UNIVERSIDAD YACAMBÚ

MAESTRÍA EN GERENCIA DE LAS FINANZAS Y DE LOS NEGOCIOS

EVALUACIÓN FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

FECHA: SEPTIEMBRE - DICIEMBRE 2006

Prof. Gonzalo Pérez

TRABAJO N°1

PROYECTO DE INVERSIÓN

Autores: Antonio Di Zinno, Lissy Guerrero, Franklin Marcano y José Rodríguez

1.- INTRODUCCIÓN.

    Desde la idea hasta el proyecto de Inversión.

    Las experiencias en la vida real de los hombres, suscitan “ideas”en su razonamiento.  Por ejemplo, la necesidad de comprar un producto que me resulta costoso, puede hacer surgir en mi cabeza la idea de producirlo personalmente. Y la manera como se vende ese producto, puede hacer surgir en mi, la idea de venderlo yo también, y lucrar con esa venta. Esta idea, que ha surgido en mi cabeza, es una “Idea de Inversión”. Por qué? – Porque a poco que yo profundice en ella me daré cuenta que, para producir este producto, o brindar este servicio, necesitaré recursos..., que serán: lugar adecuado, herramientas, máquinas, materiales, personas que me ayuden para producir un determinado número de unidades o determinado servicio, y me ayuden a comercializarlo.

    Seguramente mi cabeza seguirá perfeccionando esa idea, pensando cuánto podría cobrar por mi producto o servicio, cuántas unidades podría fabricar y vender, cuánto serían mis ingresos de dinero, y ese dinero lo tendré que usar para pagar todos esos recursos que necesité para producir el bien o servicio, a las personas que me ayudan en la producción y comercialización, y una vez hecho esto, obtendría un beneficio que es lo que yo necesito para vivir y seguir produciendo. Ese beneficio, en primer lugar deberá ser positivo, porque de lo contrario estaría determinando mi quiebra, lo que demostraría que mi idea de inversión no es viable. La profundización de esa idea de inversión en todos los detalles, es lo que conocemos como Proyecto de Inversión. PROYECTO, viene de PROYECTAR, un vocablo que lleva implícita la idea de arrojar algo hacia adelante, hacia adelante en el espacio, pero también hacia adelante en el tiempo Proyectar es pensar en el futuro.

    Podemos proyectar las próximas vacaciones, y para eso pensaremos qué haremos entonces, dónde iremos, qué dinero gastaremos, etc., .De la misma manera, podemos proyectar un trabajo que debamos ejecutar. INVERSIÓN, por otro lado, es separar algo del presente, para recuperarlo acrecido en el futuro. Una persona que coloca sus ahorros en el Banco, para recuperarlos un tiempo después junto con sus intereses, está realizando una Inversión.

2.- DEFINICIÓN DE PROYECTO DE INVERSIÓN.

    Llamase proyecto de inversión, al conjunto de estudios destinados a determinar la conveniencia o no de dedicar recursos disponibles en el presente, para obtener beneficios en el futuro. Esta es la definición amplia del Proyecto de Inversión, que puede servir para cualquier proyecto, hasta para aquél de un viaje de descanso.

    En este caso, el beneficio futuro, será tener una cantidad de tiempo libre en un lugar apacible que posibilite mi descanso. Pero cómo puedo medir mi descanso? Sería difícil. Nosotros vamos a estudiar otro tipo de proyectos, en los cuales, tantos los recursos del presente, cuanto los beneficios del futuro, son cuantificables en dinero. El dinero, por así decirlo tiene una enorme capacidad de síntesis (aunque no para todo, afortunadamente), y permite calcular y sacar conclusiones que de otra manera no podrían medirse.

    Los beneficios del futuro, son los que movilizan mi Idea de Inversión. Es que en el fondo del alma humana, como lo investigó Maslow, después de cubrir las necesidades primarias, está el deseo de asegurar el futuro. Se compara el hecho de hacer un Proyecto de Inversión antes de ejecutar la Inversión, con el hecho de hacer el Plano antes de ejecutar una obra. Parece que nos detiene en nuestro afán de hacer, pero si lo hacemos con cuidado, puede revelarnos detalles y problemas en que no habíamos pensado, que, si se resuelven en el papel son menos costosos, y después nos permiten avanzar más rápidamente en la realización.

    Otras definiciones de proyecto pueden ser:

• Un proyecto es un intento por lograr un objetivo específico mediante un juego único de tareas interrelacionadas y el uso efectivo de los recursos. (Guido Clements).

• Un proyecto u oportunidad de inversión se puede definir como una actividad técnica cuya puesta en operación requiere de un inversión a largo plazo que se realiza con expectativas de obtener beneficios futuros. (Luz Giugni de Alvarado).

• El proyecto de inversión, esta constituido por un conjunto determinado de recursos materiales y humanos que, produce bienes y servicios y contribuye a la consecución del objetivo del mismo. La idea esencial es que se trata de una unidad de inversión que tiene una magnitud y autonomía tales que por si misma puede ser objeto de análisis financiero y, eventualmente, de otros tipos de análisis.

• Es una propuesta de acción técnico económica para resolver una necesidad utilizando un conjunto de recursos disponibles, los cuales pueden ser, recursos humanos, materiales y tecnológicos entre otros. Es un documento por escrito formado por una serie de estudios que permiten al emprendedor que tiene la idea y a las instituciones que lo apoyan saber si la idea es viable, se puede realizar y dará ganancias.

    Un proyecto esta formado por cuatro estudios principales:
 

2.1.- ESTUDIO DE MERCADO: El objetivo aquí es estimar las ventas. Lo primero es definir el producto o servicio: ¿Qué es?, ¿Para que sirve?, ¿Cuál es su "unidad": piezas, litros, kilos, etc.?, después se debe ver cual es la demanda de este producto, a quien lo compra y cuanto se compra en la ciudad, o en le área donde esta el "mercado". Una vez determinada, se debe estudiar la OFERTA, es decir, la competencia ¿De donde obtiene el mercado ese producto ahora?, ¿Cuántas tiendas o talleres hay?, ¿Se importa de otros lugares?, se debe hacer una estimación de cuanto se oferta. De la oferta y demanda, definirá cuanto será lo que se oferte, y a que precio, este será el presupuesto de ventas. Un presupuesto es una proyección a futuro.

2.2.- ESTUDIO TÉCNICO: El objetivo de aquí es diseñar como se producirá aquello que venderás. Si se elige una idea es porque se sabe o se puede investigar como se hace un producto, o porque alguna actividad gusta de modo especial. En el estudio técnico se define:

• Donde ubicar la empresa, o las instalaciones del proyecto.

• Donde obtener los materiales o materia prima.

• Que maquinas y procesos usar.

• Que personal es necesario para llevar a cabo este proyecto.

    En este estudio, se describe que proceso se va a usar, y cuanto costara todo esto, que se necesita para producir y vender. Estos serán los presupuestos de inversión y de gastos.
 

2.3.- ESTUDIO FINANCIERO: Aquí se demuestra lo importante: ¿La idea es rentable?,. Para saberlo se tienen tres presupuestos: ventas, inversión, gastos. Que salieron de los estudios anteriores. Con esto se decidirá si el proyecto es viable, o si se necesita cambios, como por ejemplo, si se debe vender mas, comprar maquinas mas baratas o gastar menos. Hay que recordar que cualquier "cambio" en los presupuestos debe ser realista y alcanzable, si la ganancia no puede ser satisfactoria, ni considerando todos los cambios y opciones posibles entonces el proyecto será "no viable" y es necesario encontrar otra idea de inversión. Así, después de modificaciones y cambios, y una vez seguro de que la idea es viable, entonces, se pasara al último estudio.

2.4.- ESTUDIO DE ORGANIZACIÓN: Este estudio consiste en definir como se hará la empresa, o que cambios hay que hacer si la empresa ya esta formada.

• Que régimen fiscal es le mas conveniente.

• Que pasos se necesitan para dar de alta el proyecto.

• Como organizaras la empresa cuando el proyecto este en operación.

3.- CARACTERÍSTICAS DE UN PROYECTO

    Los atributos de un proyecto se pueden definir bajo los siguientes términos:

• Un proyecto tiene un objetivo bien definido, un resultado o producto esperado. Por lo general, el objetivo de un proyecto se define en términos de alcance, programa y costo. Por ejemplo, el objetivo de un proyecto pudiera ser introducir al mercado, en diez meses y dentro de un presupuesto de 500.000,00 dólares, un nuevo aparato para la preparación de alimentos, que cumpla con ciertas especificaciones de desempeño previamente definidas. Además, se espera que el alcance del trabajo se logrará con calidad y con la satisfacción del cliente. Otro ejemplo, es la creación de una empresa que preste servicios de personal de limpieza y mantenimiento de estructuras para medianas y grandes compañías.

• Un proyecto se lleva a cabo mediante una serie de tareas interdependientes, es decir, un número de tareas no repetitivas que es necesario realizar en un cierto orden con el fin de lograr el objetivo del proyecto.

• Un proyecto utiliza varios recursos para realizar las tareas. Esos recursos pueden incluir diferentes personas, organizaciones, equipos, materiales y instalaciones.

• Un proyecto tiene un marco de tiempo específico, o tiempo limitado. Tiene un tiempo de inicio y una fecha para la cual se tiene que lograr el objetivo. Tienen un marco de vigencia, pues los escenarios cambian con el tiempo, y la prefactibilidad de un proyecto en el día de hoy, no necesariamente es valedera, tres años más tarde.

• Un proyecto puede ser un intento único. Algunos proyectos son únicos por que nunca antes se ha intentando llevarse a cabo. Otros proyectos, como desarrollar un nuevo producto, son únicos debido a que se requiere que sean hechos de acuerdo a ciertas especificaciones especiales.

• Un proyecto tiene un cliente. El cliente es la entidad que proporciona los fondos necesarios para el logro del proyecto, puede ser una persona, una organización, o un grupo de personas o más organizaciones.

• Un proyecto incluye un grado de incertidumbre . Antes de que se inicie un proyecto se prepara un plan sobre la base de ciertos supuestos y estimados. Es importante documentar estos supuestos ya que influirán sobre el desarrollo del presupuesto, el programa y el alcance del trabajo del proyecto. Un proyecto se basa en un grupo único de tareas y estimados de qué duración debe tener cada tarea, de los recursos y supuestos sobre la disponibilidad y capacidad de esos recursos y estimados de sus costos. Esta combinación de suposiciones y estimados ocasionan un grado de incertidumbre con relación a si el objetivo del proyecto será alcanzado por completo.

    Por lo general el logro exitoso del  objetivo de  un proyecto esta limitado por cuatro factores: alcance, costo, programa y satisfacción del cliente.

    El alcance de un proyecto es todo el trabajo que se tiene que realizar con el fin de que el cliente quede satisfecho, de que las entregas (el producto o los artículos) cumplan las especificaciones , requisitos o criterios de aceptación acordados al inicio del proyecto.

    El costo de un proyecto es la cantidad que ha convenido pagar el cliente por las entregas aceptables del proyecto. Este por lo genera, se basa en un presupuesto que incluya un estimado de costos, relacionados con los diversos recursos que se usarán para realizar el proyecto.

    El programa de un proyecto es la relación de tiempos que especifica cuando se inicia y termina cada actividad. Por lo general, el objetivo del proyecto, expresa el tiempo en el cual se tiene que completar el alcance del proyecto en términos de una fecha específica, acordada entre el cliente y la persona o la organización que realiza el trabajo.

4.- TIPOS DE PROYECTOS

    En primer lugar, es necesario diferenciar entre proyectos comerciales y proyectos industriales. Los proyectos comerciales serán aquellos en los que se comercializa un producto, vale decir que sobre el mismo no se realiza ningún proceso de transformación, mientras que los proyectos industriales son aquellos en que existe una transformación de la materia, esta se trasforma desde un estadio primitivo (materia prima) en un producto más útil  para la vida del hombre (producto terminado) Estos proyectos industriales son los que comprometen a los ingenieros. Hay también proyectos que también son de interés, pero en los cuales no hay ningún producto, sino lo que centran es en  ofrecer un servicio.  Tanto para elaborar un producto, como para ofrecer un servicio, será necesario disponer de un equipo  (inversión), y la operación del mismo  demandará gastos, que deberán ser menores que los ingresos que se perciban por el producto que se obtenga, o el servicio que se brinde.

    También, los proyectos pueden ser clasificados en función de a quien recibirá el beneficio o resultado del proyecto, pudiéndose encontrar:

• Proyectos de inversión privado: son realizados por un empresario particular para satisfacer sus objetivos; los beneficios que la espera del proyecto, son los resultados del valor de la venta de los productos (bienes o servicios), que generara el proyecto. 

• Proyectos de inversión pública o social: buscan cumplir con objetivos sociales a través de metas gubernamentales o alternativas, empleadas por programas de apoyo. Los terminas evolutivos estarán referidos al termino de las metas bajo criterios de tiempo o alcances poblacionales.

    Circunscribiremos nuestro estudio a los Proyectos Industriales o de Servicios.

Tipos de proyectos Industriales de Inversión

  Hay distintos tipos de proyectos podemos distinguir entre: proyectos nuevos y  proyectos de ampliación. Llamamos proyectos nuevos a aquellos en que se acomete algo que no se estaba haciendo antes, con gente que tampoco estaba trabajando junta antes. Normalmente aquí nace una empresa. Los proyectos de ampliación son aquellos en que una  empresa existente, decide ampliar su negocio, y así surgen proyectos de:

• Integración Vertical: donde nos ampliamos en la misma línea del producto que estamos fabricando, puede ser: - hacia las fuentes (ejemplo: una fábrica de galletitas compra un molino harinero) - hacia el cliente ( la fábrica de galletitas pone su propia empresa de distribución).

• Integración Horizontal son aquellos proyectos de ampliación en los que instalamos equipos para producir algo de la “familia” de nuestros actuales productos (ejemplo: la fábrica de galletitas instala una fábrica de alfajores).

• Diversificación: Son aquellos proyectos en que la empresa encara otro negocio distinto, para no tener todas las inversiones puestas en el mismo rubro (ejemplo: La empresa de galletitas instala una fábrica de calzado).

    De acuerdo con las relaciones físicas los proyectos u oportunidades de invertir se clasifican en independientes, mutuamente excluyentes y contingentes. Además de las relaciones físicas que existen entre los proyectos, se pueden presentar entre ellos relaciones de tipo financiero, como consecuencia de las limitaciones de capital existente y relaciones de tipo estadístico, de dependencia o independencia, cuando los flujos monetarios de los proyectos estén o no afectados por elementos comunes.

• Proyectos Independientes: son aquellos en los cuales la aceptación de uno de ellos no afecta de ninguna manera la aceptación de otro. Usualmente los proyectos independientes se refieren a problemas diferentes y por tanto, no compiten en alcanzar el mismo objetivo.

• Proyectos Mutuamente Excluyentes: son aquellos en los cuales la aceptación de uno impide la aceptación de cualquier otro. Usualmente cuando se trata de proyectos mutuamente excluyentes, estos últimos compiten por la resolución del mismo problema y, por tanto, alcanzan el mismo objetivo.

• Proyectos Contingentes: se dice que un proyecto es contingente de otro cuando su aceptación esta supeditada a la aceptación previa de otro. La contingencia ocurre en ese solo sentido, siempre el proyecto posterior depende del anterior y no ocurre lo contrario, es decir, la aceptación del primer proyecto es independiente de la aceptación del segundo. Cuando se plantean proyectos donde uno es contingente del otro, el número de alternativas a evaluar para la toma de decisiones suele ser tres: no invertir, invertir en el primero, invertir en los dos proyectos.

5.- CICLO DE VIDA DE LOS PROYECTOS.

5.1.- PREINVERSIÓN.

    Es la fase preliminar para la ejecución de un proyecto que permite, mediante elaboración de estudios, demostrar las bondades técnicas, económicas-financieras, institucionales y sociales de este, en caso de llevarse a cabo. En la etapa de preparación y evaluación de un proyecto, o etapa de análisis de preinversión, se deben realizar estudios de mercado, técnicos, económicos y financieros. Conviene abordarlos sucesivamente en orden, determinado por la cantidad y la calidad de la información disponible, por la profundidad del análisis realizado, y por el grado de confianza de los estudios mencionados.

5.1.1.- Fases de la etapa de preinversión.
    La selección de los mejores proyectos de inversión, es decir, los de mayor bondad relativa y hacia los cuales debe destinarse preferentemente los recursos disponibles constituyen un proceso por fases. Se entiende así las siguientes:

• Generación y análisis de la idea del proyecto.

• Estudio de el nivel de perfil.

• Estudio de prefactibilidad.

• Estudio de factibilidad.

    De esta manera por sucesivas aproximaciones, se define el problema por resolver. En cada fase de estudios se requiere profundidad creciente, de modo de adquirir certidumbre respecto de la conveniencia del proyecto. Otra ventaja del estudio por fases es la de permitir que al estudio mismo, se destine un mínimo de recursos. Esto es así porque, si una etapa se llega a la conclusión de que el proyecto no es viable técnica y económicamente, carece de sentido continuar con las siguientes. Por lo tanto se evitan gastos innecesarios. A continuación se describen cada una de las fases.

5.1.1.1.- Generación y análisis de la idea de proyecto.

    La generación de una idea de proyecto de inversión surge como consecuencia de las necesidades insatisfechas, de políticas, de un la existencia de otros proyectos en estudios o en ejecución, se requiere complementación mediante acciones en campos distintos, de políticas de acción institucional, de inventario de recursos naturales. En el planteamiento y análisis del problema corresponde definir la necesidad que se pretende satisfacer o se trata de resolver, establecer su magnitud y establecer a quienes afectan las deficiencias detectadas (grupos, sectores, regiones o a totalidad del país). Es necesario indicar los criterios que han permitido detectar la existencia del problema, verificando la confiabilidad y pertinencia de la información utilizada. De tal análisis surgirá la especificación precisa del bien que desea o el servicio que se pretende dar. Asimismo en esta etapa, corresponde identificar las alternativas básicas de solución del problema, de acuerdo con los objetivos predeterminados. Respecto a la idea de proyecto definida en su primera instancia, es posible adoptar diversas decisiones, tales como abandonarla, postergar su estudio, o profundizar este.

5.1.1.2.- Estudio del nivel de perfil.
    En esta fase correspondiente estudiar todos los antecedentes que permitan formar juicio respecto a la conveniencia y factibilidad técnico –económico de llevar a cabo la idea del proyecto. En la evaluación se deben determinar y explicitar los beneficios y costos del proyecto para lo cual se requiere definir previa y precisamente la situación "sin proyecto", es decir, prever que sucederá en le horizonte de evaluación si no se ejecuta el proyecto. El perfil permite, en primer lugar, analizar su viabilidad técnica de las alternativas propuestas, descartando las que no son factibles técnicamente. En esta fase corresponde además evaluar las alternativas técnicamente factibles. En los proyectos que involucran inversiones pequeñas y cuyo perfil muestra la conveniencia de su implementación, cabe avanzar directamente al diseño o anteproyecto de ingeniería de detalle.

    En suma del estudio del perfil permite adoptar alguna de las siguientes decisiones:

• Profundizar el estudio en los aspectos del proyecto que lo requieran. Para facilitar esta profundización conviene formular claramente los términos de referencia.

• Ejecutar el proyecto con los antecedentes disponibles en esta fase, o sin ellos, siempre que se haya llegado a un grado aceptable de certidumbre respecto a la conveniencia de materializarlo.

• Abandonar definitivamente la idea si el perfil es desfavorable a ella.

• Postergar la ejecución del proyecto.

5.1.1.3.- Estudio de Prefactibilidad.
    En esta fase se examinan en detalles las alternativas consideradas más convenientes, las que fueron determinadas en general en la fase anterior. Para la elaboración del informe de prefactibilidad del proyecto deben analizarse en detalle los aspectos identificados en la fase de perfil, especialmente los que inciden en la factibilidad y rentabilidad de las posibles alternativas. Entre estos aspectos sobresalen:

• El mercado.

• La tecnología.

• El tamaño y la localización.

• Las condiciones de orden institucional y legal.

    Conviene plantear primero el análisis en términos puramente técnica, para después seguir con los económicos. Ambos analizas permiten calificar las alternativas u opciones de proyectos y como consecuencia de ello, elegir la que resulte mas conveniente con relación a las condiciones existentes.

5.1.1.4.- Estudio de factibilidad.

    Esta ultima fase de aproximaciones sucesivas iniciadas en la preinversión, se bordan los mismos puntos de la prefactibilidad. Además de profundizar el análisis el estudio de las variables que inciden en el proyecto, se minimiza la variación esperada de sus costos y beneficios. Para ello es primordial la participación de especialistas, además de disponer de información confiable. Sobre la base de las recomendaciones hechas en el informe de prefactibilidad, y que han sido incluidas en los términos e referencia para el estudio de factibilidad, se deben definir aspectos técnicos del proyecto, tales como localización, tamaño, tecnología, calendario de ejecución y fecha de puesta en marcha. El estudio de factibilidad debe orientarse hacia el examen detallado y preciso de la alternativa que se ha considerado viable en la etapa anterior. Además, debe afinar todos aquellos aspectos y variables que puedan mejorar el proyecto, de acuerdo con sus objetivos, sean sociables o de rentabilidad.

    Una vez que el proyecto ha sido caracterizado y definido deben ser optimizados. Por optimización se entiende la inclusión de todos los aspectos relacionados con la obra física, el programa de desembolsos de inversión, la organización por crear, puesta en marcha y operación del proyecto. El analizas de la organización por crear para la implementación del proyecto debe considerar el tamaño de la obra física, la capacidad empresarial y financiera del inversionista, el nivel técnico y administrativo que su operación requiere las fuentes y los plazos para el financiamiento.

    Con la etapa de factibilidad finaliza el proceso de aproximaciones sucesivas en la formulación y preparación de proyectos, proceso en el cual tiene importancia significativa la secuencia de afinamiento y análisis de la información. El informe de factibilidad es la culminación de la formulación de un proyecto, y constituye la base de la decisión respecto de su ejecución. Sirve a quienes promueven el proyecto, a las instituciones financieras, a los responsables de la implementación económica global, regional y sectorial.

5.2.- ETAPAS DE INVERSIÓN
    Esta etapa de un proyecto se inicia con los estudios definitivos y termina con la presta en marcha. Sus fases son:

5.2.1.- Financiamiento: Se refiere al conjunto de acciones, trámites y demás actividades destinadas a la obtención de los fondos necesarios para financiar a la inversión, en forma o proporción definida en el estudio de pre-inversión correspondiente. Por lo general se refiere a la obtención de préstamos.

5.2.2.-Estudio definitivo: Denominado también estudio de ingeniería, es el conjunto de estudios detallados para la construcción, montaje y puesta en marcha. Generalmente se refiere a estudios de diseño de ingeniería que se concretan en los planos de estructuras, planos de instalaciones eléctricas, planos de instalaciones sanitarias, etc., documentos elaborados por arquitectos e ingenieros civiles, eléctricos y sanitarios, que son requeridos para otorgar la licencia de construcción. Dichos estudios se realizan después de la fase de pre-inversión, en razón de su elevado costo y a que podrían resultar inservibles en caso de que el estudio salga factible, otra es que deben ser lo mas actualizados posibles al momento de ser ejecutados. La etapa de estudios definitivos, no solo incluye aspectos técnicos del proyecto sino también actividades financieras, jurídicas y administrativas.

5.2.3.- Ejecución y montaje: Comprende al conjunto de actividades para la implementación de la nueva unidad de producción, tales como compra del terreno, la construcción física en si, compra e instalación de maquinaria y equipos, instalaciones varias, contratación del personal, etc. Esta etapa consiste en llevar a ejecución o a la realidad el proyecto, el que hasta antes de ella, solo eran planteamientos teóricos.

5.2.4.- Puesta en marcha: Denominada también "Etapa De Prueba" consiste en el conjunto de actividades necesarias para determinar las deficiencias, defectos e imperfecciones de la instalación de la instalación de la infraestructura de producción, a fin de realizar las correcciones del caso y poner "a punto" la empresa, para el inicio de su producción normal.

5.3.- ETAPAS DE OPERACIÓN.
    Es la etapa en que el proyecto entra en producción, iniciándose la corriente de ingresos generados por la venta del bien o servicio resultado de las operaciones, los que deben cubrir satisfactoriamente a los costos y gastos en que sea necesario incurrir. Esta etapa se inicia cuando la empresa entra a producir hasta el momento en que termine la vida útil del proyecto, periodo en el que se hará el análisis evaluación de los resultados obtenidos. La determinación de la vida útil de un proyecto puede determinarse por el periodo de obsolescencia del activo fijo más importante (ejemplo: maquinarias y equipo de procesamiento). Para efecto de evaluación económica y financiera, el horizonte o vida útil del proyecto mas utilizado es la de 10 años de operario, en casos excepcionales 15 años.

5.4.- ETAPA DE EVALUACIÓN DE RESULTADOS.
    El proyecto es la acción o respuesta a un problema, es necesario verificar después de un tiempo razonable de su operación, que efectivamente el problema ha sido solucionado por la intervención del proyecto. De no ser así, se requiere introducir las medidas correctivas pertinentes. La evaluación de resultados cierra el ciclo, preguntándose por los efectos de la última etapa a la luz de lo que inicio el proceso. La evaluación de resultados tiene por lo menos dos objetivos importantes:

• Evaluar el impacto real del proyecto (empleo, divisas y descentralización), ya entrando en operación, para sugerir las acciones correctivas que se estimen convenientes.

• Asimilar la experiencia par enriquecer el nivel de conocimientos y capacidad para mejorar los proyectos futuros.

6.- EVALUACIÓN DE PROYECTOS PÚBLICOS

    La naturaleza diferente de los proyectos públicos en relación con los proyectos privados hace que los primeros tengan que ser evaluados a través de un modelo que tome en cuenta las características particulares inherentes a ellos. En los proyectos privados se persigue maximizar el beneficio del inversionista, en cambio, en los proyectos públicos se busca maximizar el bienestar social.

    un proyecto público se puede definir como una actividad que requiere una inversión de capital a largo plazo y que se realiza con la finalidad de proporcionar un cierto bienestar social. Este tipo de proyecto se caracteriza por tener dos partes interesadas en la inversión y los resultados:

• El Estado, al cual como representante de los contribuyentes, corresponde la obligación de invertir en la mejor forma los fondos monetarios para ellos disponibles.

• Los usuarios, que es el sector de la colectividad que percibe beneficios tanto directos como indirectos, reportados por la inversión.

    Son ejemplos característicos de este tipo de inversiones: los hospitales, las autopistas, los parques, las escuelas, etc.

    Según definición, los proyectos públicos presentan características diferentes de los proyectos privados, entre las cuales se puede anotar:

• El objetivo: en los proyectos privados se desea maximizar el beneficio para el inversionista; en los proyectos públicos se desea maximizar el bienestar social.

• El inversionista: en los proyectos privados es el mismo que percibe los beneficios de la inversión; en los públicos, el Estado es el que invierte y los usuarios los que perciben los beneficios.

• El costo del capital: para los proyectos privados, por tener fines de lucro, se utilizan tasas de interés más altas que en el caso de los proyectos públicos que persiguen otro fin.

6.1.- LOS PROYECTOS PÚBLICOS Y LA INGENIERÍA ECONÓMICA

    La justificación fundamental para realizar un análisis de Ingeniería Económica entre proyectos públicos radica en las limitaciones de los fondos disponibles, por parte del Estado, en relación con la demanda de los servicios que proporciona bienestar social, siendo por tanto, necesario la asignación de estos fondos en aquellos proyectos que maximicen dicho bienestar social.

    La metodología que se utiliza para realizar estos análisis es idéntica a los proyectos convencionales, es decir, que debe darse en primer lugar un proceso de identificación de problemas y/o necesidades, con sus consiguientes limitaciones, un proceso de generación de propuestas o inversiones, estimación de flujos monetarios, evaluación y selección. La diferencia fundamental se centra en el modelo de evaluación que se utiliza, y por consiguiente en el modelo de selección. Ahora bien, siempre y cuando en los proyectos públicos se puedan expresar en términos monetarios las consecuencias favorables y desfavorables, tanto para los usuarios como para el Estado, será posible evaluarlos económicamente y llevar a cabo un proceso de toma de desición.

    Concretamente, el modelo o base de comparación que se utiliza es la razón beneficio-costo, la cual hace énfasis sobre los beneficios percibidos por los usuarios en lugar de la obtención de ganancias por parte de los inversionistas.

6.2.- RAZÓN BENEFICIO-COSTO

    La razón beneficio-costo es el modelo de evaluación que se usa para medir el atractivo económico de un proyecto de utilidad pública y, por definición, expresa la razón entre ell beneficio percibido por los usuarios y el costo en que incurre el Estado al realizar el proyecto, es decir:

Rb-c = Beneficio para los usuarios / Costo para el Estado

donde:

• El beneficio para los usuarios está representado por la diferencia entre las ventajas y las desventajas que ellos obtienen del proyecto,

• El costo para el Estado se calcula por la diferencia entre sus costos e ingresos asociados.

    Luego, la expresión anterior se puede escribir como:

Rb-c = (Ventajas - Desventajas) para los usuarios / (Costos- Ingresos) para el Estado

    Tanto el numerador como el denominador se deben calcular en términos de su valor equivalente, ya sea a través del valor actual, o del equivalente anual. Desde el punto de vista económico, un proyecto público se justifica si Rb-c => 1, ya que al se iguales los beneficios y los costos equivalentes, se garantiza la recuperación total por parte de los usuarios, en forma de beneficio, del gasto en que se incurre en el Estado y es, por tanto, la igualdad en la expresión, la que establece la justificación mínima para realizar la inversión.

    La limitación en la utilización de este modelo, radica en posibilidades que existan de cuantificar las consecuencias de los proyectos tanto para los usuarios como para el Estado. La estimación de los flujos monetarios para el Estado no presentan mayores inconvenientes, pero lo mismo no se puede decir respecto de la cuantificación de aquellos flujos monetarios inherentes a los usuarios, ya que muchos beneficios como la recreación, salud y cultura, no se pueden medir fácilmente en términos económicos.

6.3.- TASA DE INTERÉS PARA LOS PROYECTOS PÚBLICOS

    Tomando en cuenta que la relación beneficio-costo relaciona los flujos monetarios equivalentes, ya sea en términos de valor actual o equivalente anual, es claro que para su determinación se requiera el uso de una tasa de interés. Esta tasa de interés esta representada usualmente, por el costo de capital para el Estado. Una parte del dinero que se utiliza para financiar los proyectos públicos puede provenir de préstamos, y en este caso, la tasa de interés que paga el gobierno constituye el costo de capital para dichos proyectos.

    Desde el punto de vista de los aportes propios del Estado para financiar los proyectos, algunos fondos provienen de los impuestos pagados por los usuarios y otros de las riquezas propias de la nación, por lo tanto, existe una obligación moral de invertirlos eficientemente para satisfacer las necesidades de la población y, en este caso también existe un costo asociado con el uso del capital. La tasa de interés para los proyectos públicos es, por lo general, menor que para el caso de las inversiones privadas, y esto es debido a la diferencia existente entre los objetivos que persiguen. En aquellas situaciones donde la actividad que realiza el Estado es similar o puede competir con las privadas, por tener fines de lucro, la tasa de interés empleada debe ser comparable con la que se utiliza en los proyectos de inversión privados.

7.- ALCANCE DE LA RENTABILIDAD DE UN PROYECTO

7.1.- CALCULO DEL VALOR PRESENTE O ACTUAL NETO (VAN)

    Definido como el Valor presente de una inversión a partir de una tasa de descuento, una inversión inicial y una serie de pagos futuros. La idea del V.A.N. es actualizar todos los flujos futuros al período inicial (cero), compararlos para verificar si  los beneficios son mayores que los costos. Si los beneficios actualizados son mayores que los costos actualizados, significa que la rentabilidad del proyecto es mayor que la tasa de descuento, se dice por tanto, que "es conveniente invertir"  en esa alternativa. Luego: Para obtener el "Valor Actual Neto" de un proyecto se debe considerar obligatoriamente una "Tasa de Descuento" ( * ) que equivale a la tasa alternativa de interés de invertir el dinero en otro proyecto o   medio de inversión. Si se designa como VFn  al flujo neto de un período "n", (positivo o negativo), y se representa a la tasa de actualización o tasa de descuento por "i" (interés), entonces el Valor Actual Neto (al año cero) del período "n" es igual a: 

V.A.N  = Fn / (1 + i)ⁿ

    Para poder decidir, es necesario definir una tasa de oportunidad del mercado, o sea el rendimiento máximo que se pude obtener en otras inversiones disponibles con similar riesgo.

7.2.- CALCULO DE LA TASA INTERNA DEL RETORNO (TIR).

    Definido como la Tasa interna de retorno de una inversión para una serie de valores en efectivo. La T.I.R. de un proyecto se define como aquella tasa que permite descontar  los flujos netos de operación de un proyecto e igualarlos a la inversión inicial. Para este cálculo se debe determinar claramente cual es la "Inversión Inicial" del proyecto y cuales serán los "flujos de Ingreso" y "Costo" para cada uno de  los períodos que dure el proyecto de manera de considerar los beneficios netos obtenidos en cada uno de ellos. Matemáticamente se puede reflejar como sigue:

    Esto significa que se  buscará una tasa (d) que iguale la inversión inicial a los flujos netos de operación del proyecto, que es lo mismo que buscar una tasa que haga el V.A.N. igual a cero.

    Las reglas de decisión para el T.I.R.

    Si T.I.R > i Significa que el proyecto tiene una rentabilidad asociada  mayor   que la tasa de mercado (tasa de descuento), por lo tanto es más conveniente.

    Si T.I.R < i Significa que el proyecto tiene una rentabilidad asociada menor que la tasa de mercado (tasa de descuento), por lo tanto es menos conveniente.

    Por tasa de descuento se entiende aquella que se utiliza para traer a valor presente los flujos de caja. La ecuación que permite calcular la TIR. Para este caso es la siguiente:

    Para ver la fórmula seleccione la opción ¨Bajar trabajo¨ del menú superior

    Note que el valor presente de los egresos equivale a la misma inversión inicial, debido a que el proyecto no tiene más flujos de caja negativos en otros periodos diferentes al momento inicial.

7.3.- CALCULO DE LA RELACIÓN COSTO – BENEFICIO.

    Este índice se expresa de dos formas: total y neto (1era. Formula)

IRt = VALOR PRESENTE DE LOS INGRESOS DE CAJA / VALOR PRESENTE DE DESEMBOLSOS DE CAJA

  Si el índice es mayor que 1 se acepta el proyecto, en caso contrario se rechaza.

8.-EVALUACIÓN DE PROYECTOS EN CASO DE INCERTIDUMBRE

8.1.- INTRODUCCIÓN

    Hay decisiones programadas (que son repetitivas y se toman con cierta frecuencia; como decisiones de compra, de producción, de inversión del efectivo en algún instrumento bancario o bursátil) y decisiones no programadas (que son únicas y que no se repiten; como decisiones de ubicación de la empresa, o de expansión de la planta, o producir un artículo nuevo).

    No podemos juzgar la bondad de una decisión tomada en el presente, con datos e información del pasado; únicamente por el resultado que ocurrirá en el futuro y que dependerá de la concurrencia de un conjunto de situaciones (actividades de otras personas y eventos de la naturaleza), sobre algunas de las cuales el autor de la decisión no tiene control.

Todas las cosas varían, unas con respecto a otras, en el tiempo y con entornos diferentes. Se garantiza que ocurrirán variaciones en la ingeniería económica debido a su énfasis en la toma de decisiones para el futuro. Hay numerosas situaciones de decisión en las cuales es imposible asignar probabilidades a la ocurrencia de eventos futuros. Este puede ser el caso de un desastre natural, una recesión en la economía o la quiebra de una corporación.

    Cuando no pueden asignarse probabilidades a los eventos futuros, a la situación resultante se la llama toma de decisiones bajo incertidumbre. Significa que hay dos o más valores observables, pero las posibilidades de su ocurrencia no pueden estimarse o nadie está dispuesto a asignar las posibilidades. En este trabajo se presentan varias maneras de manejar la toma de decisiones bajo incertidumbre.

    Deben analizarse primero las decisiones que impactan más en los recursos totales. Pero no debieran despreciarse las demás, si se pretende ser competitivos en costos. La mayoría de las decisiones empresariales resultan complejas, siempre y cuando se comprometa en serio quien va a tomar la decisión.

    El término análisis de decisiones se aplica indistintamente a un enfoque a la toma de decisiones, como a un conjunto de técnicas para el análisis. Sobre todo es una guía para tomar decisiones en un ambiente de riesgo e incertidumbre. Debemos distinguir entre una buena decisión y un buen resultado. Es factible encontrar casos en los cuales una cuidadosa administración y una planeación detallada producen resultados pobres, mientras que un competidor desorganizado y mal administrado tiene un éxito espectacular.

8.2.- PRINCIPIO DE LAPLACE

    El principio de Laplace establece que si no se pueden asignar probabilidades a los estados, entonces podrían ser considerados como igualmente probables. En ausencia de estas probabilidades, se podría razonar que cada estado posible de la naturaleza tiene tanta probabilidad de ocurrir como cualquiera de los otros. La racionalización de esta suposición es que no hay base establecida para que un estado de la naturaleza sea más probable que cualquiera de los otros.

    Esto también es conocido como el Principio de la Razón Insuficiente, basado en la filosofía de que la naturaleza se supone indiferente.

    Bajo el principio de Laplace, la probabilidad de ocurrencia de cada estado futuro de la naturaleza se supone igual a 1/n, donde n es el número de estados posibles futuros. Para seleccionar la mejor alternativa se calcularía un promedio aritmético para cada una.

    Como ejemplo, en la Tabla #°1 se muestra una matriz de pagos, donde se establece el beneficio de cada alternativa (Ai) para cada estado (Sj). En la Tabla #°2 se presenta el resultado de aplicar el Principio de Laplace.

 Tabla #°1 - Ejemplo de Matriz de Pagos

Tabla #°2 - Resultados de aplicar el Principio de Laplace a la matriz # 1

8.3.- PRINCIPIO DE MAXIMIN Y MININIMAX

    Los principios de Maximin y Minimax son aplicados dependiendo si los valores de la matriz son ganancias o pérdidas, respectivamente.

    Si los valores son ganancias, se determinan las mínimas ganancias para cada alternativa y se selecciona la alternativa con el máximo valor entre esas mínimas ganancias; es decir, se determina el peor valor para cada alternativa y se escoge el mejor entre esos valores.

    Estos principios son considerados como muy conservadores o pesimistas.

    En el ejemplo que estamos tratando tendríamos:

    Por lo tanto, se selecciona la alternativa A1, la cual maximizará el valor presente mínimo que podría ocurrir.

    Cuando se aplica el principio lo observamos en la Tabla #°3; donde se recomienda seleccionar la alternativa A1 aplicando este principio (los valores están representados en bolívares).

Tabla #°3 - Matriz de Costos Anuales Uniformes Equivalentes

    Los principios de Maximax y Minimin, son usados para seleccionar alternativas que envuelven ganancias o pérdidas, respectivamente. Estos principios son considerados como muy optimistas.

    En el principio de Máximas se desea seleccionar la alternativa que presenta la oportunidad de obtener el máximo valor dado en la matriz, es decir, la mayor ganancia.

    Aplicando este principio a la Tabla # 4, se escogería a la alternativa A3, siendo el máximo valor Bs. 91.988,00.

    En el principio de Minimin se desea seleccionar la alternativa que presenta la oportunidad de obtener el mínimo valor (pérdida) dado en la matriz.

    Aplicando este principio a la Tabla # 3.- se escogería la alternativa A4, siendo el menor valor Bs. 10.000,00 (S1).

8.3.- PRINCIPIO DE HURWICZ

    El principio de Hurwicz considera que el punto de vista del analista puede, en el caso de ganancias, caer en el extremo pesimista del principio de Maximin y el extremo optimista del principio Máximax y ofrece un método por el cual varios niveles de optimismos - pesimismo pueden incorporarse dentro de la decisión. Este principio define un índice de optimismo a en una escala de 0 a 1. Un valor de a = 0 indicara cero optimismo o extremo pesimismo y un valor de a = 1 indicara el extremo optimismo.

    Asumiendo que el analista refleja un grado de optimismo asignando un especifico valor de a , siendo la decisión en base a ganancias, el valor de ganancias máximas para cada alternativa es multiplicado por a y el valor de la ganancia mínima para cada alternativa es multiplicado por (1 - a ). La suma de esos dos productos para cada alternativa j es llamado el valor de Hurwicz, Hj, y se selecciona la alternativa que maximiza este valor.

    Es decir, para cada alternativa j, calcule:

Hj = a [ max k V(q jk)] + ( 1 - a ) [ min k V(q jk)] , y se selecciona la alternativa que maximiza esta cantidad.

    Podemos notar en la expresión de Hj, que si a es = 0 (extremo pesimista) solamente la ganancia mínima de cada alternativa seria tomada en cuenta y el máximo de esos valores será seleccionado, convirtiéndose así en una selección por el principio de Maximin. Por el contrario, si a = 1 (extremo optimista), solamente la ganancia máxima de cada alternativa será tomada en cuenta y el máximo de esos valores seria seleccionado, convirtiéndose así en una selección por el principio de Máximax.

    Apliquemos el principio para los valores de la Tabla #4 suponiendo que se asigna un a = 0.5 (mitad optimista, mitad pesimista).

H1 para A1 = 0.5 (75.816,00) + 0.5 (48.712,00) = 62.264,00 Bs.

H2 para A2 = 0.5 (82.673,00) + 0.5 (35.246,00) = 58.962,00 Bs.

H3 para A3 = 0.5 (91.988,00) + 0.5 (28.396,00) = 60.192,00 Bs.

    Selecciona la alternativa A1, porque tiene el máximo valor de H. Algunas deficiencias del principio de Hurwicz son:

• Ignora valores intermedios de cada alternativa.

• Dificultad para seleccionar una alternativa cuando 2 o más alternativas tienen el mismo valor Hurwicz.

• Dificultad práctica para designar valores de a .

    Cuando el problema envuelve costos o pérdidas, el principio de Hurwicz necesita una reinterpretación. Seleccione un índice de optimismo a , tal que 0 < = a <= 1. Para cada alternativa Aj, calcule Hj = a [ max k V(q jk)] + ( 1 - a ) [ min k V(q jk)] y seleccione la alternativa que minimiza esa cantidad.

    Podemos notar que en la expresión de Hj que si a = 0, solamente los costos máximos serían examinados para cada alternativa y el mínimo de esos valores seria seleccionado, convirtiéndose así en una selección por el principio de Mínimax (criterio pesimista). Si a = 1 aplicaremos el principio de Minimin, es decir, escogeríamos los costos mínimos de cada alternativa y el mínimo de esos valores seria seleccionado (criterio optimista).

8.4.- EL CRITERIO DE L. J. SAVAGE

    Este criterio es usado para decidir en condiciones de Incertidumbre completa, el cual es sumamente diferente a otros tipos de criterios. Una vez tomada la decisión y producido el estado de la naturaleza, el decisor recibe el resultado indicado. Este principio considera primero la construcción de una matriz de Deploración. Luego se escoge el máximo valor de esa matriz para cada alternativa Aj y de estos valores se selecciona el mínimo. La alternativa a la cual pertenece este último será la alternativa recomendada.

    Existen dos procedimientos para la construcción de la matriz de deploración, dependiendo si la matriz de decisión es de ganancias o de perdidas.

    En el caso de que la matriz sea de ganancias: Para un estado dado determine la mayor ganancia que se encuentre entre los valores de las alternativas que conforman la correspondiente columna de la matriz. Asigne a esa ganancia un valor de deploración igual a cero. Reste de la ganancia mayor los otros valores de ganancia bajo el estado dado. La diferencia se interpreta como unidades de deploración para una alternativa, dado que el estado ocurra. Repita los pasos para cada estado hasta completar la matriz de deploración.La selección se hace examinando la matriz de deploración y se escoge el máximo valor para cada alternativa. Luego se selecciona el mínimo de esos valores, recomendándose la alternativa a la cual pertenece este ultimo valor.

    Cuando el problema es referente a costo, se hace casi el mismo procedimiento para el caso de ganancias, en este caso se determina el menor costo que se encuentre entre valores de las alternativas que conforman la correspondiente columna de la matriz, se le asigna a este valor un valor igual a cero. Luego se resta del menor costo los valores de costo para cada estado para determinar el valor de deploración, repetir los pasos para cada estado.

    Después de obtener la matriz, el procedimiento para seleccionar la alternativa es el mismo que cuando se trata de ganancias.

    Ejemplos:

Tabla #5

    Para el caso de ganancias, de la Tabla #4, obtenemos la siguiente matriz:

    Los valores máximos de la matriz de deploración son Bs.16172, Bs.13466, Bs.20316, para las alternativas A1,A2,A3, respectivamente. De estos valores el menor es Bs.13466 y por lo tanto, se selecciona la alternativa A2.

    Para el caso de costos, de la Tabla # 5 obtenemos la siguiente matriz:

     Los valores máximos son Bs.30000, Bs.50000, Bs.45000, Bs.30000 para las alternativas A1,A2,A3, A4 respectivamente. De estos valores el menor es Bs.30000 y por lo tanto, se selecciona la alternativa A1 o la alternativa A4.

9.- LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS
    Para ubicarnos en el contexto, recordemos que la evaluación de proyectos de inversión consiste en determinar las ventajas y/o desventajas en términos de beneficio y costo que resultan de asignar recursos productivos a una determinada actividad económica (o proyecto de inversión), mediante ciertos coeficientes que miden las diferentes magnitudes que en ella intervienen, para coadyuvar en la toma de la decisión de realizarlo o no conforme a determinado criterio u objetivo. La Evaluación de proyectos puede ser:

1.- Según el tiempo o momento en el que se efectúe:

• Evaluación Ex-ante: antes de ejecutar el proyecto.

• Evaluación Ex-post: al final de la ejecución (por periodo y/o por toda la vida útil del proyecto).

2.- Según productividad y/o conservación del factor de la producción (o recurso productivo):

• Evaluación Ecológica: Factor Tierra.

• Evaluación Financiera: Factor Capital.

• Evaluación de Desempeño: Factor Mano de Obra.

• Evaluación Económica: Factor Tecnológico o Empresa.

• La evaluación de Desempeño del recurso humano implica Evaluación de Idoneidad (ex-ante), Evaluación de Eficiencia (ex-post) y Evaluación de Eficacia. (Ex-post).

3.- Según la amplitud de la evaluación:

• Evaluación Integral: Utiliza indicadores (patrones) integrales.

• Evaluación Parcial: Utiliza indicadores parciales.

4.- Según el ámbito o campo de aplicación:

• Evaluación institucional: Para una sola organización, entidad o empresa.

• Evaluación sectorial: Para un sector económico.

• Evaluación nacional: Para toda la nación.

5.- Según la forma de valoración:

• Evaluación a precios de mercado.

• Evaluación a precios sombra (también llamados de Cuenta y/o sociales).

6.- Según impacto de la inflación y/o de la devaluación en los precios:

• Evaluación a precios Corrientes: al precio nominal de cada año o periodo.

• Evaluación a precios Constantes: con referencia a un año base.

7.- Según objetivos:

• Evaluación de Factores Controlables por la empresa

                - Factibilidad Técnica: Disponibilidad, Coosto y Productividad de los recursos. Técnicas de producción.

                - Factibilidad Económica: Solvencia económmica (Capacidad crediticia vs. flujo normal capital operativo).

                - Factibilidad Financiera: Estabilidad finnanciera (Equilibrio entre inversiones y recursos de financiamiento).

• Evaluación de Factores No Controlables por la empresa:

                - Políticas socio-económicas vigentes.