GESTION DU RISQUE DANS LES PAYS EMERGENTS

"HOW FIRMS IN DEVELOPING COUNTRIES MANAGE RISK"

Jack GLEN; International Finance Corporation, 1993, 32 p.

La globalisation s'est accompagnée d'une volatilité croissante sur les marchés financiers et des matières premières.

L'effondrement en 1973 du système de Bretton-Woods de changes fixes a introduit la volatilité des taux de changes au point que s'échangent chaque jour plus de 1000 milliards $. Ceci s'est aggravé après 1979 quand le Federal Reserve Board a cessé de gérer les taux d'intérêt et quand il a fallu absorber les effets des deux chocs pétroliers.

Les entreprises, jusque là concernées par les seuls risques de production et de commercialisation, ont dû en outre faire face aux risques d'intérêt et de change.

Dans les pays en développement, cette nécessité a été longtemps masquée par l'intervention des banques centrales. L'intégration croissante de ces pays dans l'économie mondiale ne permet plus de les isoler de l'incertitude et du risque.

I- LES SOURCES DE RISQUES:

1°) Les risques assurables:

Responsabilité sur les biens, les personnes, les produits...

2°) Taux de change, taux d'intérêt, prix des matières premières:

a) Le taux de change affecte les firmes engagées dans l'échange international et celles qui utilisent les financements internationaux.

b) Les mouvements de taux d'intérêt, d'origine locale ou internationale, peuvent aussi être dévastateurs.

c) Les prix de matières premières:

Une partie de ces risques résultent de décisions bonnes ou mauvaises du managemen ou peuvent être contrôlés par des techniques. Il est vital de connaître les possibilités de couverture.

3°) Les risques économiques et politiques:

a) le risque d'inflation:

L'inflation oblige à gérer à court terme et détourne les entreprises des problèmes de fond ( ex. Brésil).

b) le taux de croissance et la balance de paiements:

La forte croissance et les excédents de paiements poussent à un optimisme excessif vis à vis des risques.

c) le risque-pays:

L'évaluation par les autres du risque-pays introduit des coûts de crédits plus élevés pour des durées plus courtes. L'intermédiation par la SFI a permis à plusieurs pays d'accéder à des conditions plus favorables.

d) la réglementation:

Elle interdit parfois l'usage des instruments de couverture (ex; Brésil, Inde). Il s'agit de l'interdiction des swaps, de la fixation administrative des prix de matières premières, de taux de change nominaux.

L'ensemble des facteurs -macroéconomie, risque-pays, marchés locaux, environnement réglementaire- influencent le mode de gestion des risques.

II- MESURE ET MANAGEMENT DES RISQUES:

1°) Le risque et la volatilité:

2°) Les techniques de management des risques:

a) les futures de taux d'intérêt, de changes

b) les options négociables

Les options sont proposées sur des marchés organisés mais aussi de gré à gré ( over the counter): elles portent sur toutes sortes d'actifs et de monnaies.

Elles se vendent sur les marchés financiers des pays industrialisés. Certains pays émergents ont de tels marchés (Mexique, Chili, Argentine). La combinaison d'options call et put permet des solutions imaginatives.

3°) Survol des marchés du risque:

LES MARCHES FINANCIERS DU RISQUE

III- GESTION DU RISQUE DANS LES PAYS EN DEVELOPPEMENT:

1°) Le Risque de change:

a) les futures de change:

Elles concernent surtout des transactions isolées, à court terme et fixent le taux de change d'une transaction.

b) les options de change:

Les options impliquant des monnaies locales sont moins courantes que les futures.

c) les swaps de change:

Permettent de se couvrir à moyen ou long terme. Les marchés de swaps à long terme existent mais sont rares (exemple: Inde, Chili).

2°) Le taux d'intérêt:

a) Les futures:

Les contrats normalisés des marchés financiers ont intéressé les firmes et aussi les banques centrales de certains pays (exemple : Chili).

Des accords de taux de changes sont également proposés par les banques commerciales à leur clientèle. Le marché est assez liquide pour offrir jusqu'à 18 mois de meilleures conditions que les swaps d'intérêts.

b) Les swaps d'intérêts:

Ils permettent de gérer les dettes de moyen terme à taux flottants. Cela a permis de profiter de la baisse des taux du dollar.

3°) Le prix des matières premières:

Les techniques de couverture sont anciennes là où elles sont autorisées par les Banques Centrales : accords liant les prix des matières aux taux de changes ou aux taux d'intérêt.

Elles se combinent parfois avec des techniques non-financières de gestion du risque (transfert des accroissements de prix aux clients...).

IV- GERER L'EXPOSITION AU RISQUE:

1°) L'exposition au risque :

Si la plupart des firmes engagées à l'international comprennent bien l'effet des risques à court terme, elles mesurent mal leur exposition à long terme.

- l'effet de conversion sur le cash flow

- l'effet sur la compétitivité par la structure des coûts.

2°) Gérer l'exposition au risque :

Elle implique des aménagements dans les domaines suivants :

- les décisions financières

- la gestion de production

- la gestion des achats

- le marketing

- la programmation.

COMPLEMENTS La finance internationale

Mise à jour le 22/02/99