de Aulas. Coordenação Central de Extensão. PUC-Rio.
Existem alguns artigos que poderão participar da tese, mas ainda é preciso dar uma apreciada, são eles:
Bushnell, J. B. e Steven Stoft (1995). Transmission and Generation Investment in a Competitive Electric Power Industry. Working Paper. Energy Institute, Universidade da California.
Bushnell, J. B. e Steven Stoft (1996). Electric Grid Investment Under a Contract Network Regime. Working Paper. Energy Institute, Universidade da California.
Energy Information Admnistration (1996). The Changing Structured of Electric Power Industry: An Update. Relatório de Pesquisa. EIA, DOE.
Ethier, R. e Timothy Mount (1998) Restimating the Volatility of Spot Prices in Restructured Electricty Markets and the Implications for Option Values. PSERC Working Paper.
Leite, A. D. (1998). A Reforma na Energia. Texto para Discussão. Instituto de Economia. UFRJ.
Green, R. (1998). England and Wales. A Competitive Electricty Market? Working Paper, Departamento de Economia Aplicada, Universidade de Cambridge.
Mount, T. (1999). Market Power and Price Volatility in Restructured Markets for Electricity. Proceedings of the Hawaii International Conference on Systems Sciences.
Oliveira, A. (1997). Reforma do Setor Elétrico. O que Podemos Aprender com a Experiência Alheia? Texto para Discussão. Instituto de Economia. UFRJ
Patrick, R. H. e Frank A. Wolak (1997). Estimating the Customer-Level Demand for Electricity Under Real Time Market Prices, Working Paper, Departamento de Economia. Universidade de Stanford.
Pires, J. C. L. e Maurício Serrão Piccinini (1998). Mecanismos de Regulação Tarifária do Setor Elétrico: A Experiência Internacial e o Caso Brasileiro. Textos para Discussão, BNDES.
Tseng, C. e Graydon Barz (1997). Short-Term Generation Asset Valuation. Working Paper, Departamento de Engenharia Civil, Universidade de Maryland.
Werneck, R. L. F. (1997). Privatização do Setor Elétrico: Especificidades do Caso Brasileiro. Texto para Discussão. Departamento de Economia, PUC-Rio.
Wolak, F. A. e Robert H. Patrick (1997).The Impact of Market Rules and Market Structure on the Price Determination Process in the England and Wales Electricity Market. Working Paper, Departamento de Economia. Universidade de Stanford.
Wolak, F. A. (1997). Market Design and Price Behavior in Restructured Electricity Markets: A International Comparison. Working Paper. Departamento de Economia. Universidade de Stanford.
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