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AUTONOMIA DEL BANCO DE MEXICO

Antecedentes: Ley Orgánica del Banco de México de 1985.

La autonomía del Banco Central propuesta por el Ejecutivo, viene a modificar el carácter de organismo público descentralizado del Gobierno Federal que se le había conferido a partir de 1985 por el Congreso de la Unión al aprobar su Ley Orgánica, generada por el cambio de condiciones que se presentaron a raíz de la nacionalización de la banca. La vinculación con el Gobierno se hizo estrechamente dependiente aunque se establecieron una serie de restricciones tanto a la emisión monetaria como al financiamiento gubernamental.

Con la Ley de 1985, el financiamiento interno que podía otorgar el Banco de México, tendría límites determinados por las prioridades y objetivos establecidos en el Plan Nacional de Desarrollo y las proyecciones de política económica. También se incluyeron prohibiciones para la adquisición de deuda directa del Gobierno, la cual sólo podría realizarse a través de operaciones de
mercado abierto. Otro cambio significativo derivado de la modificación anterior se refería al
encaje legal, ya que al no proporcionar el Banco crédito directo dejaba de tener sentido el utilizarlo como mecanismo de capitación y asignación de recursos. Con estas reformas se preparaban las condiciones para que a pesar de la vinculación administrativa, se manejara en términos legales.
la prohibición expresa de otorgar niveles de financiamiento excesivos.

Las funciones básicas que ha desarrollado el Banco, de acuerdo a la Ley mencionada son la regulación de:

· La emisión monetaria y su circulación.
· El volumen crediticio.
· Las condiciones cambiarias y el tipo de cambio.

Otras funciones atribuidas al Banco Central, no menos significativas, han sido la de operar como banco de reserva con las instituciones de crédito o bancos y la de ser tesorero y agente financiero del Gobierno Federal en sus operaciones de crédito, encargándose de la emisión, colocación, compra y venta de valores, tanto de la deuda interna y externa, así como de su servicio. Se explicitó en el ordenamiento analizado que el marco de acción del Banco de México estaría determinado por el Plan Nacional de Desarrollo y las directrices de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. Queremos hacer notar que con la autonomía propuesta por el Ejecutivo podría existir la alternativa de que el Banco siguiera tomándolos como marco de referencia, o bien pudiera incluir como determinantes algunos otros parámetros de la economía y de los negocios que no vinculen su desempeño tan directamente a los lineamientos gubernamentales, que parece ser lo que se; persigue como objetivo. Evidentemente el cambio de parámetros podría llevar a los nuevos funcionarios del Banco a la toma de decisiones sobre política financiera que pudieran contraponerse a las gubernamentales.

Esta es la esencia de la reforma propuesta por el Presidente Salinas, el salto de un organismo descentralizado a un organismo autónomo, lo cual no debemos pensarlo solamente en el ámbito administrativo, sino en lo político y en lo económico. Podemos considerar que es una continuidad de los procesos privatizadores y de desregulación derivados de la concepción neoliberal del régimen, es decir, que se está privatizando al Banco de México. También que puede ser un requisito fundamental planteado por el capital financiero para la internacionalización y flujo libre de capitales que prácticamente ya existe, pero requiere su formalización a través de estas reformas a la Constitución. O bien que al estilo estadounidense o alemán se crea un contrapeso a la política presidencial y en nuestro caso, al presidencialismo acentuado. A raíz de la publicación de la iniciativa presidencial sobre la autonomía del Banco de México se han realizado diversos planteamientos por especialistas, políticos y empresarios que abordan tales hipótesis, sin embargo, antes de entrar a su análisis es conveniente plantearse cuáles serán las nuevas disposiciones en torno a los siguientes aspectos medulares, que la actual Ley Orgánica le confiere al Gobierno y saber por lo tanto a qué renuncia y si algo permanece como mecanismos de control o regulación de la emisión, del crédito y del tipo de cambio.

Saldo del financiamiento interno. Es el monto neto de recursos que tiene el Banco de México para otorgar crédito cuyo saldo se ha determinado con base en los siguientes elementos: Prioridades y objetivos del Plan Nacional de Desarrollo, producto interno bruto, deuda interna y externa, balanza de pagos, reserva monetaria, nivel general de precios, necesidades de financiamiento de la
economía, agregados monetarios, mercado de dinero y capitales. El dinero y el crédito como expresiones del valor de las mercancías y su importante papel en la circulación de las mismas y en el funcionamiento del aparato productivo, llevó a que se expresara en la Ley comentada que este saldo para la regulación y el control del crédito debe darse a conocer diariamente a la Secretaria de Hacienda.

Reserva monetaria. Se establece que la reserva de activos internacionales está formada por las divisas (billetes, monedas, depósitos bancarios, valores, títulos y documentos de crédito, obligaciones y todos los medios internacionales de pago), oro y plata propiedad del banco. Se ha hecho un acto ritual el conocer periódicamente el saldo de la reserva, ya que entre otros aspectos nos revela el monto con que el país cuenta para hacer frente a las operaciones internacionales y su importancia política radica en el manejo de la cifra por el Presidente en su informe y en actos de relevancia por el Secretario de Hacienda y por el Director del Banco de México.

Tasa de interés y regulación crediticia. La actual Ley Orgánica señala que el Banco de México emitirá las disposiciones a las cuales deberán ajustarse las tasas de interés, comisiones, premios, descuentos, montos, plazos de las operaciones activas y pasivas que realicen las instituciones de crédito. Aún cuando en los últimos años se ha desregulado el control y la fijación de la tasa de interés y se dice que actualmente rige una "tasa de mercado", es evidente que la intervención de la política gubernamental es predominante para mantener altas tasas comparativamente a las internacionales, a fin de atraer el capital golondrino internacional, evitar una nueva fuga de divisas y desacelerar la economía.

Es importante conocer los cambios concretos que se plantearán sobre el manejo de la tasa de interés, y máxime si la regulación crediticia se llevará a cabo fundamentalmente a través de operaciones de mercado abierto a fin de ampliar o contraer la liquidez y cómo se determinaran los volúmenes crediticios que se operan permanentemente en el sistema económico.

Tipos de cambio. Hasta la fecha, aunque legalmente es el Banco de México el que tiene la facultad de determinar los tipos de cambio, es decir, la equivalencia de la moneda nacional con la moneda extranjera, es evidente que quien siempre ha tomado este tipo de decisiones ha sido el Ejecutivo, no obstante que formalmente existe la Comisión de crédito y Cambios, dentro de la estructura administrativa del Banco central, cuyas funciones son las de establecer normas para la fijación de los tipos de cambio y los criterios para regular las operaciones cambiarias y que está integrada en forma mixta por el Banco y la Secretaria de Hacienda.

Dada la experiencia traumática para la mayor parte de la población del significado y efectos de una devaluación y de la fuga de capitales, la Ley autoriza al Ejecutivo a expedir decretos sobre control de cambios. Sin embargo, el proceso de desregulación ha llevado a derogar estos decretos y a eliminar el tipo de cambio controlado a fin de establecer solo el dólar libre, aparentemente derivado de las condiciones del mercado. Con esta medida no se garantiza tampoco la eliminación del resurgimiento de una demanda especulativa que vuelva a poner en riesgo la actividad productiva del país y desde luego la estabilidad cambiaria.

Órgano de gobierno. La actual Junta de Gobierno, es presidida por el Secretario de Hacienda e integrada por la SECOFI, el Director del Banco, los presidentes de la Comisión Nacional de Valores y la Comisión Nacional Bancaria que hasta la fecha son funcionarios gubernamentales, y por el sector privado se incluye al presidente de la Asociación Mexicana de Bancos y adicionalmente a 3 personas de reconocida competencia. Como se observa, su estructura es mayoritariamente gubernamental (5 a 4) y refleja en todo caso la tendencia de las decisiones tomadas hasta la fecha y la resolución a favor del Secretario de Hacienda de los conflictos más destacados, debido a que en la correlación se expresa la fuerza del presidencialismo y a que las Comisiones de Valores y Bancaria son órganos desconcentrados de la Secretaría de Hacienda. Como podemos derivar de las consideraciones anteriores, la Iniciativa propuesta por el Presidente Salinas para lo cual se requiere reformar el Artículo 28 de la Constitución Política de los Estados Unidos Mexicanos replantea la función política y económica del Banco de México, su proyecto de autonomía, a nuestro juicio no es sólo para otorgarle un papel técnico y neutral al Banco Central, sino hacerlo mas funcional a los requerimientos del capital financiero, posibilitar libremente los movimientos internacionales de capitales y vincular mayormente al peso dentro del área del dólar cuando de hecho circulen dos monedas al entrar en vigor el Tratado de Libre Comercio.

ANALISIS DE LAS REFORMA A LA LEY DEL MERCADO DE VALORES

La modernización financiera que se desarrolla a nivel mundial ha puesto como uno
de los ejes del sistema a los mercados de valores, considerados como un medio
para la obtención de financiamiento a las empresas y para la inversión de los
capitales, pero ya no considerados como mercados nacionales, sino enmarcados en
el proceso de globalización de la economía y en la internacionalización
intensiva del capital financiero.
El objetivo de esta Iniciativa que el Ejecutivo envió a la Cámara de Senadores
es el permitir que el mercado de valores tenga "...un mayor campo de operación y
promover su internacionalización"18.
.Se trata a nuestro juicio, de establecer las reglas para que exista un libre
flujo de capitales y quitar las regulaciones restrictivas a las inversiones y
colocaciones de títulos provenientes del exterior. La Iniciativa del Presidente
Salinas enumera los aspectos en los cuales se proponen reformas al mercado de
valores, siendo en extenso las siguientes: "...otorgar un impulso vigoroso a la
internacionalización, enriquecer la estructura institucional del mercado,
facilitar las condiciones de operación, desarrollar nuevos instrumentos, ampliar
la gama de servicios de las instituciones, perfeccionar el régimen para
sancionar el uso indebido de información privilegiada y considerar medidas
adicionales para combatir los conflictos de intereses, avanzar en la
autorregulación del mercado, apoyar la función de los especialistas, enmarcar la
asistencia recíproca con reguladoras del exterior, redefinir la organización y
atribuciones que corresponden a los distintos órganos de la Comisión Nacional de
Valores, adecuar la normatividad del Fondo de Apoyo al Mercado de Valores y
consignar un estatuto jurídico capaz de brindar seguridad a la automatización de
la actividad bursátil"19.
Desde nuestro punto de vista, aún cuando es muy amplio el campo de la reforma de
tal manera que prácticamente se propone una reestructuración de la Ley vigente,
el aspecto medular es el proceso de internacionalización de las operaciones, las
reglas operativas a las que se sujetan a fin de establecer un libre flujo de
capitales sin importar su nacionalidad. En estas condiciones se asimilan al
mismo régimen legal los valores emitidos en el extranjero cuya operatividad en
la bolsa estará sujeta a ciertas modalidades.
Se propone la creación del Sistema Internacional de Cotizaciones, con lo cual
podrían cotizarse en la Bolsa, valores extranjeros que no sean objeto de oferta
pública en México, es decir, valores o títulos que ya se encuentren colocados en
otras bolsas del mundo y que se sujeten a disposiciones de carácter general que
establezca la Comisión Nacional de Valores. También se incorporan al Sistema
Internacional los valores emitidos en México y que son negociados en otros
mercados.

También la Iniciativa comentada, abre la posibilidad de que emisoras extranjeras
tengan el mismo trato que las establecidas en México, es decir, que puedan
llevar a cabo ofertas públicas de valores sujetándose a iguales disposiciones20.
Sin embargo la exposición de motivos aclara en relación a la apertura a ofertas
públicas extranjeras que "...se planea avanzar con cuidado y gran prudencia...
establecería los tiempos y condiciones para la procedencia del registro y oferta
pública de valores extranjeros, atendiendo a los objetivos de la planeación
nacional del desarrollo, así como las directrices de política monetaria,
crediticia y cambiaria que señalan las autoridades del Ramo como elementos
fundamentales''21.
El análisis de la cita transcrita en el párrafo anterior nos parece de suma
importancia ya que el Ejecutivo establece una relación crucial entre las ofertas
públicas de emisiones extranjeras de valores que puedan colocarse en la bolsa
mexicana y su proyecto de autonomía del Banco de México, ya que si este órgano
regula precisamente el crédito, los cambios y la prestación de los servicios
financieros, tendría un papel determinante para las autorizaciones. Quizá este
es otro elemento que fundamente nuestro supuesto de que la Iniciativa de la
autonomía analizada en el apartado anterior ha sido una exigencia del capital
financiero y que podarnos adelantar que la composición de la Junta de Gobierno
sea predominantemente integrada por banqueros y empresarios, cuya aprobación no
se quiso poner a discusión en la Cámara de Diputados, no tanto porque no fueran
a obtenerla, sino porque seguramente se escucharía críticas de la oposición. De
ahí otra razón para que lo hagan los Senadores. El carácter internacional del
mercado también se aplica a los intermediarios o casas de bolsa, ya que se les
autoriza a realizar actividades en otros mercados, pudiendo negociar en los
mismos, valores de cualquier nacionalidad, ya que se les quita la restricción de
que los títulos que negocien deban estar inscritos en el Registro Nacional de
Valores e Intermediarios.
Otro aspecto importante de la reforma propuesta es el relativo al proceso de
desregulación de la actividad bursátil desde años pasados, lo que se ha
traducido en la llamada autorregulación. Con el fin de instrumentarla se propone
la reestructuración de los consejos de administración de las bolsas de valores,
"...la integración paritaria...a fin de que el número de consejeros que
representen a casa de bolsa y especialistas bursátiles no rebase el 50% del
total, debiendo recaer los demás nombramientos en personas de reconocido
prestigio profesional"22
. Esto seguramente con el objetivo de no repetir la experiencia de la caída o
crac de 1987, si es que se considera que alguna de sus causas fueron atribuibles
a los directivos de la bolsa, que en su totalidad eran los dueños de las casas
de bolsa. Las normas autorregulatorias deberán incluirse en el reglamento
interior de las bolsas de valores que rige su operación. Cabe destacar que si en
el pasado reciente los propietarios del mercado violaron una ley aprobada por el
Congreso de la Unión, que puede pasar con reglas autoimpuestas.

Otro tema importante en la reforma es el relativo a la información privilegiada,
que permite el ejercicio de la acción penal en contra de sujetos que la hayan
utilizado en forma indebida y que constituyan casos de extrema gravedad. Se
redefine el concepto de información privilegiada, ampliándolo, ya que en la
anterior versión de esta Ley sólo era considerada privilegiada la que provenía
del emisor, ahora se refiere al "...conocimiento de actos, hechos o aconteci-
mientos capaces de influir en los precios de los valores, mientras tal
información no se haya hecho del conocimiento del público"23
. Esta modificación se deriva también del proceso de internacionalización de la
bolsa, ya que al venderse los valores de empresas extranjeras, la información
privilegiada pudiera no necesariamente tener como fuente la emisora, por lo
tanto, se asimila esta disposición que aparece en las regulaciones
internacionales sobre mercado de valores.
La autorización a la recompra de acciones, aún con las limitaciones impuestas,
pudiera alimentar la especulación bursátil en beneficio de las empresas
integradas en las agrupaciones financieras, impulsando aún más, movimientos
centralizadores del capital. En este tipo de medidas caben también la
redefinición de los porcentajes de negocios que un banco puede realizar con una
misma casa de bolsa, al suprimir el actual límite del 20% que aparece en la Ley
y dejarlo que lo determine el Banco de México, ya con su autonomía, pudiendo
aumentar los porcentajes de interrelación entre dos intermediarios
pertenecientes a un mismo grupo financiero.
Otro elemento que apunta hacia la internacionalización del mercado, es el
relativo a que la Comisión Nacional de Valores de México a través de convenios
de por medio, pueda interrelacionarse con autoridades reguladoras de otros
países, "se trata de una medida necesaria para hacer factible investigaciones
transfronterizas que aseguren la integridad del sistema bursátil"24
. Se sobreentiende que se refieren al sistema bursátil internacional, pues de
otra manera no concebiríamos a nuestra Comisión Nacional de Valores llevando a
cabo tales investigaciones en los Estados Unidos.
Se aclara, que todo se daría en un marco de absoluto respeto a la soberanía
nacional, aunque no se conocen cuáles pudieran ser los límites de la misma
tratándose del mercado de valores, se sobre entiende que el capital no tiene
nada que ver en ella, puede existir una fuga masiva de capitales como se dio en
la década pasada, -sólo que ahora ya no podría denominarse de esa manera-,
puesto que legalmente nuestro sistema financiero le llama ahora el "libre flujo
de capitales", que ponga verdaderamente en peligro nuestra estabilidad no
solamente financiera, sino social y la soberanía sugerida incólume.
Recuérdense al respecto los señalamientos del Secretario Aspe aparecidos el
pasado 31 de mayo en el periódico francés Le Monde, que "admitió la existencia
del riesgo de desestabilización en México"25
. No sabemos si este hecho tuviera origen en la dependencia financiera con el
extranjero -concepto que refleja verdaderamente la realidad y no el que la
encubre como el de la internacionalización de los mercados- empezaría a afectar
en algo a dicha soberanía.
A nuestro juicio esas son la principales reformas propuestas por el Presidente
Salinas, que tal como él mismo lo expresa en su Iniciativa, "...es posible
afirmar que se trata de la reforma más importante al marco jurídico del mercado
de valores, después de la promulgación de la Ley del Mercado de Valores, hacia
finales de 1974".26
Otros puntos de vista han sido expresados, por ejemplo, voceros de la diputación
del PRD manifestaron que el proyecto que comentamos es "la legalización de la
fuga de capitales... ya que... el ahorro mexicano financiará el desarrollo de
las empresas extranjeras y transnacionales... se trata... de una apertura
indiscriminada del sistema bursátil que pondrá en peligro el ahorro nacional".27
No sabemos si esta segunda apertura tendrá los mismos efectos que la
comercial, que buscando atraer capitales veamos próximamente un crecimiento del
saldo desfavorable de la balanza de capitales, como se está manifestando en la de
mercancías.
3. Análisis de las Reformas a la Ley de Instituciones de Crédito y a la Ley para
regular las agrupaciones financieras.
Estas reformas son congruentes con las otras propuestas que hemos analizado, ya
que persiguen el mismo fin, su adecuación a la internacionalización del capital.
En este marco podemos considerar la privatización de los sistemas de información
sobre las operaciones activas de los bancos, que antes por ley la efectuaba el
Banco de México y ahora quiere trasladarse al sector privado.
También se propone una adecuación de las filiales en el exterior de los bancos,
a fin de que "...se sujeten a la legislación extranjera que les sea
aplicable..." .28
Este requerimiento se realiza para que las sucursales externas puedan tener
competitividad y asimilarse a las leyes del país en que se establezcan.
Dentro de las funciones de los bancos, se les autoriza la operación de
arrendamiento financiero, con lo cual se pretende que incidan en el
financiamiento a las empresas para la adquisición de activos fijos.
En el sentido de promover la acumulación y centralización de capitales, la
propuesta del Presidente Salinas elimina las restricciones que existían para que
puedan incorporarse más de una institución de un mismo tipo a las agrupaciones
financieras, podrán estar compuestos en adelante por dos o más bancos, dos o más
casas de bolsa, etc., el objetivo que se expresa en el documento analizado es el
de "...procurar un sistema financiero amplio y diversificado".29
Se precisan condiciones que eviten retrasos en el inicio de operaciones de
nuevos bancos por lo cual, tal como ha trascendido, se autorizarán bancos
adicionales a los existentes. Se prevé también la formación del fondo de
reserva de capital, también para cumplir con ordenamientos internacionales, el
cual se integrará con el 10% de las utilidades anuales, hasta igualar el valor
del capital pagado.
4. Comentarios sobre la creación del mercado intermedio de capitales
El pasado 13 de abril se publicó en el diario oficial el marco regulatorio para
normar la operación del mercado intermedio de capitales, enfocado a cubrir
necesidades de financiamiento de empresas medianas, su objetivo es el de
"...facilitar el acceso de empresas medianas a recursos de largo plazo, apoyando
la reducción de sus costos de capital y el financiamiento de sus procesos de
expansión y modernización".30
La definición de empresas medianas esta en función del monto de capital, siendo
consideradas como tales aquellas que cuenten con un capital contable en el rango
de 10 millones de nuevos pesos hasta 100 millones. La colocación de acciones en
el mercado, es decir, la proporción mínima que debe emitirse, está en función del
monto de capital, fluctuando entre un 15% a 30% del capital pagado. También
dependiendo del monto del capital, se exige un mínimo de 50 a 200 accionistas.
El alcance de la creación del mercado intermedio es evidentemente ampliar el
número de emisoras, pues de acuerdo a un estudio de la Comisión Nacional de
Valores, podrían ser susceptibles de ingreso alrededor de 1,050 empresas,
concentradas fundamentalmente en 12 entidades federativas y en 9 actividades
económicas como manufacturas, comercio, alimentos, químicas, maquinaria y
equipo, textiles, etc. De acuerdo a la internacionalización del mercado, podrían
venderse los valores en otras bolsas y también que empresas medianas extranjeras
pudieran realizar colocaciones en el mercado mexicano, con lo cual se ampliaría
notablemente el volumen y el valor operativo de la bolsa.
Podríamos pensar también que un número significativo de empresas medianas
establecidas en América Latina adquieren posibilidades de obtener financiamiento
a través de la bolsa establecida en México. Recuérdese que habrá libre flujo de
capitales con lo cual tiende a desaparecer o adquirir una nueva
conceptualización el término de ahorro nacional o ahorro interno.
Conclusiones
La globalización económica ha impuesto cambios en el sistema financiero
internacional, llevándose a cabo reformas estructurales como en el caso de
México, donde los cambios recientes son en la dirección de internacionalizar los
mercados financieros, concretamente el mercado de valores y el sector bancario,
con los consecuentes requerimientos del capital financiero de otorgar autonomía
al Banco Central.
La autonomía del Banco de México para desempeñar las funciones de regulación
tanto monetaria, como del crédito, de los tipos de cambio y de los servicios
financieros, puede considerarse como continuidad de los procesos privatizadores
y de desregulación financiera, como condición para que el país tenga una mayor
integración a los mercados regionales y mundiales. La Autonomía del Banco
Central replantea su función política y económica, ya que no sólo se busca
lograr una operación neutra y técnica del dinero y de los recursos financieros,
sino se trata de hacerlo más funcional a los requerimientos del capital, que
básicamente son dos: que no existan barreras al flujo de capitales y vincular
estrechamente al peso dentro del área del dólar, sobretodo cuando de hecho en
México circulen dos monedas al entrar en vigor el tratado de Libre Comercio.
La autonomía del Banco de México en nuestro contexto político, se convierte en
una contradicción con los hechos derivados del reforzamiento del
presidencialismo que ha intentado convertirse en omnipotente.
Con la internacionalización del capital y la eliminación de barreras, el
concepto de capital nacional se modifica o desaparece, replanteándose el papel
de la soberanía nacional ante el poder creciente del capital financiero.
La modernización financiera del Presidente intenta colocar el mercado de
valores mexicano como un centro financiero regional, que sea capaz de absorber
capitales de otros países del área, pero ya no bajo el concepto de mercado
nacional, ya que pretende internacionalizar las operaciones e implantar el libre
flujo de capitales.
Los intermediarios financieros, bancos y casas de bolsa reciben la autorización
para internacionalizar sus operaciones, con lo cual podrán realizar actividades
en otros mercados.
Los mecanismos de autorregulación del mercado, aunque parezca contradictorio,
deberán ser sujetos de estrecha vigilancia a fin de que se cumplan, ya que como
lo muestra la historia reciente no siempre se ha observado estrictamente la ley.

NOTAS

1 Ley Orgánica del Banco de México. Diario Oficial de la Federación. 31 de
diciembre de 1984. México.

2 Iniciativa de Decreto por el que se Reforman los Artículos 28, 73 y 123 de la
Constitución Política de los Estados Unidos Mexicanos. Carlos Salinas de
Gortari. Presidencia de la República. 17 de mayo de 1993. México.

3 Ibidem. p.1.

4 Ibidem. p.2.

5 II Informe de Gobierno del Presidente Lázaro Cárdenas. México a Través de los
Informes Presidenciales. La Hacienda Pública. Tomo ll p. 514. SHCP. México. 1976

6 Iniciativa de Decreto por el que se Reforman los Artículos 28, 73 y 123. Op.
cit. p. 4.

7 Hinojosa, Juan José. "Redescubrimiento del Banco de México". Revista Proceso.
7 de junio de 1993. México.

8 Iniciativa de Decreto por el que se Reforman los Artículos 28, 73 y
123.0p.cit.p.5.

9 Alcocer, Jorge. "Banco de México. Autonomía?" Revista Proceso. No. 866. 7 de
Junio de 1993. México.

10 Iniciativa de Decreto por el que se Reforman los Artículos 28, 73 y l23.
0p.cit. p.6.

11 lbidem. p 7

12 Ibidem. p.14

13 Véase: Garrido, Celso. Sep-dic. 1991. "Nuevos Circuitos y Actores en el
Sistema Financiero Mexicano". Rev. Análisis Económico No. 18-19. UAM. México.
Núñez, Héctor. "Reforma al Sistema Financiero Mexicano en el Periodo 1982-1992.
De la Nacionalización Bancaria a la Formación de Grupos Financieros" Rev.
Análisis Económico. No. 21 Jul-dic. 1992. UAM. México. Ejea, Guillermo, et al.
1991. "Mercado de Valores" UAM. México.

14 Bendesky, León. "Banco de México, Inc.". La Jornada. 23 de mayo de 1993. p.
31. México.

15 Carrasco, Rosalba y Hernández, Francisco. "Autonomía de la Banca Central" .
La Jornada. 24 de mayo de 1993. p.43 México.

16 Iniciativa de Decreto por el que se Reforman los Artículos 28, 73 y l23.
0p.cit. p.21.

17 Ibidem. p.28.

18 Iniciativa de Decreto que Reforma, Adiciona y Deroga Diversas
Disposiciones de la Ley del Mercado de Valores. Carlos Salinas de Gortari.
Presidencia de la República. 18 de mayo de 1993. México. p. II.

19 Ibidem. p. III.

20 Ibídem. p.2.

21 Ibídem. p. V.

22 Ibídem. p.IX

23 Ibídem. p.11.

24 Ibídem p. XVIII

25 "Riesgo de inestabilidad social, admite Pedro Aspe". El Financiero. Martes 1
de junio de 1993. p. 26. México.

26 Iniciativa de Decreto que Reforma, Adiciona y Deroga Diversas Disposiciones
de la Ley del Mercado de Valores. Op. cit. p. XIX.

27 "Reformas a la Ley del Mercado de Valores" La Jornada. pp. 40 y 52. Miércoles
9 de junio de 1993. México.

28 Iniciativa de Decreto por el que se Reforman, Adicionan y Derogan Diversas
Disposiciones de la Ley de Instituciones de Crédito y de la Ley para Regular las
Agrupaciones Financieras. Carlos Salinas de Gortari. Presidencia de la
República. 18 de mayo de 1993. México. p. II

29 Ibídem. p. III

30 Comisión Nacional de Valores. Circular 11-22. Diario Oficial. Martes 13 de
abril de 1993. p. 8 México.