在多項利空衝擊之下，國內股市
昨天重挫二百八十
三點，由於大盤在攻萬點在即，昨天的大
跌會不會使大盤反轉而下，重演民國
七十九年二月股市崩盤
的歷史，已引起投資人的關切。
今年以來，國內股市從年初的七千二百八十三點，一口氣
漲了二千多點，在
投資人不斷追價的情況下，股市交投異常
熱絡，不但成交值頻頻爆出巨量，股
市周轉率更是大幅超過
其他國家股市。國內股市的大幅飆升，究竟是反映經濟
景氣
的實質面，或是另一波泡沫經濟的浮現？引起了見仁見智的
不同看法。
中央銀行副總裁許嘉棟曾公開表示，他覺得台灣的股市漲
得有點虛浮。也有
國外的財經雜誌撰文探討，台灣股市是否
會變成下一個幻滅的泡沫。不過從下
列指標觀察，國內股市
這一次上漲有經濟面和實質面的支撐，和七十八、七十
九年
時的環境完全不同，股市暫挫並不會引發全面崩盤。
首先，從總體面分析。和民國七十八、七十九年時比較，
雖然經濟成長率略
微降低，但是在中央銀行連續四次降低存
款準備率之後，國內資金已相當寬鬆
，目前貨幣供給額曍年
增率已經超過十五％，已超過當時水準，通貨膨脹率和
利率
水準卻比過去為低，整體經濟環境有利於股市上漲。
其次，再就股市本身觀察。在民國七十八年底，國內股市
的上市家數只有一
百八十一家，總資本額四千三百九十二億
餘元。但是在今年六月底，上市總家
數已增加到三百九十一
家，總資本額更擴增為一兆八千五百一十六億餘元。換
言之
，股市規模已大幅擴大不止一倍，自然更能匯集旺盛的資金
和人氣，在股
市規模不斷擴大，平均國民所得也不斷提高的
情況下，很多分析師認為，未來
股市單日成交值在二千億到
三千億之間，應屬常態。
主流股的易主，也可以看出這兩次股市上漲的差異。
在民國七十八、七十九年時，主力、大戶、和投資公司在
市場中佔有舉足輕
重的地位。當時他們全力拉抬具有資產概
念的金融股和資產股，投資人也瘋狂
的跟進，使得金融股和
資產股的股價不斷飆升，部份缺乏實質面支撐的個股甚
至漲
到不合理的價位。
舉例來說，在民國七十八年時，由主力拉抬的農林公司，
本益比竟然高達九
七○○；由投資公司護盤的大西洋，本益
比也超過三○○○，充分顯示出當時
的股市已脫離基本面，
充滿了投機性。
反觀今年，機構法人已取代主力、投資公司，成為投資人
觀察的指標，盤面
的重心也從資產、金融類股轉移到電子
股。目前國內的電子產業正呈現出一片
欣欣向榮的景象，預
估未來，電子業將持續成長，電子類股上漲，反映的是電
子
產業景氣可期的實質面。
雖然電子類股今年以來已經上漲很多，但是和七十八年時
相比，本益比仍在
可容忍的範圍。例如近來扮演指標股的聯
電，今年的本益比是五二，遠低於七
十八年時的一八八：宏
電今年的本益比是三三，七十八年時則高達三九九。
事實上，目前國內加權股價指數的計算方式，使得主流股
對指數的影響力擴
大，在電子股的帶動下，目前股市雖已瀕
臨萬點關卡，卻仍有許多非電子股的
股價仍然停留在這一波
行情起漲的水準。因此，未來集團股或大型績優股若能
繼電
子股之後發揮威力，股市續漲的動能將可期待。
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