INFOGRafiA estrategias de inversion

SUB-TEMA: clasificadoras de riesgo

FORO: bolsa de valores

PEDRO BONILLO

Maestría en Gerencia de las Finanzas y los Negocios
Universidad Yacambú, Barquisimeto - Venezuela.
Fax: 582129013735, Teléfono: 582129013687, E-mail: pedro.bonillo@une.edu.ve

Resumen

El

Las Clasificadoras de Riesgo son sociedades especializadas en evaluación de empresas, en relación con aspectos cualitativos y cuantitativos, dando opinión con criterio independiente (objetiva), siendo su principal objetivo de la clasificación de riesgo de instrumentos de deuda, proveer a los inversionistas de una opinión profesional, oportuna e independiente respecto de la calidad crediticia (probabilidad de que se realice un oportuno pago de intereses y amortizaciones) de los instrumentos ofrecidos en el mercado.

La importancia de las Clasificadoras de Riesgo son las siguientes:

Para los emisores, la clasificación significa mayor conocimiento de su empresa y la posibilidad de acceder a un mercado donde los premios al riesgo se relacionan con la calidad crediticia, lo cual permite la planeación y la reducción de costos. Así mismo al ofrecer valores clasificados se incrementa las posibilidades de su colocación, dados los beneficios que brinda al inversionistas.

La clasificación proporciona elementos para protección de los inversionistas que toman decisiones basándose en la información existente, lo cual tienen importante efecto en la formación de precios, pues produce una adecuada correspondencia entre tasas y riesgos.

Las Casas de Corredores de Bolsa, disponen de información objetiva para atender las necesidades de sus clientes, facilitándoles la toma de decisiones; así como representando una herramienta que desempeña funciones de asesoría y diseño de estrategias financieras.

La clasificación internacional permite a las empresas acceder en mejores condiciones al mercado de capitales norteameriano, y en especial a los inversionistas institucionales.

Las Calificaciones de Riesgo en Venezuela son calculadas por las llamadas calificadoras internacionales, de las cuales las más importante son Moody’s, Standard and Poor’s, The Ecomic Intelligence Unit y Fitch, agencias las cuales basan su calificación en variables económicas, políticas y sociales, agrupadas en dos renglones, uno cuantitativo y otro subjetivo o cualitativo, al cual asignan valores porcentuales para su evaluación total.

Los elementos cuantitativos de clasificación se relacionan con los factores internos y externos, mientras que los valores subjetivos y su valor son: Desempeño Económico (25%), que incluye el Producto Nacional Bruto per cápita y los resultados de encuestas evaluadoras de la situación económica; Riesgo Político (25%); Indicadores de Deuda (10%), basado en índices emitidos por el World Bank’s Global Development Finance, tales como relación Deuda Total/PNB; relación Servicio de Deuda/Exportaciones, y relación Cuenta Corriente/PNB.

Deuda en Default o Reprogramada (10%). Total de la deuda refinanciada sobre Deuda Total; Calificación Crediticia (10%) Valores nominales asignados a los rattings de Moody’s, Standard y Fitch; Acceso a Financiamiento Bancario (5%), calculado como porcentaje del PIB de los desembolsos de préstamos privados de largo plazo no garantizados; Acceso a financiamiento de Corto Plazo (5%), su disponibilidad proveniente de créditos bilaterales del sector oficial.

Acceso a mercados de capitales (5%), capacidad de acceso al Crédito Sindicado en los mercados internacionales, y finalmente, Descuento por Incumplimiento (5%), que toma en consideración los indicadores de incumplimiento del país, comparados con los del país de menor incumplimiento.

Clasificación de Riesgo en Venezuela.

Clasificación

Significado

AAA

Máxima Capacidad de Pago

AA

Alta Capacidad de Pago

A

Buena Capacidad de Pago

BBB

Media Capacidad de Pago

BB

Nivel de inversión con carácter especulativo y bajo riesgo.

B

Nivel de inversión con carácter especulativo y alto riesgo

CCC

Alto Riesgo de No Pago. Buen potencial de recuperación

C

Alto Riesgo de No Pago. Bajo potencial de recuperación.

D

No existe posibilidad de pago. No potencial de recuperación

E

No están clasificadas por falta de información.

A continuación se muestra la Infografia que sustenta el tema de investigación.

infografia

EI1 http://www.superval.gob.sv/dco/html_orientacion_inversor/mercado_valores/generalidades_clasificadoras.html En esta pagina de la Superintendencia de Valores se define en forma general a las agencias clasificadoras de riesgo como sociedades especializadas en evaluación de empresas, en relación con aspectos cualitativos y cuantitativos, dando opinión con criterio independiente (objetiva). Además se cita su importancia, los principales productos que ofrecen y la clasificación de acuerdo a la Ley de Mercados de Valores y Regulaciones.
EI2 http://www.fitchratings.com.bo/noticiaCompleta.asp?idempresa=280&idnoticia=78 Excelente articulo sobre la clasificaciónd el riesgo soberano en venezuela. Donde se indica que En caso que la crisis política actual se resuelva de manera pacífica, democrática y amparada por la Constitución, en conjunto con una reanudación de la actividad económica y de las exportaciones de petróleo, podría estabilizarse en definitiva la solvencia de la economía de Venezuela. En este sentido, las futuras mejoras en la clasificación de riesgo van a depender de cuán viables resulten ser las soluciones que se adopten para afrontar la crisis política, se reanuden las exportaciones de petróleo a niveles coherentes con un nivel sustentable para las finanzas públicas, mejore la estructura normativa macroeconómica por parte del gobierno, y se reanude el acceso a los mercados financieros domésticos e internacionales.
EI3 http://www.del-sur.org/SecEco/e_agclas.htm En este articulo Publicado en Granma Nacional en abril del 2002, se resalta el hecho de que el gigantesco flujo financiero mundial involucra a miles y miles de inversionistas, quienes tienen que tomar decisiones con gran celeridad con vistas a garantizar el retorno en fecha de sus capitales, con suficientes utilidades. Requieren mucha información actualizada acerca de las entidades, empresas, bancos, bolsas de valores y países donde colocan sus activos. La demanda de este tipo de análisis ha generado el surgimiento de compañías especializadas en investigar el mercado financiero en detalle para ofrecer diversos servicios de información. Hay tres agencias principales que se dedican a clasificar el riesgo que corren los inversionistas al invertir su capital: Moodys Investor Service, más conocida simplemente por Moodys; Standard and Poors (S&P), y Fitch.
EI4 http://www.w3.org/TR/REC-html40 En este articulo de la pagina de registros de empresas clasificadoras, se señalan los principios básicos sobre los cuales deberá basarse la operación general de las empresas clasificadoras:

a)      La empresa clasificadora debe ser imparcial y objetiva en sus labores respecto a emisores, competidores, inversionistas, intermediarios, bolsas de valores o Sector Público.

b)      La empresa clasificadora debe ser financieramente viable. Esto es fundamental para atraer el talento y los recursos necesarios para lograr sus objetivos.

c)      La empresa clasificadora debe tener derecho a mantener confidencialmente cierta información entregada. El deber o deseo de divulgarla corresponde al emisor. Lo anterior sin perjuicio de las facultades que tiene la *Comisión Nacional de Valores de solicitar a los emisores ese tipo de información.

d)      La empresa clasificadora debe explicar ampliamente los criterios y razonamientos para sus clasificaciones.

e)      La empresa clasificadora debe tener, al menos, el apoyo implícito de las autoridades reguladoras, con el equilibrio adecuado para que no se le interprete como un brazo de estos, caso en el cual perdería credibilidad como clasificador objetivo independiente

EI5http://www.google.co.ve/search?q=cache:_SGI6FINh44J:www.abansa.org.sv/html_conferencias/clain2002/Rolando%2520Duarte.doc+%22las+clasificadoras+de+riesgo+son%22&hl=es&ie=UTF-8 VI Congreso Latinoamericano de Auditoría Interna y Administración de Riesgos, CLAIN 2002, donde se definen las clasificadoras de riesgo son empresas especializadas en analizar los riesgos económicos financieros de esas empresas que están emitiendo en Bolsa. Por tanto, juegan un importante papel para el inversionista, ya que les están diciendo realmente cuál es el riesgo de pago en un momento determinado de acuerdo a ese análisis económico-financiero.
EI6 http://www.granma.cubaweb.cu/2002/04/04/interna/articulo06.html En el Siguiente articulo del diario Gramma se destaca como las agencias clasificadoras de riesgo constituyen los destacamentos de exploración del capital transnacional, convirtiéndose en instrumentos complementarios al FMI, Banco Mundial y OMC en el intento imperialista de dominio mundial. En sus investigaciones no tienen en cuenta las necesidades económicas y financieras de los países subdesarrollados, convirtiéndose en obstáculos para que estos países puedan acceder a los créditos externos.
EI7http://www.google.co.ve/search?q=cache:2584Ix7Dim8J:www.iadb.org/foromic/IVforo/English/OscarJasaui.doc+%22clasificadoras+de+riesgo%22&hl=es&start=30&ie=UTF-8 En este articulo de Oscar Jasaui se trata el tema de los BENEFICIOS E IMPORTANCIA DE LA CALIFICACIÓN DE RIESGO PARA LAS EMPRESAS MICROFINANCIERAS resaltando el hecho de que la calificación contribuye a conformar los cimientos para diversificar las fuentes de financiamiento, proporcionando información a los inversionistas nacionales y extranjeros, transmitiendo confianza y transparencia al mercado, a través de una opinión independiente. Además, lograr una diferenciación externa sobre la capacidad de pago de las obligaciones permitirá cubrir expectativas financieras con indudables ventajas en relación con otras empresas con posibles clasificaciones más bajas.
EI8 http://www.w3.org/TR/REC-html40 En esta presentación de Lucia canales se resalta el Rol del Auditor Externo en las calificaciones de Riesgo. Indicando las principales preocupaciones autoridad reguladora: •Normas contable: agenda de trabajo sobre revisión de prácticas – Colegio de Contadores. •Auditores externos: conflictos de interés por prestación de servicios de no auditoría. •Clasificación de riesgo: evaluación de posibles conflictos de interés no regulados.
EI9 http://www.abansa.org.sv/html_conferencias/clain2002/Rolando%20Duarte.pdf En esta presentación en PDF de Enrique Granillo se indica como el mercado vive de la información, cree en esta y se basa en ella para tomar sus decisiones, por lo tanto en la veracidad de esta radica el reto que el reto que el mercado (La Bolsa) presenta al mercado (La Bolsa) presenta al Auditor.
EI10 http://postgrado.udp.cl/observatorio/investigaciones/pdf/Estudio%201-2003%20FMI.pdf Excelente documento PDF que presenta el Observatorio del Entorno Empresarial Latinoamericano como análisis de riesgo del 2003. Resaltando para nuestro país que la crisis económica, ocultada comunicacionalmente por la confrontación política, tenderá a agravar los problemas sociales y con ello se agudizarían los factores de tensión política. La incertidumbre política continuará dominando la vida económica de Venezuela, colocando presión sobre el gobierno para gastar más - incluyendo la posibilidad de que Chávez se embarque en una campaña de reelección - e induciendo a que el sector privado posponga las decisiones de inversión. En definitiva, el escenario es crítico pues no se advierte una salida al conflicto polar que no sea la imposición por la fuerza de una de las dos partes: el recurso al golpe de Estado, que ya se ensayó en abril del 2002, o el autogolpe presidencial para consolidar un esquema autoritario que existe de hecho. Como derivación de cualquiera de las dos salidas está el riesgo de un prolongado enfrentamiento armado al interior de la sociedad venezolana, habida consideración de que las Fuerzas Armadas evidencian síntomas de división interna.
EI11 http://www.google.co.ve/search?q=cache:DLchJ-ph6pwJ:www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/fin/bolsavalemily.htm+%22clasificadoras+de+riesgo%22&hl=es&ie=UTF-8 En este articulo de Gestopolis se habla de la bolsa de valores en general y se resalta el hecho de que para tomar una decisión de inversión más segura, el agente fundamenta su recomendación al inversionista en: las últimas cotizaciones realizadas en Bolsa de dicho título, la oferta y demanda del mercado en ese momento, el dictamen de las Compañías Clasificadoras de Riesgo, entre otros.
EI12http://www.google.co.ve/search?q=cache:Xy-6S8ZPVgUJ:sela2.sela.org/public_html/AA2K/ES/docs/spclxxiv/spclxxivodt9-r.htm+%22clasificadoras+de+riesgo%22&hl=es&ie=UTF-8 En este articulo de XXIV Reunión Ordinaria del Consejo Latinoamericano del SELA se indica como una manifestación de que las políticas monetarias y financieras tienen una dimensión global se deriva del papel de las agencias clasificadoras de riesgo y su gravitación en las economías nacionales y en la internacional.
EI13 http://www.el-universal.com/1998/09/22/22103BB.shtml Excelente articulo de Alcides Villalba publicado en el Universal el martes 22 de septiembre, 1998, donde se resalta el hecho de que las clasificadoras de riesgo no son entidades tan independientes como suelen cacarear y en segundo término, hay que decir que en más de una ocasión han sido objetos de extremos escándalos en los centros financieros internacionales por sus inocultables vínculos con casas de corretaje cuyos intereses tienden a proteger, si es que no a favorecer.
EI14 http://www.bmi.gob.sv/docs/Mod06/VI_Foro_Montenegro.pdf Muy buena presentación de Luis Armando Montenegro (PDF) de la Superintendencia del Sistema Financiero donde se aborda el tema de la Calificación de Riesgo , los riegos financieros, el comité de Basilea, y los 25 puntos para la supervisión bancaria efectiva.
EI15 http://www.invermundo.com/educacion/csoper/per26.asp Pagina de Invermundo donde se definen las empresas clasificadoras de riesgo como empresas dedicadas a categorizar (medir el nivel de riesgo) valores materia de oferta pública. Los emisores de valores de deuda ofrecidos públicamente deben contratar los servicios de cuando menos dos clasificadoras para que efectúen una clasificación permanente de dichos valores. La clasificación de un valor se efectúa en base a los siguientes criterios: - La solvencia del emisor, - La liquidez del valor, - La variabilidad de los resultados económicos del emisor, - La probabilidad que el emisor no pague sus obligaciones, - La información disponible, Las categorías de calificación son: Categoría I : para los valores de mejor calidad, Categoría II : para valores de buena calidad, Categoría III : para valores de regular calidad, Categoría IV : para valores de menor calidad pero con información disponible para los fines de clasificación, Categoría V : para valores respecto de los cuales no se cuenta con información suficiente a los fines de clasificación.
EI16http://www.google.co.ve/search?q=cache:EhTOAS2_u7AJ:www.confiep.org.pe/textos/merc-valores.doc+%22clasificadoras+de+riesgo%22&hl=es&ie=UTF-8 DECLARACIONES DEL MINISTRO DE ECONOMÍA Y FINANZAS DEL PERU, DR. JAVIER SILVA RUETE, donde se indica que
Las empresas clasificadoras de riesgo son empresas especializadas que emiten opinión sobre la capacidad de un emisor para cumplir con las obligaciones asumidas al emitir por oferta pública, bonos e instrumentos de corto plazo, de acuerdo a las condiciones establecidas (tasa de interés, plazo, etc.). De esta manera, los inversores pueden conocer y comparar el riesgo de estos valores, sobre la base de una opinión especializada. Cuanto mejor sea la clasificación de riesgo mayor será la posibilidad de que la empresa cumpla con las obligaciones de pago asumida, sin embargo, el dictamen de clasificación no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener un valor clasificado, es tan sólo una opinión respecto a la calidad del valor.  Según la legislación vigente en el Perú, los emisores de bonos y otras obligaciones deben contar con la opinión de al menos dos empresas clasificadoras de riesgo. Las clasificadoras de riesgo que a la fecha operan en el Perú son Apoyo & Asociados Internacionales S.A. Clasificadora de Riesgo, Clasificadora de Riesgo Pacific Credit Rating SAC, Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo, Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.
EI17 http://www.ccr.cl/espanol/metodologia/acue7.html Texto refundido de la especificación conceptual, la metodología de cálculo y el valor limite de los requisitos mínimos para la aprobación de acciones de sociedades anónimas abiertas de la secretaria administrativa de la comisión clasificadora de riesgo.
EI18 http://www.feller-rate.cl/articulos/concesiones.htm.Feller Rate en este caso habla de la existencia de fondos institucionales cuantiosos no garantiza, su asignación al financiamiento de concesiones, incluso si ellas son suficientemente rentables. Se requiere que los aportantes de fondos tengan una apreciación muy afinada de los riesgos en que incurren, de modo tal de poder compararlos con otras opciones de inversión. Esta es, precisamente, la función principal de las clasificadoras de riesgo y su forma estandarizada de expresar opiniones sobre el riesgo de un instrumento mediante la asignación de una letra u otro símbolo.
EI19 http://www.feller-rate.cl/articulos/vr0002.pdf Excelente documento PDF de Feller Rate publicado en la revista Visión de Riesgo donde se muestran las clasificaciones de riesgo internacionales  y la emisión de bonos.
EI20 http://www.ccr.cl/espanol/metodologia/acue10.html Texto de la COMISIÓN CLASIFICADORA DE RIESGO para la determinación y clasificación del riesgo.

 

Última actualización 23JUL03
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