工業銀行高科技先鋒~開發
The Pioneer of High Tech.
Industries in Taiwan
China Development Corportion (CDC)
大指標股聯電及開發的除權，對市場人氣有重要的
影響，尤其上週市場資金排擠效應下，產業股頻頻破底，
高科技電子聯電及金融操作開發更是具代表性指標，尤其
開發今年題材相當豐富，在財政部訂定工業銀行設置辦法
定案配合下，開發今年九月將進入改制工業銀行程序，實
現開發董事長劉泰英所開出的支票。開發的題材及焦點由
下列幾個觀點作說明：
一、大幅增資的迫切性：基於工業銀行投資標的諸如高科
技等投資範圍，充滿著各種潛在風險，財政部堅持不同意
工業銀行動用存款戶資金從事轉投資業務，開發85年底公
司淨值297億元，目前總淨值約為320億元，總投資金額卻
早已超過250億元逼近淨值，大幅提升淨值方可增加再投
資空間，此次7月23日除權3元，現金增資42.1億元以溢價
71元發行，增資完後公司淨值可快速提升至500億元以
上。
二、大幅增資後每年三元的股利可行性：今年股東會上有
股東曾質疑大幅增資後股利將會遭稀釋，但劉董事長看法
維持3元股利水準，三年後股本達到500億元以上，三年後
3元現金股利容易達成，並願意挑戰繼續配股的持續高成
長。先就過去5年開發獲利能力觀察，在81年到85年中無
論景氣如何，開發平均獲利每股在2.7元水準，以目前現
況只要注意此次現金增資溢價發行部份42.1億以71元認
購，開發此次溢價所得轉入資本公積金額即可達256.8億
元，相當於除權後的一個股本，往後每年保持以資本公積
轉增資方式配股1元，再加計平均獲利水準，往後三年每
年3元股利不難達成，也就是依照開發說法，未來三年內
不但稅後純益均將維持20%的年成長率，股票股利的配發
亦將都維持在3元水準，使實收資本額在三年內擴增一
倍，達500億以上。
三、轉投資驚人報酬率：眾所周知開發擁有許多的轉投資
事業，在第一季投資組合分析總金額209億投資額中，半
導體、電子電器及零組件、電腦及通訊業三大產業佔投資
組合的46.98%，這其中許多為高科技產業，相對就隱含著
許多未實現的高報酬率投資標的，就以股王華碩而言，五
月初華碩除權後，開發仍擁有11300張的華碩股票，成本
已降到每股不到11元，以17日華碩收盤價529元計算，開
發僅華碩單一投資項目，開發潛在利益即高達58億元以
上，其他如中華映管、憶聲電子、德碁半導體、世界先進
、國聯光電、力晶半導體、新台科技、燿華精密、倫飛電
及卓越光纖等等皆是開發的潛「利」所在。
最後以發展趨勢來看，近期開發高價標得台北國際金融大
樓，未來投資大型BOT案，電信民營化及高資本密集科技
產業投資皆有利於開發以工業銀行型式來跨足，是開發首
家改制工業銀行的一大利基，就標得台北國際金融大樓案
而言，台北國際金融大樓可興建樓地板面保守估計可達十
萬坪，以標價206億元作為土地成本計算，每坪建物土地
成本約為20萬元，以A級辦公大樓每坪造價16萬元計算，
加計興建過程中估計約30億元的利息支出，每建坪分擔成
本3萬元，再加計管理費用及其他費用每坪分擔1萬元，概
估開發完工後取得每坪建物成本在40萬元，以目前來看利
潤及土地增值效應不大，但以台灣土地價格上揚前波76到
79年漲升至今，有7年餘未有明顯表現，3~4年完後，時間
點逐漸接近下一波調整階段，土地增值完工效應可期，在
70年標租期間地價上揚將有益於投資20%的開發有租金收
益資產色彩。開發是金融機構轉型為「投資銀行」的首
例，開發改型成功，相信後繼一些獲利「平」穩的銀行股
將起而效优，以市場趨勢而言，上周三資金除主流股高科
技電子外，排擠效應擴展至中國概念股、轉投資電子概念
股等，市場在在說明資金集中趨勢愈來愈強，若市場資金
趨勢不變，開發除權前拉回150元附近可參與除權，密切
注意市場資金的方向和整體市場共識是否改變為本週觀察
本週重點，若以本業或發展成長性而言，開發具有可投資
潛力，惟短線滾量加速，此時宜以技術面操作為要。
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